股票投機成功的基礎，是假設大家未來
會繼續犯以前所犯的錯誤
我不知道什麼時候或是誰，最先把“炒作”這個字眼，跟事實上只不過是普通的買賣過程結合在一起，用來說明在證券交易所銷售大量股票。操縱市場，以便用低價購買想要進貨的股票，也是炒作。但是這樣不同。這樣可能不必降格以求、採用非法手段，但是你很難避免去做某些人認為不正當的事情。在多頭市場中，你要怎麼買一支股票，才能買到很大的數量，卻不至於自行拉抬股價？這就是問題。怎麼解決？決定因素太多了，所以你無法說出通則，除非你說：可能靠著很精明的操縱。有例子嗎？要看情勢而定，你再也說不出比這個還接近的答案了。
我對自己事業的每一個階段都深感興趣，我當然從別人和自己的經驗中學習。但是今天很難從下午收盤後，流傳在號子裡的這些故事中，學習如何炒作股票。當年大部份的手段、絕招和妙招都已經過時、沒有用了，或者是非法、不能再用了。證券交易法令和情勢已經變了，丹尼爾?朱魯或小雅各或古德在50到70年前能做的事情，即使是精確詳細的事蹟，也沒有什麼聽的價值了。今天的作手不必考慮這些前輩所做的事情，或是考慮他們怎麼這樣做，就好比西點軍校的學生不必學習古人的箭術，才能增加實用的彈道學知識。
另一方面，研究人性因素總是會有好處，例如：為什麼人這麼輕易相信自己希望相信的事情？為什麼他們讓自己一其實是鼓勵自己一受貪心的影響，或是受一般人粗心大意、斤斤計較的影響。恐懼和希望始終是相同的，因此，研究投機客的心理，其價值始終如一。武器會改變，但是戰略還是戰略，無論在紐約證券交易所，還是在戰場上，都是這樣。我認為對於整個情形最能執簡御繁的話，是湯瑪斯?伍羅克所說的，他說：“股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤。”
在景氣發燒的時候，投人股市的一般股友數量達到最高峰。聰明巧妙根本沒有必要，因此在這種時候，浪費時間去討論炒作或投機，根本沒有道理，就好像想發現同時落在對街同一個屋頂上的雨滴有什麼不同一樣。傻瓜總是希望不勞而獲，所有景氣發燒的時代，總是很輕易地勾起大家賭博的天性，這種天性是貪心和普遍繁榮勾起的。想輕鬆賺錢的人都會付出代價，確實證明不勞而獲是在這個卑下的地球上找不到的東西。起初我聽到別人說舊時代的交易情形和絕招時，常常認為19世紀60年代和70年代的人，比叨世紀初年的人好騙。但是我敢肯定就在那一天或隔一天，我又在報紙上，看到一些最新的騙局，或是一些空中交易號子倒閉的事情，也看到傻瓜幾百萬美元的儲蓄，無聲無息地化為流水。
我初到紐約時，大家熱烈談論洗盤和對沖單子的事情，雖然如此，這種作法已經被證券交易所禁止了。有的時候洗盤太粗糙了，什麼人都騙不過。要是有誰嘗試把某支股票洗高或洗低，營業員毫不遲疑地就會說：洗盤洗得很厲害。就像我前面說過的一樣，市場不只一次，出現營業員坦白指稱的空中號子洗盤，也就是一支股票在片刻之間下跌2、3點，為的就是要在報價紙帶上確立跌價，好把在空中交易號於裡，靠著一點點保證金做多這支股票的人洗光。至於對沖單子，用起來總是會出一些差錯，因為在各家經紀商之間，很難協調一致地操作，這種作法全都違反證券交易所的法令。幾年前，一位著名的做手取消了賣單，卻沒有取消對沖單于中的買單，結果一位不知情的營業員在幾分鐘之內，就把股價炒高了25點左右，他的買盤一停止，只看到這支股票用同樣快的速度暴跌。這些作法的原意是要創造交易熱絡的表象。真是差勁的作法，用這麼不可靠的武器。對了，即使是最優秀的經紀商，你也不能向他透露秘密一如果你希望他繼續是紐約證券交易所會員，你就不能相信他。不過，賦稅使跟買空賣空有關的所有作法，變得遠比過去昂貴多了。
