好買說
A股市場的一切故事，都是人性使然。
媒體報道，一家百億私募最近發行了一款產品，卻僅募集到幾百萬，光景慘淡。
行業裡另有一事件，人所共知。南方一知名私募旗下產品大面積虧損，股權質押被強行平倉。
持續下跌的市場中，不絕於耳的是，某某私募被迫清盤了。
冰山一角，已心有慼慼。我們根據前8個月的數據做了幾張私募行業的全景圖，希望讓你一窺全貌。它再次證明了市場亙古不變的特性——從頂峰慕名而來，在低谷黯然離去。
然，物極必反。今日之果，昨日之因。今日之困，明日之機。
從好買基金研究中心所收入的7400多隻股票私募數據的結果中，我們總結了前八個月股票私募市場的幾個要點。
大部分私募都虧損了，7400多隻股票私募平均虧損10.09%，雖然不大理想，但仍領先於A股各大指數。
收益率分佈上，虧損10%到5%之間的私募數量最多。相比滬深300，虧損5%以下的私募已經是不錯的，取得正收益的更是其中佼佼者，收益率5%以上的已令人望其項背。好買合作的泰暘資產、漢和資本、睿璞投資等私募都取得了正收益，而且排名靠前。
今年市場大小票普跌，只有幾隻股票是持續上漲的。這種環境下，民間派和實業派私募反而比券商派和公募派表現好。這某種程度上折射出民間派私募整體相對激進的風格特徵，比如重倉了這些上漲的個股。
大多數人在觀望，少數人在行動。景林、淡水泉、高毅、星石、朱雀、永安國富、觀富、泓澄等成了上半年調研最積極的一批私募，朱雀、星石、重陽等都在加倉。
首先，我們先來羅列下投資者最關心的業績情況
數據區間：2018/1/1-2018/8/31
數據區間：2018/1/1-2018/8/31
前8個月，取得正收益的私募僅佔比18%，大部分私募都是虧損的。要知道，有些私募的最新淨值還停留在7月份，如果算上8月份的一波下跌，說不定還沒有18%。不過即使如此，私募也依然跑贏了滬深300、創業板等各大指數，其專業投資優勢不容忽視。
數據區間：2018/1/1-2018/8/31
這是一張收益正態分佈圖，它展示了7400多隻股票私募在不同收益區間下的數量和分佈情況，橫座標是收益率區間。從圖中，我們可以看到，虧損在10%到5%之間的股票私募數量最多，其次是虧損5%以下，然後是5%以下正收益的。整個行業相比來看，虧損5%已經算是表現還不錯的，取得正收益的就是佼佼者了，而收益達到5%以上的，已令人望其項背。值得一提的是，好買合作的諸多私募中，今年以來收益率幾乎都在行業中上游水平，領先同類，而且很多私募還取得了正收益，比如漢和資本、睿璞投資、保銀、泰暘等，這些私募普遍重視公司基本面的研究。
不過，對於很多投資者來說，他們更喜歡短期翻n倍的私募。根據好買基金研究中心的數據，確實前八個月有翻倍的股票私募，最驚人的是，個別私募翻了3倍多!但我們從上述正態分佈圖中可以看出，收益率30%以上的私募已經少之甚少，300%的更是廖若星辰了。顯然，這是小概率事件。
對於這類私募，投資者需要全面謹慎看待。一方面，短期業績的參考意義本身不強，還需要綜合它過往長期業績和方法論判斷。另一方面，眾所周知，今年的行情是大小盤普跌，而持續上漲的那幾只股票人盡皆知，股票私募能達到那麼高的收益，很大可能是重倉了那幾只股票。這意味著，這些股票私募的風格可能相對激進些，一旦股價轉向，將面臨較大風險。
投資是個持續的過程，短期利益最大化和長期利益最大化往往是矛盾的。短期翻3倍的私募有，但是長期保持年化20%的私募卻寥寥無幾。因為這不符合常識和邏輯。
數據區間：2018/1/1-2018/8/31
短期業績參考價值低，這一點也在這張圖上得到了體現。這是不同背景出身的基金經理平均收益。從圖中，我們可以看出，券商、公募、保險等這些被認為科班出身的派系私募表現是相對落後的，而那些非科班出身的私募，比如民間派和實業派反而表現得較好，這和我們過往的研究結論以及常識都是相悖的。
私募行業常說，三年一輪迴，也就是說，評判一個基金經理最起碼要看三年持續的業績。如今僅僅8個月的業績，參考價值不夠高。如前所說，投資是個持續的過程，任何一個行動都不是割裂的，當下的行為影響著未來的結果，比如一些私募是希望通過承受短期的波動換取未來長期的收益。加上，民間和實業派的數量少，幾個高收益的就拉高了整個平均數。
