好買說
6月12日，這是一個值得祭奠的日子。
三年前的今天，上證綜指達到了5178的高點，隨後開啟斷崖式下跌，無數投資人的血和淚被掩埋在閃崩的股價裡。
三年後的今天，上證綜指在3100點上下飄忽不定，點位還不及當初的60%。大家關心的是指數能否穩守3000點，沒有人期冀5178點的瘋狂。
5178點至今已整整三年，在這跌宕起伏的日子裡，A股經歷了2015年的暴跌、2016年的熔斷，2017年的一九行情以及今年以來此起彼伏、波動頻繁的市場行情。無數個股還在低位徘徊，難現5178點前夕的驚人股價。
波詭雲譎、變幻莫測的市場裡總是給投資者帶來不同的“驚喜”。
對於散戶而言，市場的大跌總是突如其來，面對大跌有的“深套死扛，再創輝煌”；有的“當即調倉，順應市場”，最終落定的收益也是冷暖自知。
對於機構投資者而言，市場的大跌無疑更像是一場考試。多年以來，基金淨值留下的痕跡有的成為了優秀投資人的證明，有的成為了埋葬私募的墓誌銘，也有的成為了當前不少私募居安思危、警惕市場風險的前車之鑑。
在這三年考驗中取得優異成績的是哪一批私募？他們是如何取得這樣的成績？以及未來能否延續戰績、創造輝煌？
首先，讓我們來回顧一下在過去三年間，私募產品成立三年以上的業績表現是怎樣的一番景象。
從好買基金研究中心所收入的數據來看，成立三年以上的普通股票型私募產品並有長期業績數據的大約在7700只以上。從中，我們總結了以下幾個現象。
- 這批基金的管理人主要來源包括公募、券商、海外、民間等。其中公募派與券商派兩分天下，其中公募派達到21%以上，券商派達到了35%以上。
- 實際上，從2007年開始，市場中湧現了第一波“公奔私”的浪潮，其中也孕育出了一批優秀的私募機構。其中包括淡水泉、星石、世誠等。2015年開始“公奔私”的浪潮再一次掀起，其中包括了高毅、泓澄、清和泉等。
- 從我們當前收入的數據來看，這批私募產品近三年平均收益在10.46%。三年中獲取正收益的股票型私募產品佔比達到了68%。相比上證綜指，整體還是表現不錯。
- 從收益的分佈曲線，我們可以看出大多私募的業績集中在-30%到60%之間。其中收益在50%~60%區間的私募佔比最多，達到了34%。
三年過去了，優異私募如何穿越牛熊？
能在單年業績爆發上漲的私募並不一定就足夠強的管理能力，有的可能只是順應了當年的市場風格，處於了本身自帶加成的優質賽道。我們且不談每年為投資人津津樂道的“私募冠軍魔咒”，就說在2016年憑藉著懟小盤風格、反轉因子而一騎絕塵的量化選股產品中，如今依然維持規模、保持業績的私募實在屈指可數。
私募行業裡常說，三年一輪迴。評價一個私募的投資能力，最起碼要看三年的業績。
根據好買基金研究中心統計，截止6月11日最新淨值數據，5178點至今三年，不少優異私募產品業績已經翻倍，鑑於翻倍私募產品名單較多，而且有些產品還是同一家私募機構管理。我們這裡只選取了極個別優秀私募的基金經理名單露出（注意：優秀私募遠不止這些，基金經理名字也並非按照業績先後排序，排名不分先後）。
數據來源：好買基金研究中心整理 數據範圍：20150612 --- 20180611
從2015年6月至今，過去的三年恰是市場風格多變的三年，從2015年的新興成長到2016年的小盤股、殼價值再到2017年大盤藍籌，其間能脫穎而出的私募必有過人之處。這些私募，無論從官方的宣傳材料還是早年給自己的定位都會有如下特徵：
時間上強調“長期”
選股上強調“基本面”