字典中炒作的定義包含軋空。對了，軋空可能是炒作的結果，也可能是競相買進的結果，例如：1901年5月9日，太平洋北部鐵路的軋空顯然就不是炒作。司徒茲（aU山的軋空對相關的每一個人，代價都很高昂，他們在金錢和聲譽上都付出慘痛的代價。這次其實不是刻意安排的軋空。
事實上，很少有幾次著名的軋空，讓主導軋空的人獲得好處。範德比准將KVMeth1lt）兩次軋空哈林（Harlem）股票，讓他賺到大錢，但是這個老小子從很多想要欺騙他的空頭賭徒、不誠實的國會議員和市議員手中，賺到幾百萬美元，確實是他應該賺的。另一方面，古德在推動西北鐵路股票軋空時虧了大錢。老手白在拉卡灣那股票軋空中，賺了100萬美元；但是詹姆斯?吉恩在漢尼拔?聖喬伊股票的交易中，虧了11萬美元。軋空在財務上想要成功，當然要靠用比成本高的價格，出脫最初吸進的持股，而且融券餘額的規模必須相當大，軋空才容易發生。
我曾經想過，為什麼在半世紀前的大作手當中，軋空這麼流行。他們都是能力高強、經驗豐富、機警精明的人，不會像小孩一樣輕易相信同輩作手安什麼好心。可是他們被軋空困住的次數多得非常驚人。一位聰明的老營業員告訴我說：所有60年代和70年代的大作手，都有一個夢想，就是主導推動一次軋空。有很多次壟斷是虛榮心的結果，也有一些軋空是想要復仇。總而言之，被人指指點點，說這個人成功地軋空了某一支股票，實際上是承認他的智慧、勇敢和成就。軋空讓主導壟斷的人有權高人一等。他接受同伴的喝采當之無愧。促使這些人盡最大的力量安排軋空，原因根本不是可能得到的金錢利益。這是虛榮心在冷靜的作手身上作崇。
當年狗在咬別的狗時，的確是帶著輕鬆愉快的心情。我想我以前告訴過你，說我不只一次設法逃避被軋空的危險，這不是因為我擁有神秘的看盤靈感，而是因為我大致可以看出，什麼時候買盤的性質不能輕率地放空。我靠著普通的試盤做到這一點，當年的人一定也這樣做過。老朱魯曾經多次軋空同輩的作手，讓他們為多次放空伊利股，付出昂貴的代價，他自己在伊利股上，又被範德比准將軋空，老朱魯懇求範德比放他一馬時，這位準將口氣森嚴，引述大空頭朱魯自己說過兩句萬古常新的對句：誰賣出自己沒有的東西，不是買回來就是進監獄。很少華爾街的人記得一位作手的事蹟，這位作手在華爾街上引領風騷一代以上。他能夠永垂不朽，主要的原因似乎是他創造了灌水股票這個名詞。
大家公認愛迪生?賈樂美是1863年春季公共交易所之王。有人告訴我，他的市場明牌被人認為跟銀行裡的現金一樣有效。總而言之，他是一個偉大的作手，賺過幾百萬美元。他生性放任，到了豪華奢侈的地步，在華爾街上擁有廣大的徒眾一直到號稱“沉默的威廉”的亨利?吉普在老南方股票軋空中，把賈樂美的幾百萬美元通通軋光為止。順便一提，吉普是州長傅勞爾的姻親兄弟。
