天神娛樂的掌舵人朱曄大部分人應該都有所耳聞吧。如果沒聽說過，那巴菲特飯局，做投資的必然是熟悉的。
2015年6月，朱曄以234萬美元(約1500萬元人民幣)的價格拍下了與巴菲特共進午餐的機會。繼步步高董事長段永平和有著“中國私募教父”之稱的趙丹陽之後，朱曄成為第3位坐到巴菲特“午餐桌”上的中國人
根據段老闆的邏輯，午餐費其實也不多，因為巴菲特做公益，拍下巴菲特的飯局其實就等於捐獻了希望工程，大佬們拿個千把萬做公益能算多嗎？沒錯，這是風雲君見過史上最狗血的邏輯。
言歸正傳，此時的朱曄還不是那麼famous，畢竟天神娛樂剛剛借殼科冕木業登陸中小板不久，年度淨利潤約為1.9億。不過，午餐之後，朱曄可謂是名利雙收。
天神娛樂的股價曾一路飆升，兩輪股災都無法阻擋其前進的步伐，到2015年12月，其股價刷新歷史記錄，高達125.20元/股。當時，還是那個靠打嘴炮就能吹市值的年代。
若以此時朱曄持有股票市值計算，那在9月份午餐過後的四個月內，其浮盈最高達30億元。
這飯錢花的真值。然後，三年之後，一封辭職信再次激起千層浪。
朱曄和天神娛樂怎麼啦？一起來看看。
一、年賺十億，但還不起1億貸款
從今年5月份天神娛樂接到《關於董事長兼總經理收到中國證監會立案調查通知書的公告》時，苗頭就已經出現呢。
主要是說朱曄因其涉嫌違反證券法律法規，被證監會立案調查。
公告中提及這是針對朱曄先生個人的調查，公司生產經營活動不受影響，經營情況正常。以後這種語句，投資者過過目就好，可千萬別往心裡去。
見機行事很重要，至少從股價上來看，逃過腰斬還是可以的。
再看近期，由於貸款逾期收到交易所發的關注函。
說實話，對於此前風光無限的天神娛樂來講，這金額不高啊。如果1.35億真還不起，那估計實際問題要嚴峻多了。畢竟去年底賬上資金有18個億，今年中報顯示也還有7.35億，這1.35億咋就還不上了呢？
更重要的是，從天神娛樂借殼之後，這業績可是蹭蹭蹭的往上漲著，2017年歸母淨利潤已經超過了10億，扣非後也達到了7.4個億。
突然間，1.35億還不了，那背後到底發生了什麼？
可從現金流情況來看，也不差啊。
不過，天神娛樂在2016年、2017年兩度收到交易所的年報問詢函，或許是有一定原因的。
再看今年中報的數據：營業總收入同比下降22.34%，歸母淨利潤同比下降58.72%，扣非後淨利潤同比下降70.93%，經營活動產生的淨現金流為-2.33億。
或許這個數據才更真實？
不然，衝著這業績，風雲君著實想不通為何還不起這1個多億的貸款？是錢被掏空了還是根本沒賺到錢呢？
二、車輪併購築起的業績高牆
朱曄執掌天神娛樂之後，主業明面上是遊戲（網頁網遊和移動網遊的研發與發行），但看了其一系列的資本運作之後，風雲君覺得併購二字更契合實際。
2015年，發行股份收購了妙趣橫生95%的股權、雷尚科技100%的股權、Avazu Inc.100%的股權以及上海麥橙100%的股權。此外，全資子公司天神互動現金收購了愛普信息100%股權。
上述子公司在2015年被納入合併報表，其淨利潤情況如下圖。由於愛普信息是通過天神互動現金收購的，所以並未公佈其具體的經營數據。
但從下圖基本也可看出，天神娛樂2015年3.6個億的淨利潤基本都體現出來了。
到2016年，定增收購的各子公司有業績承諾在，所以淨利潤保持的還可以。此外，又以現金9.86億收購了深圳市一花科技有限公司，且承諾在2016年、2017年、2018年和2019年經審計的淨利潤分別不低於6,000萬元、7,800萬元、10,140萬元和12,675萬元。
2017年，再次定增收購了幻想悅遊93.5417%、合潤傳媒96.36%的股權，並現金收購嘉興樂玩42%股權。
此外，還引入了高端玩法：以2015年收購來的Avazu100%股權作價人民幣221,500萬元，出資投資DotC，交易完成後，公司持有DotC30.58%股權。
再次出手，業績自然跑不了。所以，2017年10個多億的淨利潤大致也就明確了。
從借殼上市後，併購就未停止過。估摸著天神娛樂已經上癮，而且難以戒掉。
理解起來也不難，一旦靠著併購要拼湊業績，那等承諾期一過，通常就是苦日子，但上市公司早已經忘記了踏踏實實做主業的本事了，所以只能接著並，這球越滾越大，淨利潤看著越來越厚實，但實際上雷也越埋越深。
埋了多深的雷呢？看商譽值：65.72億。
再看一數據，從2015年至今定增並募集配套資金累計68.1億。
雖說中間有個別是現金收購，但是說募資資金的錢大部分都花到商譽上去了應該也沒冤枉天神娛樂。
所以，風雲君還是帶著感情問問，如果沒有上市，敢這麼花嘛？這才是真正的花著收割來的錢，還不帶心疼的。
且今年中報，商譽還未減值，不過風雲君估計快了。
9月22日，2016年收購來的深圳市一花科技宣佈，《一花德州撲克》由於外界原因，將在9月25日開始轉移虛擬幣，9月30日正式停止運營。
根據收購時的公告，一花科技專注於德州撲克遊戲上，此次停止運營極有可能是徹底涼涼。畢竟還有一款大家熟知的德州撲克遊戲也停運呢。
但對於天神娛樂而言，可不是停運就完事呢。收購時承諾的業績肯定是不指望了，但是賬上還有9個多億的商譽，減值能逃得掉？
而隨著遊戲行業政策趨嚴，業績的不確定性將大增，而這將近66個億的商譽真要炸了，投資者最好是確保自己隔著十萬八千里會安全點。
三、高比例質押資金都去哪了？
商譽雷可能一時半會不會一起炸，但是目前控股股東們的高質押帶來的爆倉風險就不敢保證了。
天神娛樂除了併購玩的溜，一直以來對於股權質押也是挺熱衷的。前期，也在不斷的補充質押。
到目前為止，實際控制人朱曄股權質押比例已經達到了98.94%，另一控制人石波濤股權質押比例為51.88%。
形勢看著還真挺嚴峻，結果，天神娛樂9月13日公告，由於個人債務糾紛，朱曄所持公司股份全部（100%）司法凍結；石波濤所持股份也有25.74%被司法凍結。
所以，暫時是不用應對爆倉風險呢。
但是到了9月20日，天神娛樂又發了一個控股股東延長股份鎖定期的公告：
這是要共患難？可朱曄所持股份幾乎全部被質押且全部被凍結，這壓根兒就減不了！
結束語
在這場巴菲特飯局上，朱曄曾向巴菲特表示，“我做實業還行，炒股不行”。經此一役，風雲君覺得這話可能要改改了。
今日市值風雲APP獨家文章目錄
1、《“壺搞”第三季 | 利益面前新老大股東互撕：中超控股19億賣殼終成泡影》
摘要：本打算一起割韭菜，如今卻對簿公堂。
以上文章首發並只獨家刊登於市值風雲APP，歡迎下載閱讀並參與互動討論。
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
