当下是经济形式和状态呈现较为混沌的状态，对于需要作出超前且准确判断的投资人来说，会是极为困惑的时段，未来的十年注定是不平静的十年。
英诺天使基金创始合伙人 李竹
以下内容根据李竹老师在沙丘学院的讲课笔记整理而成，内容有删减。
01 未来世界的争夺技术话语权和金融话语权
过去几年，投资行业的热点在不断变化，在过去的两年里，人工智能毫无疑问是最大的一个趋势和热点。
去年的新零售带来了更好的用户体验、用户客源和更好的边际效益，并且非常赚钱；生命周期较短的现金贷则出现了一批公司在海外上市的现象，但政策更新后，现金贷受到的影响非常大；共享经济，共享单车最近两三年时间起来的特别快，但是感觉这个市场好像又有点儿戛然而止。
所以有时候去追风口追独角兽，可能投对了，但是最终是否能挣到钱并不一定。2017年下半年最热的还是ICO，有很多人尤其是在游戏行业的年轻人，敢于放手一博，投了不少区块链的项目，很多都获得了几十几百倍的回报。这个跟我们天使投资相比，是非常惊人的。
今年最大的热点就是小程序。小程序是一个新的微信流量的下沉。微信现在月活跃用户已达到十多亿，已经成为手机的一个操作系统，它把流量红利释放了出来。原来移动互联网上各种获客的成本非常高，小程序一推出来以后，又给了大家一个非常好的获利方式，所以小程序会有广阔的前景。
我们做早期投资的有一个基本点，永远对这个世界保持乐观。如果不乐观，你就无法出手去做投资。但是我们要知道，未来的困难会比前几年要多得多，确定性会比前几年要少的多。
经济都是有周期性的，每十年基本上都会出现一次金融危机，未来几年要想获得很好的回报，需要有更多的智慧。
投资人首先要看清大的趋势，再去看具体的风口，有哪些地方可以投资，哪些地方成长更快。最近的经济现象的背后，其实都是中美两国对未来话语权的争夺，一个是技术话语权，一个是金融话语权。
中国专利实力：一直在被收割每一个国际标准都有一两百个必要专利，一旦成为国际标准，全世界的电子产品、通讯产品等工业产品要使用的时候都要交专利费。中国在三大国际标准里面的专利总共有163个，而美国有4068个，所以中国实际上一直处于被收割的状态。
小米、华为、OPPO、vivo等所有这些中国手机企业加起来，一年的利润也就三四十亿美金，但是仅美国高通一家公司，每年在中国向这些手机企业和运营商收的专利费，比我们这些手机厂商加起来的利润还要高，这就叫收割。你卖的越多，它赚的钱越多，这就是中国现在的问题。我们的GDP号称全世界第二，但是我们人均GDP大概是美国的六分之一，这是差距。
专利是用来保护创新的，你做了一件东西想获得回报，有法律会保护你的专利，有20年保护期，只要别人用到你的ID都要给你钱，这已经是世界上通行的一个规则。
但是在中国，当我们说专利的时候，大家说大不了打个官司赔点钱，因为在中国知识产权赔的钱是很少的。所以中国人养成了一个习惯，不重视知识产权，当进入国际市场时，就会大大落后于其他国家。
其实中美贸易摩擦的背后最核心的首先就是知识产权，所有的这些贸易战其实都是为了打压中国现在在科技方面崛起的趋势。在美国人看来，中国现在搞国内补贴，靠国家的力量来支持发展各种各样的产业，对美国的一些企业产生了巨大的压力。所以，真正的中美贸易战背后就是技术话语权的争夺。
金融资本时代：变现未来金融资本的时代，跟过去的农业时代和工业时代有什么区别呢？
农业时代，我们的祖先是在挖掘地球表面的财富，土地、奴隶、庄稼等等；
工业时代，人类挖掘的是地球深层的财富，石油带来了新的动力，一直到现在也是工业发展的一个非常强大的动力，所以它的生产能力变成了财富；
那么金融时代的财富在哪里？新的财富在空气里。现在我们是三维空间，其实还有四维空间、五维空间，那就是未来，在那里面数字财富就代表未来。
我们看一个高科技的公司，市盈率有50倍100倍，实际上是把未来几十年的利润都变现到现在，形成现在的市值了。这就是金融时代的特点，能够把未来变现。如果要把未来变现，最重要的是需要一个完备的法律保护。
中国只有一样资产是法律保护做得比较好的，就是房地产，因为房产是中国人的命根子。过去20年，中国人赚钱最容易的地方就是在房产上。所以中国人投资了房产，其实就是投资了中国在某一个城市未来的股票。
