Q3新籤/營收提速,單9月營收創歷史新高
1-3Q18,公司累計新籤合同1077億元,同增80%;其中高毛利率的工程承包及總承包新簽訂單約574億元,同增130%。18年至今,公司新簽訂單已超過歷史年度新簽訂單最高水平（2011年全年新籤1023億元）。3Q18,公司新簽訂單276億元,同增108%。1-3Q18公司實現營業收入539億元（未審計）,同增41%;3Q18實現營業收入196億元,同增52%。3Q收入確認顯著提速。單9月,公司實現營業收入85.7億元,創單月營收新高。
下半年業績有望超預期
18H1,公司收入增速較高,然而利潤率降低拖累業績增速。預計下半年利潤率將有顯著修復:1）美元升值所帶來的匯兌收益主要在下半年顯現;2）18H1為低油價時期項目結算高峰,下半年高利潤率訂單逐步進入結算週期。公司自2016年新簽訂單增長同比轉正,自2017年5月單月收入增速同比轉正。隨著下游景氣度好轉,業主盈利能力提升,應收、存貨減值風險降低;PTA價格為近4年高點,前期在建工程資產減值計提較為激進（PTA項目淨資產已為負數）,判斷減值壓力或者減值幅度均將減少。
油價持續高位,公司確定性受益
近期布倫特原油價格最高觸及87.3美元/桶。油價中樞穩步提高,國內油氣資本開支將持續改善;高油價背景下,煤化工經濟性逐步顯現,除煤制烯烴以外重點關注煤制油、煤制氣等方向變化;下游化工廠入園措施逐步推進,未來將提供較大收入/訂單增量。
報表健康,期待基建業務持續推進
公司資產負債率在央企建築類企業中靠後,僅為67%（截至2018Q2）,槓桿率還有提升空間;2017年度企業自由現金流約27億元,為歸母淨利潤1.72倍。公司自17年起,戰略佈局基建等業務領域,7月份贛州PPP項目落地顯示公司長期戰略推進卓有成效。其較為健康的資產負債表及現金流量表,為長期戰略推進提供有力支撐。
數據持續驗證,趨勢並未改變,維持“買入”
公司訂單充沛,保障未來增長。營收高增速,業績傳導將至。下游石化投資高景氣,煤化工投資逐步啟動,保障成長空間。非化工業務、海外項目訂單快速增長,成長天花板打開。基於下游需求復甦、在手訂單充沛及收入增長逐步兌現,維持公司2018年-2020年歸母淨利潤預測為25.8、31.1、36.9億元。現階段核心跟蹤指標均向好,維持“買入”評級。
風險提示:
石化投資不及預期、人民幣快速升值、資產減值風險。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
