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前言思考：
1、9月27日，據CoinDesk報道，總部位於北京的加密貨幣礦業巨頭比特大陸（Bitmain）已正式提交申請，擬在香港交易所(HKEX)上市。
點評：比特大陸的業務內核其實是礦機生產銷售、礦場礦池，從提交的招股說明書中可以看到，公司28%的資產是加密數字貨幣資產。如果比特大陸能順利上市，這將會是加密數字行業的一次突破。不過把握新生行業的投資機會需要多一份理解和謹慎。
第一，基本申購情況：
2018年9月27日，有2只新股申購。
第二，重點剖析個股：
蠡湖股份——渦輪增壓零部件時代工匠
公司始終專注渦輪增壓器零部件的研發、生產與銷售，公司已經掌握磨具設計開發、產品鑄造、機加工、檢測等各個生產環節的核心技術,具備較強的產品研發和製造能力，能夠滿足下游客戶的同步開發要求，主要產品為壓氣機殼、渦輪殼。渦輪增壓器作為汽車等領域內燃機的重要配件，可提高汽油發動機近20%的燃油效率、柴油發動機近40%的燃油效率，從而有效實現“節能減排”的目的。公司目前擁有發明專利58項、實用新型專利74項，為高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業、江蘇省科技型中小企業。
公司的核心產品壓氣機殼以鋁合金為原材料，是壓氣機的關鍵零部件；渦輪殼主要由鎳板、鈮鐵和不鏽鋼製成，是渦輪機的關鍵零部件。壓氣機和渦輪殼都是渦輪增壓器的主要構成部分，因此，渦輪增壓器的市場需求對公司的營收有著直接重大的影響。
一般來說，直接決定渦輪增壓器的市場規模的因素主要有兩個：內燃機產量和渦輪增壓器在內燃機中的配置率。根據內燃機應用領域的不同，內燃機下游市場可分為汽車、工程機械、農業機械、船舶、發電機組等。內燃機是渦輪增壓器的主要下游市場。以國內汽車用內燃機為例，2016年我國汽車用內燃機佔整個內燃機市場的比例為81.56%，近幾年受國內汽車市場高速發展推動，中國已經成為全球渦輪增壓器銷量增長最快的市場，另外受配置率上升的影響，渦輪增壓器銷量增長速度顯著超過同期汽車產量增長速度。而在全球範圍內，渦輪增壓器市場已經形成寡頭競爭的市場格局，年產量排名前五的渦輪增壓器製造商霍尼韋爾、博格華納、三菱重工、石川島播磨以及博世馬勒競爭優勢顯著，佔據了全球90%以上的市場份額。根據霍尼韋爾2016年發佈的《全球渦輪增壓市場預測》報告，隨著中國、北美、日本等主要汽車市場渦輪增壓器配置率的進一步提高，預計全球車用渦輪增壓器銷量將從2016年的3,800萬臺增長至2021年的5,200萬臺，五年累計銷量2.32億臺。
從2016年的數據來看，壓氣機殼和渦輪殼的全球市場容量均為3800萬件。公司壓氣機殼和渦輪殼的銷量分別是697.33萬件和43.45萬件，所佔市場份額分別為18.35%和1.14%。
從財務數據來看，2015-2018年1-6月，公司的營業總收入分別為53,992.71萬元、79,803.21萬元、90,352.51萬元、52,004.41萬元，2015-2017的年均複合增長率為29.36%；歸母淨利潤為1,407.15萬元、8,954.75萬元、9,799.87萬元、5,880.35萬元，2015-2017的年均複合增長率為163.9%。2015年-2018年1-6月，公司的綜合毛利率分別為20.69%、28.91%、27.41%、28.34%。從營收水平上看，公司營收保持較好的增長。
但是，公司業務對大客戶的依賴過於嚴重，2015年-2018年1-6月，公司前五大客戶銷售收入佔營業收入的比例分別為89.96%、91.23%、90.45%、90.22%，其中對霍尼韋爾的銷售收入佔營業收入的比例分別為66.03%、55.33%、50.60%、53.06%，佔比超過50%，可以說這是公司未來經營最大的風險點，投資者需持續關注公司經營動態。
公司本次上市募集資金主要用於建設項目和補充流動資金。建設項目包括年產600萬件汽車渦輪增壓器壓氣機殼產品建設項目和研發中心建設項目，建設期預期為2年時間。
第三：總結
公司產品最終應用於內燃機，內燃機下游行業工程機械、船舶等週期性行業或迎來週期性向上拐點，這對公司產品的市場需求有著積極影響。公司目前的產能利用率超過100%，屬於滿負荷運作狀態，本次上市募集的建設項目資金使得公司有望在2年後進一步釋放產能，未來利潤持續增長可期。
不過公司目前最大的經營風險來自於對單一大客戶霍尼韋爾的嚴重依賴。另外如今中美貿易摩擦升溫中，霍尼韋爾作為美國本土公司，出於安全性和關稅成本的考慮，也不太可能將更大的訂單份額集中在蠡湖股份上。公司可能進一步失去定價的主動權，能否擺脫對單一大客戶的依賴或將成為市場關注的焦點。
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