新經濟獨角獸
最近一段時期內，A股市場新經濟獨角獸企業的上市步伐有所放緩，而此前CDR新規的匆匆出爐，雖然給予了新經濟獨角獸企業相對寬鬆的政策空間與准入門檻，但考慮到市場環境的不穩定，部分原本計劃迴歸A股上市的獨角獸企業，也似乎等待著一個更好的時機。
不過，與A股市場形成鮮明對比的是，最近一段時期內，新經濟獨角獸企業的上市節奏卻保持穩定。從小米到美團，港股市場在短時間內先後迎來了兩家巨無霸的獨角獸企業，且以同股不同權的形式迴歸至港股市場，這也成為了近期迴歸港股市場上市企業的一大特色。
從小米到美團，再到BATJ，這些新經濟獨角獸企業實際上代表著新經濟時代下的發展方向。然而，從近年來的情況分析，新經濟獨角獸企業多選擇在港股市場乃至遠赴海外市場上市，卻甚少迴歸至A股市場完成上市的目標。究其原因，一方面在於以往A股市場過於注重盈利能力的審核，而與港股市場、美股市場相比，A股市場的准入門檻更高，排隊等待時間更長；另一方面則在於A股市場的政策監管環境變化因素較大，而政策監管的態度有時候會看著市場環境的臉色，而當企業選擇了A股市場作為迴歸上市的場所，卻遭遇到政策監管乃至市場環境的收緊，恐怕還需要承受較大的時間成本，對於急需要拓寬融資渠道的企業來說，甚至處於等不起的狀態。
實際上，與港股市場、美股市場相比，A股市場新股不敗的現象，往往更容易吸引企業的發行上市，而對於企業來說，也容易在A股市場中獲得更高的估值溢價，有利於提升企業的整體市值規模。不過，在核準制模式下，除非有IPO綠色通道的優惠條件，否則企業從申請受理，再到初審、發審，而後到拿到核准批文等流程，往往需要耗費很長的審核時間，這對於急需要用錢的新經濟企業來說，也是很難熬過去的。
近日，《關於推動創新創業高質量發展、打造“雙創”升級版的意見》出爐，在資本市場方面還是帶來了不少亮眼的看點。
其中，有一個亮眼的看點是，允許科技企業實行“同股不同權”的治理結構。與此同時，仍強調了支持發展潛力好但尚未盈利的創新型企業上市或在新三板、區域性股權市場掛牌等。此外，還會在社保費率、信貸政策支持等方面下功夫，以從多方面支持創新型企業的發展，而這系列舉措甚至稱得上“雙創”的升級版。
實際上，最引人關注的，莫過於允許科技企業實行“同股不同權”的治理結構。確實，在A股市場成立至今基本上採取同股同權的形式，而對於“同股不同權”的治理結構，在過去的日子裡也似乎無法想象。從某種程度上分析，對於“同股不同權”的引入，或多或少受到了港股市場的啟發，面對新經濟獨角獸企業乃至巨頭企業的先後赴港上市，乃至遠赴海外上市的情景，也從一定程度上倒逼A股市場實施制度性的改革，而“同股不同權”概念的提出，更是近年來罕見的制度性改革。
創新型企業，尤其是以生物醫藥、雲計算、人工智能等高新技術產業為代表的新興企業，或多或少代表著未來新經濟時代的發展方向。在此期間，對於擁有核心資源、核心優質企業的市場，往往更具有核心競爭力以及核心影響力。或許，在未來的時間內，這也是國際大舞臺比拼的重要對象。
從迎合新經濟時代的發展，支持“雙創”的角度思考，支持創新型企業的上市還是一件頗具戰略意義的事情。但是，對於資本市場而言，引導創新型企業上市的出發點是好的，但仍需要從多方面進行考慮，提防部分渾水摸魚的現象發生。
實際上，站在創新型企業的角度思考，其更傾向於迴歸A股市場上市，以獲得更高的估值與市值溢價，同時也有利於自身核心技術與核心資源的保護。但，若讓部分尚未盈利的創新型企業到新三板、區域性股權市場進行掛牌，恐怕它們的意願與熱情會大打折扣，而這類企業可能更傾向於港股市場乃至海外市場進行上市融資。
由此可見，對於創新型的企業，要想回歸A股市場上市融資，仍需要有一定的門檻與標準，這也是維護A股上市公司整體質量的有效保障。與此同時，既然要讓國內投資者享受到創新型企業的發展紅利，就不宜以過高的估值、過高的市值迴歸，而過高的溢價迴歸上市，實際上投資者還是會成為接盤俠，而非企業發展紅利的受益者。
此外，引導創新型企業的上市，難免會存在質量參差不齊的問題。在此期間，從本質上提升投資者的保護效果，大幅提升企業的違法違規成本，無疑頗顯關鍵，這同時也是必要的配套舉措。或許，對於投資者來說，需要獲得有保障的投資安全感以及可預期的投資回報率，而不是簡單為資本市場的發展壯大做貢獻。
退一步來說，假如配套工作準備充分，而後讓投資者享受到創新型企業的發展紅利期，那麼這對A股市場的影響也會是超預期的。
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