一眨眼指數已經跌破了2500點，市場恐慌聲伴隨著罵聲不絕於耳，其實回顧A股近30年曆程，哪次熊市不是跌得稀里嘩啦，哪次不是跌到信心全無，哪次不是市盈率、市淨率各項估值指標都看似無用而被人嘲笑?很奇怪經歷了那麼多次，很多人依然習慣在山頂慕名而來、在谷底轉身離開。
我們聊了三個多月的價值，指數從2800點來到了2500點，我們一再關注的金融和週期龍頭還算抗跌，能對得起那些願意信任價值投資的朋友們，也讓那些想要嘗試價值投資的朋友能感受到價值投資的魅力。但今天我想說，如果企業沒有變化、估值沒有變化，而股價出現大跌，你還願不願意相信價值投資?2008年我們關注的汾酒從20元隨著市場一路下跌最低到8元，動態市盈率不足10倍，此時你會否謾罵價值投資，當一年後汾酒站上90元的價格時，你又會否大肆吹噓價值投資?
今天之所以這樣說，是因為本週初我看到一個關於投資的問題，“熊市中你應該做些什麼”，很多人回答“應該空倉，應該只做反彈，應該做超級短線。”如果有人能夠始終在熊市空倉，在牛市滿倉，那此時他應該是世界富豪了吧，什麼是熊市、何時是熊市、何時該空倉，投資者總是更願意關注短期的波動並被一時的情緒影響，而財富其實是需要時間的積累和理性的思考。
對於這個問題，我們的回答是：“熊市裡我們應該做著與牛市相同的事情”，一樣的看著報表，分析著估值，甚至應該比在牛市更勤勉努力，因為此時你會發現隨著股價的下跌，可投資的優質企業是越來越多，而非越來越少。同樣，“在牛市中我們也做著與熊市相同的事情”，在價值投資者眼中，應該有牛市抑或熊市嗎?我們預測頂部和底部嗎?我們只是每天看著企業的報表和仔細算著企業的估值，然後靜靜地悄悄地交易。
週末一行兩會領導講話提振市場信心，市場應聲大漲，我們不知道2500點下的這個點位是不是底部，只是對大部分的投資者而言，希望大家莫在5000點山頂時你慕名而來，而在此時山谷處你卻轉身離開。
(作者為國泰君安上海研究總監)
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