金融话语权实际上就是对货币的掌控和定位。世界上只有一个国家是能用未来的钱投资现在的，就是美国，而区块链其实就是未来的钱。美元是通行全世界的货币，美国可以不停的印刷来投资中国。中国现在M2（广义货币）有160多万亿，其中美元资产有3万亿。假如说金融完全开放，中国原来超发的这些货币怎么来实现它的价值？中国的货币会不会快速的贬值？这都是问题。
我们原来是把钱标价到房地产了，大家拥有很多这样的资产。现在国家又鼓励大家做创新创业，希望产生更多的一级市场的资产，让大家去投资。投资了以后，中国上百万亿的钱会逐渐变成实际的资产，但是这个过程是缓慢的。美国可以发行国债，如果中国开放了，美国人肯定会在中国大举投资金融行业，最后我们的货币和实体经济都会掌握在别人手上。
所以在金融话语权方面，美国认为中国一定是对手，即使中美关系有各种各样的改善，谈判出各种各样的结果，但是中美之间不可能再像过去二三十年有很多的合作了。因为美国现在的精英阶层形成了高度的一致，他们认为中国就是对手。
过去像波音、微软，一旦美国推出一个限制中国的政策，他们可能就要到国会、到总统那里去游说，因为他们还要跟中国做生意，而这一次不一样，所以未来对中国的挑战很大。
02 中国有望借助人工智能转型升级，弯道超车
中国现在要大力发展人工智能，就是希望依托人工智能实现弯道超车。这是中国的一个新的机会，就像中国的移动互联网支付能够超越美国一样。
人工智能分为三个层面，包括底层计算力和大数据，中间的关键技术，以及上面的应用。那我们用什么逻辑来投呢？
投资逻辑—IP为王所有科技创新类的企业，它们的市值跟它们的IP数量都是正相关的，这是我们投了很多公司总结出来的一个认知。
我们在投科技创新企业的时候，一定会看它有没有自己的护城河，有没有自己的核心关键技术，有没有专利或者是能够申请专利的东西。如果没有，那这个企业是没有科技含量的。同时，你看它的产品毛利率有没有达到50%以上，达不到的话，那就不是什么创新科技。
投资逻辑——应用至上如今已经过了投资基础技术、关键技术的时候了。在关键技术领域，包括语音识别、自然语言理解、视觉感知、深度学习这些东西，其实已经出来了很多企业，现在是进入了应用的这一端。
在过去的两年里，我们定了一个规则就是，一个人工智能应用的企业，从我们投资的第一笔钱开始，两年之内对方必须有销售收入，必须找到应用场景。
像智能汽车、智能制造、消费机器人、智能安防、智慧医疗和芯片这六个领域，基本上都是偏向应用的，而且是未来两年最容易出现独角兽的。有人说，人工智能有很多泡沫，我认为人工智能现在根本没有泡沫，从2017年清科的数据来看，企业的平均估值比2016年还是略微下降的，但是2017年新增了1.6万亿人民币的资金进入一级市场，也就是有很多头部企业是融到了钱的，只是平均的市盈率和估值并没有上升。
所以，我觉得现在的人工智能市场，还是在一个比较理性的范围之内，中国有可能借助人工智能转型升级和弯道超车。
03 区块链不仅是技术，也是金融变革
为什么我们谈到金融话语权的时候，要谈到区块链？因为区块链也是一个可以让我们实现弯道超车的抓手。有很多人说区块链是个新的技术，是互联网一个新的工具，它其实更是金融变革。它底层的技术像P2P、加密学以及所有的这些分布式数据库，分布式计算，我们上大学时候都已经有了。但这些东西组合起来以后，在现在的计算能力已经够好的时候，区块链出现了。
所有的财富在金融时代必须有一个特点，就是可以确权，交易可以被记录。区块链其实就能起到这个作用。所以，政府目前是反对数字货币，因为数字货币可能对金融有影响，但是还是希望发展区块链。
在一些微观的经济活动当中，区块链能够对一些法制不够完善的地方起到补充作用，来帮助大家建立信用，用数据，用确权，用见证来把信用记录下来，也能给你自己提供一个信用的背书，对经济活动实际上是有很大的促进作用。
那么区块链是什么东西？其实就是三样东西——分布式账本、共识机制、原子级交易。
第一是分布式账本。我们在银行的所有记录，包括每个人有多少钱，每次的交易金额、消费的笔数等等，银行都有大的数据库存起来。分布式账本相当于每个人用的Excel表，但这个Excel表不是存在于一个银行里面，而是存在于很多人的电脑里，它不能再被篡改，也不会被毁灭，除非地球毁灭了。所以，它的安全性更好，可确权性更好。
