机构业务
中信证券主营业务净收入结构
中信证券各业务板块净收入增速情况
近年来中信证券主要业务收入来源于其他业务收入（主要为下属子公司大宗商品贸易等）、自营业务、经纪业务及资管业务，结构上更为多元与均衡。2018H1分别占主营业务的比重为26.70%、24.75%、20.57%、14.56%；投行业务、信用业务（体现为利息净收入）占比分别为8.75%、4.66%。
公司净利润增速领衔上市券商。除2017Q2之外，中信证券每一季度归母净利润均大幅领先上市券商整体。尤其在2018Q1，公司归母净利润增速位居上市券商首位，再次逆市前行，彰显龙头实力。2018H1在行业营收、净利整体下滑-11.92%、-40.53%（2017H1为-8.52%-11.55%），中信证券中报营收、净利增速为同比增速分别为6.94%、12.35%，逆市上涨，彰显卓越本色。
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中信证券2016年以来的主要业务市场份额
公司各主营业务保持市场前列，其中，股权融资主承销规模人民币912亿元，市场份额12.94%，排名行业第一；债券主承销规模人民币2624亿元，市场份额4.65%，排名同业第一；境内并购重组（证监会通道类业务）交易规模人民币224亿元，市场份额8.16%，排名行业第三；代理股票基金交易总量（不含场内货币基金交易量）市场份额6.00%；资产管理规模人民币1.53万亿元，市场份额10.30%，其中，主动管理规模人民币5832亿元，均排名行业第一；两融余额人民币647亿元，市场份额7.04%，排名行业第一。实现利率产品销售总规模保持同业第一，场外期权业务规模增长较快，同业排名领先。经纪业务收入近三年逐渐下降，资本中介业务近三年逐渐上升，投资类业务有略微下降，总体看公司利润来自于重资产业务，得益于资产负债表的扩张。
重资产业务
中信证券2017年末购回式资产规模及变动情况
中信证券息差总体高于上市券商中位数单位：BP
中信证券融资成本低于上市券商中位数
资本中介业务平均利率低于上市券商中位数
近年来中信证券利息收入及同比
信用业务利息收入占比
截至2018年6月，中信证券融资融券规模约647.22亿元，占全市场融资融券业务规模7.04%，其中，融资余额约642.57亿元，融券余额4.65亿元。从资产负债表的角度看，中信证券资本中介业务稳健开展，资产负债表扩张有度。2018H1年末，中信证券融出资金额676.72亿元，同比增加7.16%，占总资产的比重为10.29%。买入返售金融资产810.40亿元，同比有所下滑13.53%，占总资产比重为12.32%，属于市场大环境交投低迷下的正常调整布局。
利息收入方面，中信证券2012-2017年的年均复合增速为42.60%，略低于行业整体水平。内部结构来看，2018H1两融利息收入与买入返售利息收入占比约为70%左右。我们认为，中信证券之所以能够在资本中介领域有优势的核心是公司的融资成本存在相对优势。从观测到的数据看，中信证券整体的平均融资成本、包括两融等在内的资本中介业务收取的平均费率及息差均低于上市券商均值水平。
2017年部分上市券商股票质押业务经营数据梳理
中信证券信用业务违约资产计提充分
只有处在平仓线以下的质押股份存在违约风险，平仓线的计算公式为：平仓价=质押日收盘价*平均质押率*平仓线*（1+平均融资资本成本）=质押日收盘价*40%*130*（1+4.50%），平仓线以下的买入返售金融资产规模=平仓价格以下的参考市值之和*40%；
进一步考虑质押新规要求单一证券质押比例不得超过50%，因此我们认为当前触及平仓线股票的质押比例超过20%才存在实际的减值风险(难以补充质押物)。平仓线以下且质押比例超过20%的买入返售金融资产规模=平仓线以下且质押比例超过20%的股票参考市值*40%；再减去9月6日的质押部分市值即为潜在最高资产减值损失，即潜在最高资产减值损失=平仓线以下且质押比例超过20%的股票参考市值*40%-9月6日质押市值。
2018年6月收益凭证发行规模排名
中信证券发行收益凭证市占率变化
中信证券月度新增场外期权及市占率变化
券商场外衍生品2018年6月交易量排名，单位：亿元
场外期权业务可能给中信证券带来的营收增长点
柜台衍生品业务方面，中信证券面向机构客户继续扩大交易服务，向机构客户开展结构性产品、股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益凭证等业务，业务规模位于市场领先水平。2017年，市场收益凭证发行规模持续上升，柜台市场发行规模态势良好。2018年6月，发行3327只，规模为792.66亿元。中信证券占据市场有利优势，发行规模稳居前列，发行收益凭证141只，发行金额67.64亿元。
场外衍生品业务方面继续提高收益互换业务和场外期权业务的盈利能力和扩大客户覆盖度。市场上场外衍生品交易集中度高，2018年6月，收益互换业务新增规模前五名的券商新增的初始名义本金为59.11亿元，占收益互换业务新增总量的92.10%。场外期权业务新增规模前五名的券商新增的初始名义本金为432.59亿元，占场外期权业务新增总量的86.20%。
中信证券自营规模，单位：亿元
中信证券公允价值变动损益结构情况，单位：亿元
2017年自营投资收益TOP20，单位：百万
自营投资收益行业比较，单位:百万
2018H1上市券商平均自营业务净收入占比
2018H1中信证券自营业务净收入占比
2018H1中信证券自营投资收益49.48亿元，同比增长16.05%，稳居行业领先水平。多元化投资策略保证了自营收益的稳健性，波幅小于行业平均收益率。在新会计准则下，可供出售的股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大幅增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务的风险敞口成为重要方向。以中信证券公允价值变动损益折射出衍生金融工具已经形成一定的规模且对交易性金融资产形成了一定对冲。衍生品业务料将成为下一阶段券商重资产类业务的重要法宝，未来市场波动加剧，重资产类业务的用资方式将从方向性投资可能将逐步演化为对冲交易转变。下次我们分析一下他的轻资产业务和IPO业务
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