A股股票质押全解析
股票质押爆仓的债务危机，会成为外部人低价接盘上市公司控制权的机会，2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，实际控制人变更76家，其中近22家的接盘方均为国资。接盘总市值已超过1330亿元。由此，国资被成为2018年最积极的“买壳人”。
1、股票质押的样子：全流程的九要素
本质是双方以股权为担保的一种“质押式债务融资”，是股东向提供资金的质权人（券商为场内质押，银行、信托等为场外质押）质押股权，融入资金，支付利息费用。资金主要来源于银行占近70%，使用必须专户专用，限制用于实体经营。其中有三大质押条件，分别是质押率（一般40%）、融资成本（主要是利率7%-8%）和期限（场内最多3年）。
当前股票质押的处置方式：（1）拖时间。如临时停牌和尝试展期。（2）补仓。补充资金或股票。（3）提前回购。（4）提振股价。发布对正向影响的公告，如大股东增持、重大资产注入、收并购其它公司、业绩预增等。（5）广义债转股，如以股抵债、收债转股、增资还债或直接处置过户。（6）引入实力战略投资方，如国资参股等。
股票质押的现状：（1）质押规模：A股无股不押，目前总参考市值为4.9万亿元，占A股总市值的9.6%，其中流通股为主占近70%。（2）质押比例：目前74%的股票处于30%以内，5%的股票（110家）在50%以上，股东质押次数频繁。（3）解押情况：到期规模逐年提升（2018年2.6万亿），实际解押却不断下降（目前1.6万亿），质押资金融入与解押资金流出的缺口变大，解押时间集中于近2年内。（4）质押资产质量：连续下滑，2018Q2略有企稳。营收增速连续4个季度下滑，净利润增速连续2个季度下滑，经营现金流净额处于低位。质押股在三个区间（从警戒线上到平仓线下）的比例为41%、14%、45%。动态来看（16年、17年、18年8月底），平仓规模显著上升。平仓线下规模从1.4、1.6到目前2.1万亿元，今年上升幅度明显。平仓线下，被平仓的质押股中，计算机市值最高（1138亿元），是后列的2倍。休闲服务（4.3%）、食品饮料（3.4%）和计算机（3%）质押比例最高。
目前跌破平仓线的公司主要集中在机械设备、医药生物、化工等行业，这也是质押规模前三的行业。而轻工制造，电气设备、纺织服装是股权质押市值占行业市值比最大，占比分别为36.4%，29.2%，25.0%，23.3%，21.8%。
控制权丧失、董事长跑路、1元买壳、连环平仓……这一系列热点事件的背后都有一个共同的导火索：股票质押。自2018年以来，随着市场水位的下降，A股市场的股票质押风险加速浮出水面，成为制约目前A股市场的一个重要枷锁。如此多的企业家将股权大比例质押，如今面临强制平仓的风险而放弃补仓，为什么？或是经营困难已没有资金补充质押，只能眼睁睁看着爆仓而失去企业所有权；或是质押股权早早套现投资其他领域，已经对传统企业经营失去信心，“天要下雨，娘要嫁人”，任由他去。
但无论如何，近3000亿的民营企业家个人财富，在当前的熊市背景下，随时幻灭，更令人惋惜的是，辛苦经营数十年的企业，也将易手他人。
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