撰稿|渾水調研研究員 申不怵

步子大了，容易扯著蛋。從製造業跨界娛樂圈的中南文化最近感受到了“蛋疼”的痛苦。

由大股東存在違規擔保、資金佔用等問題，中南文化目前正持續震盪，以致於從總經理以降，一眾高管相繼辭職，董事長陳少忠眼看成了光桿司令，公司的轉型之路也處在極度危險之中。

深陷危機的中南文化將在今天（9月13日）復牌，市場又將以怎樣的方式迎接它呢？

從製造業到娛樂圈

中南文化位於無錫江陰，原來稱“中南重工”，起源於校辦工廠，此前主要從事屬管件、法蘭、管系、壓力容器的生產和銷售，經過多年的經營，於2010年成功登陸A股。

與許多蘇南地區上市公司一樣，中南文化上市前的發展歷程也是一部恢弘的創業史，不過現在已經成了老故事。

上市之後不久，感嘆於影視傳媒行業的大好局面，公司決定不再苦哈哈地操控機械設備，轉而將目光投向娛樂圈，新故事就此開始。

新故事的起點是2013年12月12日，那一天，中南文化發佈重大事項停牌公告。2014年3月19日，重大資產重組“揭蓋”，公司當日公告，擬向王輝等46名大唐傳媒股份有限公司（以下簡稱“大唐輝煌”）以發行股份及支付現金的方式購買其持有的大唐輝煌100%股權，正式由製造業轉投娛樂圈，開啟轉型的步伐。

在2013年年報中，中南文化這樣簡述公司之後一年的發展規劃，稱“擬以影視傳媒行業為契機進入文化行業，形成雙主業公司”，不過事後證明，中南文化的轉型要激進得多。

曾經群星璀璨

從收購大唐輝煌開始，中南文化便一發不可收拾，通過一手買資產、一手聘請行業大佬的方式，轟轟烈烈地向大文化產業進軍。

此後數年間，中南文化通過自身或是旗下產業基金投資參股多家公司，前後耗資數十億元，最終搭建起了以精品文娛內容為核心，IP、電影、電視、藝人、遊戲、音樂、衍生品七大業務協同發展的文化板塊。

在併購資產的同時，中南文化也在網絡各方人才，並給予不菲的薪酬和相當數量的股權激勵。

2015 年2 月，聘任前鳳凰衛視中文臺長、搜狐網總編輯劉春為公司首席文化官，負責文化傳媒板塊戰略執行。

2016年12月，聘任原幸福藍海總經理洪濤先生為公司總經理，統籌管理公司文化板塊相關業務及整合事宜。

另外，通過併購，中南文化還將了一批文娛行業的大拿，如王輝（大唐輝煌董事長）、常繼紅（千易志誠董事長）等納入麾下。

一時間，中南文化娛樂圈群星璀璨人才濟濟，一躍成為國內影視行業一匹耀眼新星。

為了突出影視文化板塊，也為了弱化傳統機械製造的基因，2016年5月31日，公司證券簡稱也由“中南重工”正式變更為“中南文化”。

娛樂圈並不好混

憑藉這些併購，中南文化的總資產和業績在短時間內出現爆發增長，他們度過了一段詩情畫意的時光。

先看總資產，2010年至2013年，中南文化總資產規模由11.29億元，增加至23.43億元，增長了107.53%；而從開始轉型之後，2014年至2018年中，總資產從25.14億元，增加至78.10億元，增長了210.66%，特別是在2015年至2016年，資產規模增長迅速。

在轉型初期，公司業績也是讓人刮目相看。從2014年到2017年，中南文化營收和歸母淨利潤連續4年快速增長。

綜合來看，雖然中南文化通過併購實現了各項指標的增長，不過這種增長並不持續，特別是營收和歸母淨利潤，在2015年達到高點之後，增長率逐年下滑，從去年開始就已經顯出疲態，今年上半年更是斷崖式下跌。

今年上半年，中南文化實現營收5.89億元，同比下降7.48%；實現歸母淨利潤0.46億元，同比下降65.52%。對於業績下滑，中南文化稱是影視劇項目和版權項目未完成銷售及新遊戲因審批原因，上線滯後影響收入所致。未來隨著文化傳媒行業政策環境趨嚴態勢繼續發展，情況仍不容樂觀。

在併購的同時，中南文化的商譽資產也在激增。數據顯示，截至2013年底，中南文化的商譽賬面餘額為2876.88萬元，是當時合併全資子公司江陰市化工機械。截至2018年6月末，中南文化的商譽資產餘額已經達到了23.87億元，不到五年時間增長了8倍。

明星團隊分崩離析

就在業績出問題的同時，中南文化其他麻煩也是不斷出現。

首先是公司2017年的預計淨利潤與最終披露的年報淨利潤差異較大，預計淨利潤為3.89億元至5.03億元，而最終淨利潤為2.93億元，因此引來深交所監管函。

其次是公司違規開具商業承兌匯票、擔保以及控股股東及實控人資金佔用的問題，其中截至今年中，違規開具商票金額1.15億元、對外擔保9.81億元（佔最近一期經審計淨資產的22.57%）、控股股東及實控人違規佔用資金3.15億元（佔最近一期經審計淨資產的7.25%），深交所也是連續發來關注函。

而這一危機都指向了控股股東及實控人“錢緊”，以致不得不通過佔用上市公司資金及違規開具商票來籌集資金。

值得注意的是，截至今年3月1日，中南文化控股股東中南重工集團絕大部分持股已處於質押狀態，而且部分已經觸及平倉線，導致公司不得不停牌應對。今年以來，上市公司大股東質押爆倉頻繁發生，中南文化也極有可能如此。

與此同時，中南文化收到多家法院的簽發傳票、民事起訴狀等材料

正所謂樹倒猢猻散，中南文化動盪之際，公司高管也紛紛辭職，截至目前總經理洪濤、首席文化官劉春、副總經理、董秘等均已離職，實控人、公司董事長陳少忠眼看成了光桿司令。

正所謂併購一時爽，潮水退去心涼涼。五年前的陳少忠意氣風發躊躇滿志要在娛樂圈大幹一場，然而五年之後卻已是滿地雞毛。此時的他一定會想起一句臺詞：我猜中了開頭，卻猜不中這結局。

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