牛市總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。
——約翰·鄧普頓
約翰·鄧普頓（John Templeton），全球投資界的傳奇人物。
他以逆向投資聞名於世，被認為是20世紀最著名的逆向投資者。
今年年初，我們寫過鄧普頓的生平和經典投資案例，詳見《88歲做空科技股獲利近億、買104只垃圾股賺3倍…最偉大的逆向投資者》。
鄧普頓關於市場、特別是熊市的生存策略，也很有名。
今天我們節選了鄧普頓的一篇媒體訪談和一篇備忘錄，希望大師的智慧，能助我們穿越熊市的黑暗。
《傑出投資者文摘》訪談
1、常識是個好東西
半個世紀以來我們工作都非常努力——不是一週工作35個小時，而是50、60、70個小時。不過一個人是不可能做所有的工作的。
現在，我們在8個國家有辦公室，有500多個不同行業的專家。
即便是這麼龐大的專家群，我們仍然發現投資是一件很難的事情。所以，勤勉是獲取超凡業績的最重要因素之一。
獲取超凡業績的另外一個重要因素是常識。
真的，好的投資就是常識。
不要被狂熱所左右，不要被失望所左右，不要買那些你不懂的東西。在買之前永遠做好功課，制定長期的計劃，在熊市來臨之前就準備好如何度過。只要掌握了一般的常識，長期來看你就能取得優良的投資業績。
2、準備好吧，熊市終歸到來
沒有投資顧問能夠英明到從不犯錯。
當我們賣出某個資產而買進另一項資產的一年或者兩年後，至少有1/3的時間，我們希望當時從來沒有那樣做過。
我很懷疑我們決策正確的紀錄是否能夠超過2/3。
我們永遠不可能預測經濟週期，同樣我們也不能預測股市的漲跌，我們從未發現任何人預測的準確程度超過60%。
但是我們會對客戶說：不必擔心，準備好吧。你知道熊市終歸會回來，你知道經濟衰退終歸回來，你只是不知道它們什麼時候來。
如果你知道將會發生的事情，你就會在財務上做好準備。你不能過度使用槓桿，因為在你犯錯的那段時間裡，你會被清場出局。
如果你在1/3的犯錯時間裡負債投資，那麼只要有一次熊市，就足以將你三振出局。你不會每一次都那麼倒黴，但我情願沒有借過任何東西。
你做好心理準備，不要在錯誤的時間因為恐懼而愚蠢地賣出。
如果你徹底準備好並且知道你將要度過熊市和衰退，你就會發現它們既是成功的威脅，也是機會。
3、低買高賣是在“幫別人”
如果你想有比大眾更好的投資業績，你必須做與眾不同的事。我把這些理念做一個簡單陳述：幫助人們。
當人們絕望地、不顧一切地試圖賣的時候，通過買入股票而幫助他們。當人們滿腔熱情地買的時候，通過賣出股票而幫助他們。
與買入那些熱門的股票正相反，我們應該買入那些低迷的股票。一個證券價格低迷的重要原因就是人們在賣出。如果股票價格下跌至價值被低估的程度，其原因只能是賣壓。
所以在證券市場，如果你要做出明智的投資決策，並且從長期來看要獲得非比尋常的收益的話，你就必須是一個“逆向投資者”。
我們一直在做那些我們擅長的事情——發現這個星球上被低估的股票，然後耐心持有，直到其他人認識到其非凡的價值。
當我們發現其他人正在不斷以更低的價格賣出時，我們就開始調和市場需求——買入。
然後在某個時刻——也許是幾年以後——當人們過於興奮，將價格越推越高還在渴望買入的時候，我們就賣出多年前買入的股票。
1945年致投資者的備忘錄
許多人年復一年地、隨意地、時不時地買入股票，這些人請留意了。
在穩定或上漲的市場中，隨性的投資者通常都能夠獲利，並對股票產生錯誤的認知。最後遇到像 1921年、1932年、1938年和1942年達到頂峰後的衰退就糟糕了。因為他們在行情好的時候，沒有事前做好規劃並鎖定收益，當年的出色收益都被清零。
許多人認為，挑選特定的股票和債券就是開展投資的全部。
當然，“選股”很重要。制定剔除高估值、並代之以低估值股票的周密計劃，確實能夠創造利潤。
但是，投資的基礎在於“何時買”和“何時賣”的問題。
這裡得分兩步走。
規劃投資的第一步，是將資金分配到到兩個組中：股票等高風險資產組，現金、債券等低風險資產組。
第二步是制訂並遵守一個移倉計劃。在股票高估時轉出股市（賣），在股票相對便宜時加倉（買）
什麼時候漲，什麼時候跌呢？
抱歉，我們從未找到一個能夠持續正確地預測股市上升和下跌的人。
阿爾弗雷德·考爾斯先生最近完成了一項研究。
通過跟蹤1928年至1943年，11家發佈股市趨勢預測機構的預測建議，他發現，這些預測結果僅比隨機預測結果精確0.2%。
人們可能會問：如果沒人能夠持續、正確地預測股市趨勢，怎樣才能找到買賣股票的時點呢？
為了回答這一問題，我的公司在 1938年設立並實際運用了一些原則。這些原則可以在不做預測的基礎上，利用主要市場波動盈利。
這些原則後來叫做“耶魯計劃”或“瓦薩爾計劃”。簡而言之，就是在股市上漲通道里，逐步將投資股票的資金轉至債券；在市場下跌通道里，再將債券中的資金逐步轉回股票。
這樣做的結果是，可以在每個完整的市場週期中獲得相對溫和的增長，而不需要預測市場的轉折點。
遵循這些原則的投資計劃，將確保你能夠在市場前景黯淡、人們都在拋出時，買入股票；在市場不斷創新高、人們過於樂觀時，賣出股票。
當然，任何好的長期投資都需要耐心和堅持， 這就解釋了為什麼只有極少數投資者能遵循。
可能需要許多年，隨意買入股票的風險才會以虧損的形式顯露出來。也可能需要許多年，才能證明遵循這一原則能帶來更高的安全性和持續增長。
本文首發自公眾號小基快跑（xiaojikuaipao2014）
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