~點上方關注我，好文章送上門~
這兩天和搞價值投資的朋友們聊了一下。
從過去的市場，聊到現在的市場，又聊到了未來，大家很感嘆，這個群體太小眾，也分析了種種原因，那麼今天就聊聊這個吧。
在成長過程中我也嘗試過很多風格，認可市場是個大熔爐，需要多種風格包容並進。
但也是因為對各種交易風格的瞭解，也讓我深深體會到，A股市場最大的問題，就是參與博弈行為的投資者比例實在太高了。
也許有人會說，這個無法界定，那你說多少比例算低，算高呢？
我只能這麼回答，一般的成熟市場肯定是由價值定價為主流，為以此基礎上的博弈行為搭臺。
如果形成了群體性淡化估值，大部分機構都參與到博弈和趨勢中，這樣的市場，就是常態性非理性的市場。
也許有人會說，我們信仰的是掙錢本身，誰掙錢誰就厲害，就值得我們跟隨和學習。
我只想說，正是因為大部分散戶朋友們信仰了掙錢本身。而無論什麼風格，大部分掙錢的人信仰的其實是不虧錢，所以，信仰掙錢本身的人由於常年只盯著收益率，卻被屢屢收割。
再者，即使是資本主義社會的美國，也在證券市場施行嚴刑峻法，打擊各類沒有行業道德的行為，不讓金錢觀凌駕於道德觀。
為什麼我們社會主義市場經濟下的A股市場，卻可以做到無底線的笑貧不笑娼？
事實上，我們曾經大概看過國外和國內價值投資的收益率比較，發現國內價投的收益率大大高於國外。
這其實很好解釋，因為國內機構偏好趨勢交易，很多好公司的行情在啟動和結束的時候，都顯得異常非理性，增大了給予理性投資人的獎勵。
但是由於過程的非線性，造成了這個群體作為私募群體來說陣亡率太大，這也是我A價值投資少的本質原因。
在一個非理性波動的市場，理性的選擇往往對應的是非理性的淨值波動。
而趨勢性的博弈，或者某種非理性甚至非法行為，卻可以與市場節奏琴瑟和鳴，做出理性的淨值波動。
由於淨值波動的非理性，少數堅持到最後的價投就算勝利了，也會被描繪成一個賭徒。
另一方面，據我觀察，大部分純價值投資都是比較靦腆實在，甚至小自閉略帶清高的群體。
很少看到純價投風格的超級大私募出來引導市場的風向，基本是默默的買，默默地賣，默默的掙錢。
大部分價值投資的個人投資人，我接觸的基本都是佛系風，你們瘋狂是你們的事，我認為我是對的我就這麼躺著，敲敲木魚過日子。
在各種新聞媒體，也很難看到純價投出來發聲，大部分都是遨遊在博弈的海洋裡的老師們。
特別是最近，這種感觸特別深，價值投資的聲音太弱了，沒有人站出來發聲。
群體天生的獨立和不團結，也造成了這個風格看好的股票被價值挖掘的時間過長。
那我們來聊聊價投的未來吧，為什麼我認為未來是價值投資的時代？
A股多年來，大家習以為常的淡化估值的做法，實際源於我們原本扭曲的IPO發行體制和市場的封閉性。
由於過去很多年，大量股票無法上市，併購重組猖獗，導致已上市公司的業績可以通過自身的金融牌照價值，理論上具備不斷消化估值的可能性，估值高點好像也沒事。再加上A股本身對外開放程度很小，可以由內部資金自己定價。所以不管發生什麼事，我們可以說“我們不一樣”。
但是，這樣任性的條件，我認為在2016年底後已經不復存在。
大家可以觀察一個跡象，2016年底之前，我們是個純博弈市場，但2017年已經過度到了割裂的市場，開始博弈和價值的人各做各的。主流的掙錢手段從純概念的博弈，過度到了價值投機。
註冊制和對外開放，已經潛移默地不斷在改變這個市場。大家開始越來越重視估值和基本面，即使是投機，也要披上基本面和估值的外衣。
而我認為，純博弈的做法未來不可避免的要走下坡路。
在早年間，我做美股日內交易的時候，我們一群同事每天聚在一起，研究各種各樣引導和收割情緒的方式。到最後發現，手法本身並不是盈利的原因，是否具備超額收益率來自於流動性環境。
過去，純博弈的市場能不斷提供高收益的原因是流動性環境太好，簡稱“傻子比較多”，一套模式開發出來以後有效性時間很長。
而博弈模式最大的成本來自於，只有開始虧錢才發現無效，和開發另一套方式需要付出的代價。而未來模式的開發成本，必然隨著市場的理性化而上升，整體收益率呈下降趨勢，想辦法從其他投資者口袋裡掏錢的方式將越來越難。
博弈環境正在惡化的局面，大家應該去年有所體會。去年的市場下，遊資不停地切換手法，各種反博弈的複雜程度罕見。但是最終整體收益率大不如前，其根本原因來自於流動性環境的不支持，簡稱傻子變少了。
在美股，類日內和遊資的做法也很常見，只不過並沒有什麼人會去崇拜，因為並沒有什麼超額收益率，更多的時候我們當時戲稱自己在“搬磚”。
而註冊制帶來的好企業擴容，和國際成熟投資者不斷在A股沉澱下來，只要我們國家的宏觀保持穩定，慢牛確實可期。
只要市場的非理性波動越來越少，加強估值和基本面挖掘，從好企業的成長裡掏錢也會變得越來越容易，價投們的日子也會越來越好過。
我想大家也都會認同這個觀點，只是覺得這種好時候不知道什麼時候來。
我只能說制度和環境的變化都在眼前發生著，我們並沒有判斷大環境量變到質變邊界的能力，方向沒錯就繼續堅持吧。
當然我想最近價值投資的朋友都不好過，那麼我們來喊個口號鼓勵一下自己：
為伊消得人憔悴~向天再借四五年！
閱讀更多 虎口的玫瑰 的文章