第二是共识机制。区块链往往会形成一个社区，这个社区里面最重要的就是共识机制。一旦形成共识机制，在区块链上用程序把它写下来，任何人违反了就要被记录，受到惩罚，任何人做的好了也会被奖励。
第三是原子级的交易。在区块链上所有的财富可以被无限的细分。比如A现在跟一个客户签了10年的租约合同，他完全可以把这个合同拆成无数的细分，卖给很多人。他可以把10年的租金一次性付给客户，但是给客户要点儿折扣，这个一般客户都愿意，因为有流动性，而且客户把10年的租金都拿到了。A把这个租约合同卖给其他的个人，作为一种理财的手段，可能每年有7%—8%的收益。
从线下社交人脉到个人大数据：区块链是信用机器信用是区块链做的最大的事情。
过去，中国人产生信用靠的是不停的社交，但是现在新的信用产生方式可以用区块链在互联网上产生，包括你的朋友圈数据，你的消费数据，还有创新的idea，这些都是个人的大数据，都是数字世界的财富。
区块链把这些数据能记录下来，然后利用这些数据就能为我们每个人做背书。它去除了信任的中介，降低了信任交易的成本，同时也保证了信任的信息安全。
每个人的数据都是财富，因为区块链可以确权，可以提供底层的信用，然后让所有的数据能变现未来。如果把每个人的数据权力还给个人，那么每个人都可以拿自己的数据赚钱。现在国家出来一些法律，就是限制一些机构用每个人的私人数据了。所以，未来机构要使用这些数据都得给你们交钱，这在区块链上就能做得到。
数字货币其实就是未来的财富，因为它记载在区块链上可以被确认，所有的转移也可以被记录。有人说我不认数字货币，什么比特币、以太坊、门罗币，这都是虚的。
有人不认数字货币，那么就像有人不认美元一样。但是，我认为数字货币是可以被确认的，现在的所有财富并不一定要跟实体的东西相对应，有人认就行，有共识它就是货币。未来物质的使用权将比所有权重要前段时间有个电影叫《头号玩家》，它其实就是展示了一个未来的世界，就是人活在数字世界和现实世界里边。而在数字世界里面也有很多财富，大家争夺的是未来那个数字世界的财富。当然那个电影有一点描述的不对，你看那个街区，那些平民，它把未来描述得非常穷困，我认为未来其实是物质不会再缺乏，就是物质所有权不再重要了，而是使用权更重要。
所以共享经济、泛娱乐、旅游，这些都是人工智能和区块链带来的衍生行业。而且在这些数字世界里的财富会比现在地球上的物质财富要大100倍。现在大数据企业为什么估值那么高？他们其实拥有的是数字财富。所以数字财富已经有了一个衡量的标准，它的变现已经是落地了的。
但是在数字世界，数字财富的探索还是有一定的风险的。那是另外一个星球，从地球到那个星球的宇宙飞船，还不是那么稳定。你有可能去探险的路上会失事，有可能在那边赚到了钱却回不到地球，这就是现在的现状。
04 早期投资的挑战与机会
区块链对早期投资的冲击还是挺大的。未来区块链再这么演进下去，可能只有少数的大的早期投资机构存在，其他更多的是个人天使。
两个维度的投资现在的区块链和数字货币，为早期投资提供了一个非常重要的东西，就是流动性。早期投资相对来说退出时间较长，所以在银行一般募资和理财的时候，他们都把早期投资往后排，甚至不帮你做，因为时间太长了，很多客户都不愿意买，大家都想要流动性，流动性能带来高溢价。
一级市场和二级市场的价格差是怎么出来的？一个股票上了二级市场能流动了，就会比一级市场高出好多倍，就是因为流动性是值钱的。所以，未来像数字货币的投资和人民币、美元的投资，其实是两个维度的投资。因为区块链上的投资有更高的流动性，所以维度比早期投资更高。
假如一个创业项目，它去发了数字货币了，那你要不要它的股权也就无所谓了，因为有流动性了以后，那边会产生更大的价值。如果你第一年投了一个项目，第二年涨了四、五倍，你卖掉了其中的一半，你就已经把本金和一些利润拿了回来，你就可以再去投其它项目。当有这种流动性手段的时候，你可能就不需要募资了，你是一个长青基金，可以持续反复的投资，能够较快的获得回报。
