新城控股（601155）
事件
公司公告 9 月銷售及拿地情況。9 月實現銷售金額 222.3 億元，同比增長102%；實現銷售面積 167.7 萬方，同比增長 96%。
核心觀點
單月銷售金額 222 億元，維持同比 100%以上增速。公司在 9 月加大推盤力度，在市場整體去化情況出現下滑的背景下仍實現銷售金額 222.3 億元，同比增長 102%，自 6 月以來始終維持著同比翻番以上的銷售增速。公司 1-9月累計銷售金額已達 1596 億元，同比增長 113%，同期 TOP10 房企增速為29%，公司增速明顯領先。從銷售面積來看，公司單月及累計銷售面積增速分別為 96%、133%。截止至 9 月，公司銷售金額的目標完成度已達 89%，考慮到四季度的推盤總量明顯高於前三季度，因此公司今年完成 1800 億的全年目標已無懸念，有望向 2000 億發起衝擊。
土地投資強度明顯下降，聚焦核心二線及長三角傳統優勢城市。公司 9 月全口徑拿地金額為 42.8 億元， 土地投資強度 （拿地金額/當月銷售金額）為 19%，同比環比均出現下降。1-9 月累計土地投資強度 32%。從下半年拿地情況可以發現，公司明顯加大二線城市拿地比例，同時三四線城市拿地更加聚焦，傳統優勢區域長三角的佔比有所提升，拿地策略的調整領先於市場的調整。9 月拿地均價 3331 元/平，前 9 月公司累計拿地的均價僅 2933 元/平，與去年同期基本持平，留足了利潤率空間。
財務預測與投資建議
維持買入評級，維持目標價 34.40 元。考慮高速增長的銷售規模帶來可結算資源的增加，我們預測公司 2018-2020 年 EPS 為 4.30/5.83/7.98 元。可比公司 2018 年 PE 估值為 7X，考慮到公司遠高於行業平均的業績增速及豐富的土地儲備我們給予公司 20%的估值溢價，對應 2018 年 PE 倍數為 8X，對應目標價 34.40 元。
風險提示
房地產銷售規模不及預期。佈局城市調控政策力度超預期。
土地儲備的拓展不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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