一：公司背景
恆順醋業是一家“中華老字號”企業，2001年2月份上市，恆順二字源於佛家《華嚴經》意為：永遠順隨眾生之善性所需。作為中國四大名醋，在引領中國醋業發展的基礎上，目前“百年恆順”已形成：色醋、白醋、料酒、醬 類、醬油、麻油、醬菜等七大品類系列產品，廣銷50多個國家並供應我國駐外160多個國家使（領）館。恆順產品先後5獲國際金獎、3次蟬聯國家質量金獎， 是歐盟地理標誌產品、中國名牌產品。
其實恆順不僅只是一家造醋的公司，料酒，醬菜，麻油，飲用黃酒等，恆順都有生產，醋業的營業構成佔比70%左右，料酒佔比10%左右。
二：增長邏輯
目前食醋市場約250萬噸，恆順醋業是行業龍頭，市場佔有率（也僅）有5.6%。對比日本美國的人均消費，未來的消費空間至少還有3倍以上。調味品目前噸產品價格只有海外的30%，有很大的提升空間。2015年餐飲業復甦，調味品行業進入一個量價齊升階段，而食醋子行業來說，尤為突出，一方面醋產品價格持續提高，品牌化程度加強，相對於醬油有後來居上的趨勢，事實上海外醋產品價格高於醬油，另外一方面隨著消費意識的增強，醋的量增速也快於醬油。
三：盈利水平
（一）營收：小幅增長：報告期內公司合併報表實現收入 8.05 億元，同比增長 9.71%；其中，醬醋調味品實現收入 7.41 億元，同比增長 10.99%
（二）淨利潤：增速加快：歸屬於母公司股東的淨利潤 1.23 億元，同比增長 31.13%，其中，扣除非經常性損益的淨利潤為 1.02 億元，同比增長 22.01%
（三）主營業務：料酒放量、醋向高端：上半年醋明顯向高端發力，毛利率提升了2.92%，表現不錯，維持住了公司主營業務整體毛利率的上升。以料酒目前的營收增速來看，預計2018年全年主營業務毛利率會整體持平。
四：估值
2017年4月，恆順醋業的靜態PE為45.8倍，PB為4.45倍，一年之後，pe為37.3倍，pb為3.8倍。17年年報發佈之後，在預告業績大幅增長的情況下，pe/pb快速下降，即便扣非之後的業績，pe/pb也是在穩步下降。
恆順醋業目前估值在65億左右，作為行業龍頭未來市值達到150—200億左右是可以預期的，只是管理提升和時間不確定而已。
本文所涉及股票僅供參考，不構成投資建議
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