2018年前三季度新能源汽車產業數據表現優異，無論是整車銷量還是電池裝機規模，月度數值均接近歷史最高。不過，市場對行業數據的敏感度在降低，概念股表現差強人意。
新能源汽車市場前景毋庸置疑，但行業已不再是2015年之前的概念階段，買什麼漲什麼。站在當前時點，電動車該如何投資？
月度數據接近歷史新高
根據中汽協發佈的銷量數據，2018年9月國內新能源汽車產銷分別完成12.7萬輛和12.12萬輛，環比增長27.8%和19.8%，同比增長64.43%和54.79%，其中新能源乘用車銷量9月環比增長18.5%、同比增長74.3%至12.1萬輛，商用車銷量則同比大幅下滑，產銷分別只有1.6萬輛和1.5萬輛。對比來看，新能源乘用車正在替換商用車成為國內電動車市場新爆點。
從總量看，前三季度電動車已經累計銷售72.15萬輛，同比大增81.05%，已經超過去年全年電動車銷量總和。歷史規律看，四季度是電動車銷售旺季，產銷佔到全年的比例通常接近50%，據此判斷，全年完成110萬的目標應該沒問題。
從電池裝機量看，9月份國內動力電池裝機量5.72Gwh，環比增長37%，同比增長66%，前三季度累計裝機容量約28.7Gwh。
站在電池企業的角度，9月份鋰電行業分化繼續加劇，行業CR2高達70%，其中寧德時代以2.45Gwh的動力電池裝機量位列第一位，佔比42.79%，第二名比亞迪的市佔率則佔比上升至27.76%。二者已經遠遠甩開其他鋰電企業，以天津力神為例，雖然排名第三名，但市佔率僅有3.76%。
從行業反饋的信息看，寧德現在的產能打滿，產品供不應求，下游整車廠甚至要交付一筆資金才能拿到貨，而比亞迪此前以磷酸鐵鋰產能為主，2017年補齊三元產能短板後，今年市佔率正觸底回升。
中上游：全球化及頭部效應明顯
2015年之前，新能源汽車行業處於概念階段，國家政策也在大力扶持，只要挨邊的標的隨便買都能賺；2016年之後，由於騙補事件發酵，國家整頓行業秩序，彼時標的需要挑著買才有超額收益；到了2017年，補貼開始加速退坡，同時雙積分政策、補貼目錄重新申報等政策實施，因此行業需要折時買。
2018年後，整個電動車產業鏈格局持續分化，市場對行業數據的敏感度降至冰點，站在當前時點，電動車該如何投資？
我認為，認清格局比選股更重要。從產業鏈的角度看，上游鋰鈷資源價格鬆動，而中游鋰電產能嚴重過剩，整個中上游企業日子不好過已成為市場共識。但過去兩年中上游呈現出兩個新特點，一是中國逐步形成完整的鋰電產業鏈，企業競爭力加強後開始進入國際供應體系。從上游的鋰鈷資源企業贛鋒、天齊、華友和洛陽鉬業，到鋰電材料的杉杉股份、璞泰來、創新股份、新宙邦等，再到鋰電PACK龍頭寧德時代和比亞迪，每家企業都能在全球鋰電產業鏈中佔據行業前列位置。更喜人的是，這些企業正逐步參與全球化供應鏈條中，如寧德建廠匹配寶馬、大眾等下游客戶，新宙邦在波蘭投建3.6萬噸電解液匹配客戶LG和三星，再如贛鋒鋰業與特斯拉、LG的長期採購協議。
二是頭部效應明顯，尤其是中游鋰電領域。受成本上漲及下游補貼退坡的影響，中游動力電池企業盈利能力下滑，而且由於電池安全性問題，整車廠更願意與優質鋰電廠合作，有規模有技術有資金實力的龍頭企業才能實現“以量補價”，在本輪產能週期中逐步吃掉其他中小鋰電廠的市場份額，最典型的就是寧德時代和比亞迪，兩家企業的市佔率已經超過70%，處於高度壟斷階段，其它廠商能活下來已屬不易，這種趨勢以後還會加劇。
下游：靜待格局清晰
至於下游，就目前的銷售情況來看，國內乘用車整車廠面臨幾個問題，一是雙積分政策即將實行，國內銷量較大的傳統燃油車企如長城等尚未有爆款電動車車型出現，而有爆款的上汽集團依舊是燃油車銷售為主。二是2019年是德系三大車企大眾、寶馬、奔馳進入純電動推廣的拐點，2018年外資車企都涉足電動車，但多在插電混動方面做嘗試，但2019不同，一方面，大眾年產10萬輛的德國工廠將試產，奔馳首款純電動SUV EQC400將在明年上半年開始交付，寶馬明年將推出MINI純電；另一方面，WLTP標準的實行將倒逼歐洲車企加速進入電動車市場。三是補貼加速退坡。2019年補貼將繼續退坡20%-30%，過去幾年國內電動車銷售結構極不合理，60%以上是A00級，這類車型主要投放在三四線城市作為老年代步車或者一二線城市的共享汽車，銷量激增很大部分原因是補貼高，隨著補貼下行，國產電動車明年銷量能否保持高增長還是未知數。
商用車方面，國內客車現在是存量市場，每年替換需求大約就10萬輛左右，潛在空間不大。另一個細分領域專用車可能會是個新看點，今年上半年補貼壓制下產銷狀況不佳，但下半年以來專用車佔比逐步提升，成為商用車最大的推動力。專用車運營成本低，未來路權惡化帶來的性價比提升可能都是刺激因素。
綜上，下游競爭格局還沒有穩定，適合做右側交易，不妨明年再觀察一年，看哪家跑出來後再去投也不遲，至於最終是什麼結果，我更傾向於是一些新興整車廠會優先跑出來，畢竟在雙積分制度下，傳統燃油車企銷售電動車更大概率只是左右手互博。而中上游新格局初顯，更適合做左側交易，選股主要是兩個方向，一是每個細分領域的龍頭，只選第一名，二是能進入到國際供應體系中的企業，它們能獲得更多的成長機會。
版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。
閱讀更多 股市動態分析週刊 的文章
