廣發基金
上週A股市場大漲，核心的原因主要有兩點。首先，此前市場情緒已經極致低迷，成交額換手率屢創近年來的新低，風險溢價已經接近2016年初的水平。其次，近期政策持續微調也提振了市場情緒。9月20日國務院印發《關於完善促進消費體制機制，進一步激發居民消費潛力的若干意見》，明確提到要構建更加成熟的消費細分市場，壯大消費新增長點。9月21日財政部聯合三部委發佈《關於提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》。此次《通知》一是將研發費用稅前加計扣除比例覆蓋範圍從科技型中小企業擴大至全行業，時間區間擴大至2020年底;二是將未資本化的研發費用稅前加計扣除比例從50%提高到75%，資本化的研發費用稅前加計扣除比例從150%提高到175%。此舉有望提升全部A股(非金融)的淨利潤增速0.7到1.3個百分點。
從風險溢價的角度來看，當前的風險溢價已經回到2016年1月底的水平，說明當前的股價已經很大程度上反映了市場的悲觀預期，市場短期內繼續大幅下探的可能性較小，有望進入磨底階段。對於中長期資金來說，此時A股的配置價值已經比較明顯。行業配置方面，直接受益於政策暖風的成長板塊有望走出相對收益機會。其中，此次研究費用加計扣除受益比較明顯的是成長板塊，其中通信、軍工、計算機行業的受益幅度明顯較大。
當前市場機會大於風險
國海富蘭克林基金 徐成
當前市場位置機會大於風險，A股及港股或仍具備較好的上漲空間。隨著市場情緒的修復，龍頭股有望成為反彈的基石。A股市場自1990年以來經歷了五輪牛熊週期，在經過今年大半年的連續調整後，A股當前估值水平已經處於歷史相對底部區域。而近期財政政策、貨幣政策紛紛轉向，主基調由“去槓桿”轉為“穩槓桿”，一方面是管理層發力基建，另一方面市場流動性保持合理充裕。儘管前期市場有所波動，但目前估值便宜，一些風險因素已經在股價中有所反應，財政政策和貨幣政策轉向亦體現了政府對穩經濟的重視，有望逐步對經濟產生積極作用。如果經濟增速仍不達預期，不排除會有進一步的刺激政策出臺。若緊緊圍繞盈利增長與估值匹配進行選股，並不缺乏投資機會。未來市場的龍頭效應有望繼續強化。一些行業競爭地位穩固、中長期盈利能力穩定、增長確定性高、估值合理的大市值龍頭企業，繼續下行空間將較為有限，可能具備相對更高的配置價值，隨著市場情緒的修復，龍頭股有望成為反彈基石。
白馬藍籌比較安全
諾德基金 郝旭東
決定股價漲跌的主要因素還是看性價比，多數藍籌白馬自2月初以來大幅回調，主要原因還是2017年漲幅過大導致估值偏貴，以及2018年以來部分公司業績增長不達預期。但經過大幅回調，多數藍籌白馬已回落到歷史區間的偏低水平，從估值角度看，繼續殺跌的動力不足，部分景氣度能夠持續的標的已經進入買入區間，持有一年將只輸時間、不輸價格，但部分行業景氣受損嚴重企業的業績增速仍然存在下跌風險。總之，對於估值已經調整合理的白馬藍籌，目前的位置是可以買的，而且從中長期看也是比較安全的。具體來說，我更看好大金融中的保險、龍頭地產、部分醫藥，消費白馬板塊中則只關注白酒的後續機會。就保險業而言，資產端，2019年債券、權益的表現都大概率好於今年。負債端，保費增長減速主要是受政策影響，並未超出預期;就龍頭地產而言，較高的股息率提供了更好的安全邊際，行業集中度的提升則提供了業績的增長彈性;就部分醫藥白馬來說，其受政策影響、股價調整幅度較大，但良好的產品線佈局保證了優秀企業的業績增長無憂。目前大家談市場估值低，其實是有誤區的，實際上是上證50和白馬股估值降下來了，但大部分題材股、創業板股估值整體仍然偏高，按一致預期，創業板整體估值2018年仍有近30倍PE，不能算低;按最悲觀情況，多數中小市值公司在目前市場環境下的上漲仍只能定性為反彈。
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