继嘉楠耘智、亿邦国际之后，26日，“矿霸”比特大陆终于向港交所提交了招股书！

等了好久才等到的招股书，“小黑”必须得仔细研究研究。

招股书一开篇，比特大陆列举了企业的几大优势：全球ASIC芯片行业的领导者，蓬勃发展的区块链生态系统先驱，AI芯片行业的有力竞争者。看来比特大陆给自己的定位可不仅仅是挖矿。

大 公 司 小 心 机

在招股书中，比特大陆援引弗若斯特沙利文的数据称：截至去年年底，全球基于ASIC的加密货币矿机市场的前三大营运商分别为比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际。按收入计算，比特大陆以74.5%的市场份额排名第一，其余两家分别占比6.2%、4.5%。

有意思的是，在嘉楠耘智的招股书里，市场份额（全球比特币挖矿市场）是按算力计算的，比特大陆仅为60%、嘉楠耘智高达19.5%、第三名仅为6%；而在亿邦国际的招股书里，市场份额（全球比特币BPU市场）按算力计算，比特大陆为64.5%、嘉楠耘智为16.7%、亿邦国际为10.9%。

这样一对比，三家矿机企业为了凸显自己的优势特点可谓是费尽心机。

熊 市 矿 霸 也 有 伤 心 事

从招股书的利润表来看，自2015年到今年上半年，比特大陆的利润可谓是暴涨：税后利润2016年直接翻了1倍多，2017年更是翻了6倍，2018年上半年的税后利润，则是去年同期的将近9倍。

但是，“小黑”发现一个问题：按照招股书的数据，比特大陆今年上半年的税后利润是7.4亿美元，调整后的利润为9.5亿。而之前权威媒体Fortune报道称：比特大陆今年第1个季度的利润是11亿美元。

于是“小黑”请教了一下百度，Fortune方表示他们的数据来自接近比特大陆的信息源，与IPO文件的数据不一致，其中或许存在两种情况，一是二者所用的会计准则不一样，二是比特大陆在第二季度产生了亏损。

招股书显示，比特大陆有五大主营业务：矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿、其他。其中最主要的收入来源是矿机的销售，占到总收益的94.3%。可是，矿机的平均售价却处于下降的状态。

从上图数据中可以看到，2017年全年矿机的平均售价是1333美元，而今年上半年的平均售价是992美元，已经降了1/4。“小黑”认为：现在虚拟货币市场走熊，接下来的矿机售价可能还会接着下降。矿机售价降低带来的自然就是利润率的下降。

（矿机销售的利润率每年都在下降）

对于利润率的下降，比特大陆在招股书中给出了解释：2017年毛利率大幅下降是因为有存货和供应商预付账款的减值准备，2018年上半年则是因为矿机的毛利少了，因为加密货币市场的不稳定导致矿机售价的下跌。

转 型 AI 为 时 尚 早

“小黑”饶有兴致的在比特大陆的这份招股书中数了数，区块链出现了95次，人工智能出现8次，AI芯片出现70次，AI则有203次。于是“小黑”大胆猜测：比特大陆在招股书中讲述了一个“AI芯片”的故事。但是从目前AI芯片所占营收只能计入1%的“其他”选项中来看，这个故事还为时尚早。

​目前比特大陆在全球拥有2954名员工，研发人员近3成，但“小黑”却发现：研发支出仅仅占公司总收入的3%。作为总是强调创新是公司最核心的竞争力的比特大陆来说，不仅仅研发工程师收入普通，公司整体研发投入也并不高。

根据比特大陆此次的招股书来看，该公司2017年研发支出为7260万美元，占当年收入的比例为2.7%；2018年上半年研发支出8700万美元，占同期收入的3%左右。这样的研发支出比例，远远低于行业中英特尔、高通、Nvidia等芯片公司20%研发投入比例。

在招股书中，比特大陆提到了对未来的规划，主要还是ASIC矿机和AI芯片这两条路，现在都在加大研发力度。在此前的采访中，吴忌寒更是表示，未来5年内，公司40%的收入可能来自AI部门。随着比特大陆将把工作重点延伸到人工智能芯片领域，可以预见，该公司研发支出将会大幅提高。

“小黑”认为，站在历史进程里的比特大陆，正准备通过快速上市和业务转型，变成另外一个样子。但矿机库存带来的大量损失、BCH投资损失、没有新的矿机芯片、AI业务起色不大等几大问题仍是比特大陆前进道路的绊脚石

閱讀更多 禿頭小黑 的文章

關鍵字: 比特币 大陆 IPO