和私募業績整體低迷相匹配的是，今年股票私募成立數量逐月減少，清盤數量卻在顯著增加。
數據區間：2018年1月-2018年8月
今年私募基金產品發行情況，大體跟隨A股市場的點位波動，呈現出鮮明的“高開低走”、“一路陰跌”特徵。1月份股市出現以銀行股為代表的“藍籌暴動”，滬指在1月底達到3587的階段高點，私募當月數量為目前最高。隨後在2月份，A股面臨急劇的調整，3月份創業板開始了一輪上漲，然後在美聯儲加息、貿易戰等風險因素影響下，A股連續數月震盪下行，私募新產品發行量罕見出現長達半年的“陰跌”。8月份，股票私募成立數量還不到1月份的10%，情緒無限低迷，私募盡顯寂寥。
（橫座標為時間，縱座標上，左側主座標軸代表私募清盤數量，右側次座標軸代表滬深300點位）
數據區間：20181/1/1-2018/8/31
截至八月底，今年私募清盤的數量已經超過了2017年全年的數量。從上圖可以看到，在一個下跌的趨勢行情中，伴隨著波動的加大，每月清盤數量也在增加，最為顯著的是2015年下半年到2016年上半年這段時間。2016年下半年，隨著A股的崛起，清盤私募數量有了明顯的回落。一直到今年2月份，以白馬股踩踏為始，A股拉開了一輪新的調整序幕，私募清盤數量這幾個月有了明顯的上升。
私募清盤主要有幾種情況：一是產品淨值跌破平倉線被動清算，二是對市場行情不看好主動選擇清算，三是產品到期了。清盤潮的出現一定程度上反映出當下私募處境的艱難。
據wind統計數據顯示，今年以來絕大部分清盤的產品都是成立時間在3年以下的，3年以上的數量較少。這意味著，當前清盤的私募產品很多是在2015年後才成立的。也許，它們的命運在誕生的那一刻就已經埋下了伏筆。
2015年至今，A股市場跌宕起伏、風格變幻。2015年上半年創業板一飛沖天，隨後在六月份開啟斷崖式下跌，2016年初的熔斷來得猝不及防，2017年白馬股一騎絕塵，今年以來大小票普跌，市場波動極大。2015年6月至今，雖然期間有過數次反彈，但中小創普遍表現不佳。對於一些以中小創見長的私募來說，其業績必然會受到很大影響。比如今年三四月份一家清盤的知名私募，其曾在2015年暴跌前夕逃頂，但卻偏愛中小票，最終沒躲過下跌。
（橫座標軸代表時間，縱座標軸上，左側主座標軸代表私募當月成立數量，右側次座標軸代表滬深300點位）
數據區間：2018年1月-2018年8月
另一方面，眾所周知，2014年2月，私募基金備案實施，私募基金由游擊隊轉向正規軍，吸引了外界對這個行業的關注。從2014年6月到2015年6月，A股演繹了一場波瀾壯闊的大牛市，引發了歷史上公奔私的第三波熱潮，證券私募呈現出爆發式增長，股票私募月度成立數量節節攀升。人們都喜歡在熱鬧的時候入場，回過頭來看，這並不是一個好的私募機構成立時點。即使是一些曾經很出色的公募基金經理，如若在2015年牛市前夕成立私募產品，在沒有積累一定的業績基礎時，如若還設置有清盤線的話，在這樣的市場環境下，也很難保全產品。
猶記得在去年的結構化牛市中，各大私募緊鑼密鼓發行產品，規模急劇攀升，募集資金、擴張規模成為不少私募首要考慮的問題，有些百億私募的規模去年甚至增加了一倍。2017年股票私募產品的發行呈現穩步增長態勢，在2018年1月份達到本輪牛市高點。“追漲殺跌”是這個市場顯著的特徵。
啟示
日月輪換，四季還有輪迴，股市也有其內在的運行規律，最樸素的莫過於：漲多了就會跌下去，跌多了就會漲回去。
今年A股普跌之下，私募業績回撤很正常。而對於一些無奈清盤者來說，原因無外乎是：價格買貴了，東西買錯了。
A股蕭條，業績低迷，大多數人望而止步，少數人逆市前行。如今年調研最勤奮的多以績優私募為主，如星石和朱雀等大型私募在加倉，如外資持續淨流入。
數據區間：2018/1/1-2018/8/31
沒有什麼生意可以不勞而獲。夏末秋初，在一個適合播種的季節，把種子撒下去，剩下的交給時間，時機一旦成熟，自然會開花結果。若你等到別人果實快成熟時，才想到要耕種，氣候可能已經變了，最終的結果是，或大幅減產或顆粒無收，正如私募中的清盤者。
所以，莫在頂峰慕名而來，莫在低谷轉身而去。
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