AQR資產管理的創始人之一Cliff Asness說過，“擁有並堅持一個正確的長期觀點最有可能讓你擁有投資超能力。”獲取長期回報和風險控制是每個管理人力求做到的。
如何獲取長期的回報，各家的做法大有不同。逆向投資選擇“人棄我取，人取我予”。在被人冷落的板塊中淘金，利用行業黑天鵝投資優質標的；實業投資的理念力求360度尋找優質公司與他們共同成長；中觀投資則渴望通過行業景氣度尋找中長期有投資價值的板塊。實際上，這些投資邏輯均逃不開“三個好”，即好行業、好公司與好時間。
好行業和好公司讓投資者鎖定有發展空間的優質標的。
景林在投資吉利汽車上，可謂在早期就做足了功課。景林堅信中國汽車行業一定能孵化出類似手機行業的華為和空調行業的格力、美的那樣的世界級企業，而汽車行業本身是一個容量比手機和家電更加龐大的行業，一旦找到這樣的機會，這樣的彈性和空間都是巨大的。這符合了好行業的標準。吉利汽車一方面通過收購沃爾沃實現了提升了技術、另一方面出款的SUV獲取了不錯的利潤。這符合了好公司的準備。因此景林選中了吉利汽車進行投資並長期持有。
漢和在創新藥的投資上也是如此。除了創新藥在中國市場仍有很大的上升空間外，公司本身在產品線佈局、銷售端的投入和對研發的重視都使得其成為了行業中佼佼者。
好時間不單單是為了尋找合理的價格，也是為了利用二級市場的流動性力求為投資者賺取可觀的收益。
另一方面，風險控制也是這批私募重視的。只不過有的體現在了倉位的控制，而有的體現在了衍生品運用和組合管理上。倉位控制和衍生品運用在一些做宏觀策略和中觀投資的管理人身上比較常見。組合管理則是通過不同市值和板塊一定程度的分散佈局，使得淨值的波動相對穩定。實際上，即便是長期高倉位運行的景林，部分產品也是適當的時間點上加入空頭倉位、產品在不同市場（中、港、美）也會進行分散佈局。淡水泉也是如此，其產品在股票市值上有所均衡。
如何去看待接下來無數的三年？
持有這些基金的投資人是幸運，他們的幸運源於對這批優異私募的信仰和堅守。
當然其中也不乏一些持有過這些私募但並未獲取的收益的投資人。他們有的往往在15年市場下跌恐慌中選擇了贖回這批淨值徘徊不前的私募，也有的在市場風格變化中選擇頻繁替換產品。
三年又三年，如何看待下一個三年？理解他們的理念的或許遠遠還不夠。
其實投資基金也和投資股票一樣。選擇好公司然後堅持持有不是一句空話，以芒格為例。他對於股票的甄選聚焦企業的護城河、主要業務結構以及財務情況。這樣的投資理念似乎來很清晰，有章可循，但實際卻知易行難。人們總是在市場惶恐中迷失方向。
長期來看，我們也必須明白：獲取短期“暴利”的心態不可取，應當相信“複利”的力量，相信這批優質的基金管理人。譬如在1965年-2017年，伯克希爾複合年化收益率是19.1%，明顯超過標普500的9.9%。
巴菲特的過人之前不在於收益率本身，而是在1965年至2017年長達50多年間複合增長率達到19.1%，倘若通過複利的計算可以得到如下的表格。白色為投資的時間與複合增長率，紅色的為淨值情況。簡單而言，倘若我們持有一個年化複合收益率在15%的標的長達20年，原先的1元會變成16.37元。這便是複利的魅力。
港股通制度的執行、CDR機制的實行、滬倫通制度的構建。我們的投資方式、投資區域越來越豐富，有吸引力的資產也越來越多。5178點三週年對於管理人是一次反思，對於基金投資人是一次提醒，唯有長期堅守基本面才能讓我們走了更遠。
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