从过去十年来看，10年翻十倍的牛股，公司都很注重自身竞争优势，为自己不断建立护城河，譬如腾讯、阿里巴巴，微软等等。创新是企业发展的动力，要想实现企业的创新，就要对研发投入极大的力度。目前中美贸易战阴影依然笼罩，同时独角兽借CDR或IPO登陆A股步伐正在加快。多重因素影响下，A股进入震荡期，自主创新、进口替代正在成为主要投资主题之一。在自主创新中，研发无疑是关键点，落到上市公司具体收入支出方面，研发费用则成为投资考量的重要一环。研发“给力”的公司不一定优质，但优质的公司，尤其是TMT、医药等行业的优质公司，普遍重视研发。通过我们对过去10年普遍重视研发投入的上市公司，大概总结出有以下特点：
1、公司管理团队比较优秀，希望通过自身科研投入创新，建立自己在行业内的优势和护城河。
2、公司财务没有重大问题，以至于不会出现我们所说的债务危机等黑天鹅事件发生。
3、公司领导层看好企业所在行业的发展，希望通过募集资金进行科研投入，引导行业发展。
通过长时间验证我们发现，这一选股逻辑很容易发掘未来大牛股，譬如10年前的腾讯、阿里巴巴，恒瑞医药，无一例外前期都是研发费用占一定的营收比例，这一比例常年维持在大概10%以上。
我们通过证券时报数据中心查找到了2017年研发费用占比超过10%的部分上市公司(如表1所示)，总共有70只股票。同时我们考虑到从今年年初至今的市场表现来看，市值在150-600亿之间的股票，表现是最好的。从PE、市净率等角度去考察，除600亿市值以上的超大盘股外，300-600亿市值的大盘股整体的PE(TTM)已经达到34倍，而150-300亿、100-150亿市值的中盘股PE(TTM)分别为37倍和39倍，两者之间已经基本接轨。从市净率的角度看，情况也差不多。中盘股过去三年扣非净利润年化增速中位数与大盘股基本接近，其中150-300亿市值中盘股该数据为21%，与300-600亿市值的大盘股相等。
根据以上统计结果，中盘股的估值已经与大盘股接近，且盈利能力和增长能力也基本接近，所以我们认为中盘股的性价比已经显现，尤其是150-300亿市值的中盘股。
考虑到中国经济进入了创新驱动发展的新时代，新经济领域还有许多成长性机会。而600亿市值以上的大盘股大多处于传统行业，并且已经取得了较高的市场占有率，未来的成长空间有限，而中盘成长股的发展空间则要大得多，所以在同等估值水平下，中盘股的吸引力可能更大，我们认为未来的牛股会更容易诞生在中盘股中。
经过以上分析，我们在以下70只常年研发费用占比超过10%的上市公司中，进一步筛选，剔除掉市值偏小和市值偏大的上市公司，且市盈率及业绩跟研发费用投入不成正比的上市公司，最终剩余30家左右(如表2所示)，当然市值随着市场波动也会随时变化，最关键的是看公司基本面及常年大量的研发费用是否给公司业绩创造超额的回报，最终给公司形成护城河。
表1 2017年研发费用占比超过10%的部分上市公司
表2 结合技术指标筛选出来的上市公司
以上只是我们研究及挑选上市公司的一种方法和思路，我们会每隔一段时间，重新更新上市公司的资料，结合市场走势，挖掘被低估且业绩准备释放的潜力公司，投资投的是公司未来而不是过去，以上是我们一些选股思路，欢迎大家互相探讨，共同进步。
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以上部分资料来源：wind资讯、东方财富网、证券时报、天风策略徐彪等
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