一、消費品投資方法論：用ROE選公司，PE定買點
巴菲特選股理念為具有護城河的好生意+具有安全邊際的合適價格，高ROE+低PE是最佳的衡量指標。
以具有安全邊際的合適價格買入有護城河的好生意是消費品投資的最優策略。護城河用財務指標量化是長期持續的高ROE，低PE則提供安全邊際抵禦未來的不確定性。因此，消費品投資方法論是以ROE選公司，PE定買點。
如下圖
二、消費品行業龍頭ROE 持續保持在15%+，是長期投資最優選擇
借鑑巴菲特投資經歷，其偏好買入護城河深厚的消費品龍頭：
1、可口可樂品牌力與產品的不可替代性鑄就深厚護城河，20%+的高淨利率造就30%+的高ROE。
2、蘋果公司以極致體驗+封閉生態構築護城河，產品脫離成本定價，20%+的淨利率使ROE 達30%+。
3、亨氏以高性價比擴大市佔率，高週轉率疊加低息借債帶來的5 倍槓桿，ROE 達30%+。
4、美國運通以網絡效應+定位高端構建護城河，ROE 達20%+。
5、富國銀行審慎經營+成本優勢，ROE 達15%+。
三、A股消費品龍頭均具有持續高的ROE
1、被巴菲特稱之擁有“夢幻般”商業模式的喜詩糖果，35 年價格CAGR 達5.58%，銷量CAGR 為1.74%，淨利率從6.65%提升至19.84%。中國名優白酒和喜詩糖果具備類似的社交屬性和禮品屬性，消費者對於提價不敏感，導致名優白酒企業的淨利率和ROE 均在20%+。
2、海天和養元30%+的高ROE 主要來自於高盈利能力和高資產週轉率。伊利20%+的ROE 源於1.5 倍+的資產週轉率和不斷提升的盈利水平。桃李麵包和絕味食品25%+的ROE 均來自於1.2 次+的高資產週轉率和10%以上的淨利率。
3、雲南白藥、片仔癀和東阿阿膠等品牌中藥和恆瑞醫藥等創新藥龍頭ROE 均長期高於15%，均是巴菲特所稱的具有護城河的企業。
4、格力電器憑藉3.3 倍以上的權益乘數以及盈利能力不斷提升， ROE 維持在25%+。歐派和索菲亞25%+和15%+的ROE 主要源於高週轉率和10%以上的淨利率。
三、危機時往往會出現較低PE的買點
A 股消費品龍頭買點一般在15-20 倍借鑑巴菲特的投資經歷，其基本都是等待市場出現系統性危機或公司遭遇危機時以較低PE(LYR)買入：
1、1988 年美股崩盤後以13.7 倍PE 買入可口可樂;2016 年在市場擔憂出貨量時以13 倍PE 買入蘋果。
2、1994 年美國運通遭遇危機時以低於10 倍PE 買入;加州房地產危機時4 倍PE 買入富國銀行;1980 年GEICO 陷入危機時以4.4倍PE買入。
A 股消費品龍頭在危機時PE（TTM）一般下調至15-20 倍：
1、白酒板塊在05 年、08 年遭遇政策打擊和金融危機，PE 下調至20 倍，13 年三公消費受限PE 下調至10 倍。茅臺PE 三次危機時分別下調至15 倍、20 倍和10 倍，五糧液下調至20 倍、25 倍和6 倍。
2、08 年乳業危機伊利出現虧損;12 年、14 年原奶價下行導致乳企價格戰，PE下調至15 倍。
3、08 年、13 年兩次危機片仔癀PE下調至30 倍。
4、12 年、14 年的地產銷售負增長，格力和索菲亞PE 下調至10 倍、30 倍以下。
5、海天和涪陵榨菜的產品結構調整，PE下調至30倍和25倍。
6、恆瑞13年產品推出節奏放緩PE下調至30倍。
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(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)
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