概述：
截止9月底，指數方面，國內冷板指數為113.23，月環比下降1.3%，較去年同期上漲4.61%。價格方面，據Mysteel數據統計，截止9月29日，現全國24個主要城市1.0mm冷軋板卷均價為4879元/噸，9月份累計跌幅38元/噸；分城市來看，上海1.0mm武鋼卷價為4810元，8月份累計跌幅40元/噸，天津1.0mm鞍鋼天鐵卷價為4800元/噸，8月份累計上漲50元/噸，廣州1.0mm鞍鋼卷價為4830元/噸，9月份累計跌幅為130元/噸。庫存方面，9月27日本網監測23個城市庫存，本週冷軋庫存118.20萬噸，較上週增加0.72萬噸，較上月增加0.4萬噸，同比增加5.85萬噸。
圖1:17-18年冷軋價格走勢圖（數據來源：鋼聯數據）
一、產能利用率位於全年低點
從供應面來看，根據Mysteel監測的全國29家冷軋鋼廠生產情況調查統計來看，2018年9月20日Mysteel調研數據顯示，在29家冷軋生產企業（共計47條冷軋產線）中，產能利用率僅為77.54%，是2018全年的最低生產水平。截至到9月27日的最新數據，2018年全年平均產能利用率為81.42%，其中（一季度82.08%、二季度82.39%、三季度79.85%）；從生產數據來看，目前的供應供應仍屬於利好。
圖2:全國冷軋產能利用率走勢圖（數據來源：鋼聯數據）
二、貿易商訂貨成本壓力不減
雖然從9月份開始現貨價格出現弱勢下行的現象，尤其在9月底受期貨跳水的影響，現貨價格更是加快了下跌的速度，但鋼廠表示相對鍍鋅而言，退火的訂單明顯好很多，再加上資源減量的情況下，10月份的接單壓力尚可；另悉，鋼廠表示，目前好不容易獲得的盈利水平，也不想這麼輕易消失，因此對於鋼廠來說，不到萬不得已，繼續堅挺是他們很容易的選擇。本鋼8月份冷軋結算價冷軋追補50元/噸，鞍、首9月份結算價追補100-200元/噸，到市場的實際成本為4900-5000元/噸，和目前的現貨價格倒掛100元/噸左右，對於貿易商而言，成本壓力從未消失過。
圖3：鋼廠實際訂貨成本變化（數據來源：鋼聯數據）
二、節前庫存壓力逐步累計
據Mysteel數據統計，截至9月27日本網監測23個城市庫存，本週冷軋庫存118.20萬噸，較上週增加0.72萬噸，較上月增加0.4萬噸，同比增加5.85萬噸。
另根據Mysteel調研的29家重點鋼廠，截至9月27日，鋼廠庫存量為33.78萬噸，環比上週增加1.25萬噸，月環比減少1.16萬噸，年同比減少11.49萬噸。
綜合社會庫存和廠內庫存，9月底Mysteel調研的總庫存為151.98萬噸，環比上上週增加1.98萬噸，月環比減少0.76萬噸，年同比減少5.64萬噸。
從數據來看，鋼廠廠庫月環比繼續減量，其中除了前期一直減量的民營企業，9月份國企降庫也有適當的體現；但從社庫來看，臨近過節，庫存累計的壓力逐漸累計，整體來說，由於價格高位震盪運行的行情走勢，2018年表現出了廠庫前移的特點。
圖4：全國冷軋板捲鋼廠庫存走勢圖（數據來源：Mysteel；鋼聯數據）
圖5：全國冷軋板卷社會庫存走勢圖（數據來源：Mysteel；鋼聯數據）
四、下游需求（汽車行業）
1、汽車產銷同比均呈小幅下降
2018年8月，汽車產量環比下降，銷量呈較快增長，同比均呈小幅下降。1-8月，汽車產銷繼續保持小幅增長，增速比1-7月均呈一定回落。8月，汽車生產199.99萬輛，環比下降2.10%，同比下降4.38%；銷售210.34萬輛，環比增長11.34%，同比下降3.75%。其中，乘用車生產170.52萬輛，環比下降1.16%，同比下降4.71%；銷售178.99萬輛，環比增長12.60%，同比下降4.55%。商用車生產29.47萬輛，環比下降7.17%，同比下降2.43%；銷售31.35萬輛，環比增長4.65%，同比增長1.11%。
表1：7月份我國汽車產銷情況對比（數據來源：鋼聯數據）
圖6：汽車產銷走勢圖（數據來源：Mysteel；鋼聯數據）
2、中國汽車經銷商庫存預警小降
中國汽車流通協會發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2018年8月底庫存預警指數為52.2%，月環比減少1.7%，回到年初水平，雖然仍位於榮衰線之上，但也是2018年內相對低位的水平。
圖7：經銷商庫存指數（數據來源：Mysteel；鋼聯數據）
10月份觀點：10月冷軋市場仍有上漲的動力
從基本面來看，產能利用率位於低點，供應減量，為利好；鋼廠對於好不容易得來的利潤表示不到萬不得已，作為生產方會繼續堅挺價格，最新的結算成本4900-500元/噸，與現貨倒掛100-150元/噸，成本支撐為利好；根據Mysteel統計的全國102家流通企業的每日成交量數據，2018年全年日均成交量為16085噸，8月份和9月份作為上漲和下跌的兩個月份，8、9月份日均成交量分別為15920噸和16166噸，從數據上的反饋，雖然價格下行，但終端趁低價拿貨的積極性卻並不低；成交相對利好；
由於冷軋不屬於主流品種，且沒有直接的金融屬性，無法走出獨立的行情，因此冷軋在大部分時候的行情走勢仍要關注外部大環境以及卷螺品種的走向——從建材的基本面來看，從環保限產來看，今年的限產力度不一定比去年小，有消息面反饋，預測未來的京津冀和長三角氣象數據，和去年同比表現為穩中偏差，因此即使地方政府因為近期政策文件的調整，一開始執行力度不強，但不能保證未來不增加環保限產的壓力；另悉，今年上海進口博覽會的限產，從供應面已經延伸延伸熬到上海以及靠近上海200公里以內的4、5家鋼廠都會限產，而部分工地雖然也會因此停工，但影響面不及供應面。另外在基建數據有望好起來的情況下，即使目前處於下跌的行情，10月份供需面進一步轉好的情況下，價格得到反彈。
綜合來說：在冷軋品種自身基本面向好的情況下，再加上大品種螺紋的帶動，以及節前的快速下跌後，國慶節後初期即使繼續維持偏弱的行情，但10月份中下旬不排除仍有上漲的動力。
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