这对天使投资行业会有什么样的影响？可能我们要在这里面做一些另类资产投资。比如一个亿的基金，我可以拿出一两千万投一些区块链项目，获得更高的流动性，第二年我给大家还回去基金的一半或者整个基金，这就是天使投资的未来。
所有的天使投资都要不断的进化，如果你还是5年、6年公司IPO，然后还给大家钱，那肯定不如这种混合式投资带来的收益好，十鸟在林不如一鸟在手，跟财富有关的事情都是这样的。
区块链领域需要有雷锋精神的团队美国有一家公司叫可汗学院，是做教育的一家社会企业，它让任何人任何时候都可以得到一个公平的网络教育。它虽然不以盈利为目的，但是并不意味着没有价值。有很多的基金投资了它，大概投了四五千万美金。
我认为将来很可能会有一批社会企业，这些企业成立的时候，并不是说要为股东创造多少利润，而是为社会创造多少价值，连接了多少人，提供了多少服务，这本身就很有价值。
那么，在区块链领域，我们在看项目的时候要找什么样的创业者？一定要找有雷锋精神的企业家。 现在所有区块链项目的股权分配一般是什么样的？创始团队拿15%，投资人可能拿到25%到50%之间，剩下的很大的股权用来激励给这个社区作出贡献的人。这个改变了我们过去50年股权投资的一个概念，就是创始人是控股的。
然而在区块链上不是这样的。一个企业从开始成立很快获得融资，很快获得流动性，其实创始团队在里面只占了15%，而且可能过了三四年，这个社区的创始团队不在了，企业也能很好的运营。
一个做区块链的团队，如果整天想着自己能赚多少钱，这样的团队你投了之后多半不会成功。早期的区块链企业目前监管还不是很严，没有雷锋精神的人，很难真正的把一个社区建好做出来，你得是一个社会企业家。
随着区块链的发展，会有越来越多的公司拿到融资，那在这里面社会企业将会大行其道，而且这一类的企业会比其他的同行的企业有更强的竞争力，这个竞争力大概要强10到20倍。
很多做交易类的企业，为什么现在有点焦虑？如果你不用区块链去改造你现在的企业，做一些社区，让用户有更好的粘性，一旦你的竞争对手做了，他有这样一个生态，那可能你的用户就流失了，你就没有更多的发展前景了。
另外，在区块链上是没有秘密的。区块链是不是做得早就一定有优势？互联网的创业是这样的，我先做，我把这个模式做了，我把用户占住了，那么后面来的人，得烧更多的钱。
但在区块链领域不是，区块链上没有秘密。你用智能合约的方式，把你所有的商业模式，你的激励机制公布在链上，如果另外一个人看了以后，他说这个事他做更有资源，有原来的用户基础，有一些线下的资源，更能吸引更多的人来加入社区，他把你这个复制一份，马上就能超过你。
所以做区块链真不是从0到1的事情，最好是有点儿基础，有点儿用户资源的人来做这件事情，更容易成功。
那么如何对社会企业进行估值？还是要看你连接了多少用户资产，你提供了多少服务，你的GMV流水有多大等等，虽然你没有从中赚钱，但是如果你真想赚钱的时候，是很容易从中产生利润的。
区块链的企业一般人都不多，大概几十个人。因为用区块链的精神来做社区的时候，很多东西都可以用社区激励的方式让其他人来做。
适合区块链投资的项目有哪些？区块链并不是适合所有项目的投资，只有像交易类的、有网络效应的、数字资产类的，相对比较合适。
我们刚才谈到未来世界的话语权，一个是技术话语权，一个是金融话语权，跟技术话语权有关的事我们坚定的用人民币和美元去投资。将来如果你们想投资跟科技和大健康有关的，这些都是可以用人民币和美元去投资的。但是跟交易类有关的项目，那你就要想一想，会不会有其他区块链的项目来颠覆这个项目？是不是这样的项目将来可以用数字货币去投？
所以简单来说就是科技创新的还是用人民币、美元去投，模式创新的你要考虑用区块链的投资方式去投了。
未来，要进一步进化天使投资和早期投资，就是可能你用法币去投一些项目，他会用数字货币来变现，也可能用IPO的方式来变现，会给你带来更大的流动性。这是未知的挑战，也是我们的机会所在。
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课程咨询
孙老师：13811966275（同微信号）
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