過去大部分的軋空中，炒作的主要手段是不讓別人知道你正在軋空這支股票，別人卻不斷地受到誘惑，放空這支股票。因此，軋空的主要目標是同輩的專家，因為大眾不喜歡作空的人。促使這些聰明的專家放空的原因，跟今天促使他們同樣放空的原因大致相同。我從自己所看過的故事當中，得知除了範德比准將軋空哈林股時，不守信用的政客賣出之外，其他專業交易者放空股票，都是因為股價太高。他們認為股價太高的原因，是這支股票從來沒有過這麼高的價格，因此，這支股票高得讓人無法購買，如果高得不能買進，那麼賣出就很正常。這點聽來相當現代化，對吧？他們想到的是價格，範德比准將想到的是價值！因此，多年之後，老前輩告訴我，說他們想要描述一貧如洗的時候，總是說：“他放空哈林股廠
很多年前，我跟古德的一位老營業員談話，他認真地跟我保證，說古德先生不但是最不平常的人一老朱魯心有餘季地說：“被他碰到就是死亡！”指的就是古德一而且他遠遠勝過過去和現在的所有其他作手。他一定是真正的金融奇才，才會有這麼多的成就，這點毫無疑問。即使是相隔這麼久遠，我還是可以看出他擁有適應新情況的驚人能力，這一點在交易者當中非常寶貴。他毫無困難地改變攻防方法，因為他比較關心操縱股性，比較不關心股票投機。他炒作是為了投資，而不是為了使市場改變。他很早就看出要賺大錢要靠擁有鐵路，而不是在證券交易所中炒作鐵路股票。他當然利用股票市場。但是我猜這樣是因為股市是最快、最容易快速輕鬆賺錢的地方，而且他需要幾百、幾千萬美元，就像老柯立斯?杭廷頓總是缺錢，因為他需要的錢，總是比銀行願意借給他的錢多出2、3千萬美元。有遠見、沒有錢，只能憂心如焚；有錢，遠見就代表成就，就代表權利、代表金錢等等等等。
當然，炒作並不侷限於當年的這些大人物，也有很多比較次要的作手。我記得一位老營業員告訴過我一則故事，跟60年代初期的情形和道德狀況有關，他說：“我對華爾街最早的印象，是第一次拜訪金融區時的情形。家父在那裡有些事情要辦，不知道為了什麼原因，他帶我一起去。我們沿著百老匯走，我記得我們在華爾街轉彎，再沿著華爾街走，就在我們走到寬街或者大概是拿梭街的時候，來到現在信孚銀行大樓所在的街口，我看到一群人跟著兩個男人。第一個男人向東走，裝出不在乎的樣子，他後面跟著另一個男人，這個人臉色通紅，一隻手拿著帽子瘋狂地揮舞，另一隻手在空中握拳亂打。他非常大聲地喊著：“吸血鬼、吸血鬼！資金的價格是多少？吸血鬼！吸血鬼！”我可以看出，大家從窗戶探出頭來。當年還沒有摩天大廈，但是我敢肯定二樓、三樓的人都探頭出來看。家父問怎麼回事，有人回答了一些話，我並沒有聽。我太忙著緊緊抓住家父的手，以免人群推擠，把我倆分開。人群就像街道上常見的群眾一樣，一直在增加，我覺得不安。驚異的群眾從拿梭街和華爾街衝過來，也從華爾街東西兩端跑來。最後我們擠出了人群，家父跟我解釋說：那個喊著“吸血鬼”的人是某某人。我已經忘記他的名字，但是他是紐約市裡主力股的最大作手。據瞭解，除了小雅各之外，他賺過和虧過的錢，超過華爾街上的任何一個人。我記得小雅各的名字，是因為我覺得一個成人叫這種名字很好玩。另一個被人叫做吸血鬼的人，因為是從事鎖住資金而聲名狼藉。他的名字我也忘了。但是我記得他長得高高瘦瘦、臉色蒼白。當年，內線集團曾經用借錢的方式，把資金鎖起來，或者應該說，讓證券交易所裡想借錢的人能夠借到的金額減少。他們會去借錢，取得保付支票。實際上，他們並沒有把錢領出去，拿到別的地方利用。這樣當然是操縱。我認為，這也是一種炒作的形式。”
我同意這位老先生的話，這是我們今天所沒有的炒作方式。
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