（一）
曾几何时，央行利用货币政策手段调控中国经济一度成为主流。
监管层认为，只要实行宽松的货币政策，市场上的流动性足够多，就能够发展本国经济。于是，央行通过降息、降准、逆回购等手段向市场释放流动性，但是事与愿违，市场上流动性泛滥，却大多流向房地产市场、货币基金市场去寻求无风险套利机会，这些无风险套利行为“不创造财富却参与财富分割”，大大挤压了实体经济的成长空间。
于是，金融监管层吸取教训，通过加息、提高存款准备金率、正回购、发行央票等手段收紧流动性。实施“中性偏紧”的货币政策，同时禁止资金流入房地产行业，限制货币基金市场的规模，可是，流动性同样没有有效流入实体经济。
宽松货币政策或紧缩货币政策，资金同样没有流入实体经济，这是何故？我想，这是“货币政策万能论”思想在作祟，妄图通过简单的货币政策使中国经济快速复苏，这种想法太幼稚。
（二）
要想真正使中国经济复苏，首先应该明白中国经济出现的问题在哪里？
可能你要说，前期我看了你写的一系列文章了，中国的问题在于金融的短期化、货币化、逐利化行为。对！那是直接原因。你应该接着问，是什么引起的中国金融的短期化？答案是货币的期限错配。什么引起的货币期限错配呢？说白了就是市场上需要大量的长期性资金，而却充斥着大量的短期资金。
你会接着问，为何会出现期限错配？主要原因有三点：
其一资金都要逐利的，这是亘古不变的真理，无须解释。
其二，中国M2不是“超发”，而是“超创”。
表面上M2超发，但是M2只是派生货币。我们举个例子，假如你存100块钱到银行，银行会留下10%的存款准备金，拿出90块钱贷出去，企业贷款之后也会把钱存入银行，在购买原材料的时候才会取出来，以上两种情况都会让银行钱继续留在银行里，为何这么说呢，企业贷款90块钱，不用的时候存银行，用的时候购买原材料，而原材料供应商也会把钱存到银行，这样周而复始，100块钱就产生了1000块钱的存款，而这100块钱是基础货币，1000块钱才是广义货币，换句话说，这1000块钱是
创造出来的，不是开动印钞机印出来的。通过这个简单的例子我们发现，中国M2超发，并不代表是央行开动“印钞机”印刷的货币多，货币的流转速度快同样可以造成M2数量激增，正如100块钱创造1000块钱的流动性，货币乘数就是10倍。
而事实上，中国的情况就是基础货币少，而货币流通速度快，引起M2看似超发，其实是超创。根据数据显示，除去21万亿的外汇储备，中国真正的基础货币只有8万亿左右（只有用于购买本国债券，支持本国经济建设，向本国释放流动性的那部分基础货币才是真正的基础货币），用于支撑150多万亿的M2，货币乘数将近20倍，相比美国3倍左右的货币乘数，简直太高了！
其三，由于中国的利率“双轨制”，再加上前期许多资金淤积于房地产企业、基础设施建设、PPP项目、地方大型工业园区建设等，再加上央行对商业银行各种要求等原因，造成银行中资金的“锁长放短”，尽是一些又短又贵的钱。
M2超创，资金又要逐利，钱即短又贵，只好找制度漏洞，寻找一些无风险套利机会。
凡投资必有风险，这些钱进入实体就成了“下下策”，要逐利只能避开实体经济，依靠“钱生更多钱”的逻辑挣钱，而不能使依靠让钱“在实体经济中转一圈，通过盈利来赚钱“的逻辑。找来找去发现，进入房地产行业不错，即使是进入股市，由于只是一些短期化资金，它们时刻想着”捞一把“就走，或者利用股票市场上的漏洞套利走人。
（三）
理解了这些问题之后，你就会知道，在中国仅仅依靠货币政策无法使中国经济复苏。当然，并不是说货币政策无用，我们不能从”货币政策万能论“走向”货币政策无能论。货币政策是死的，而人是活的，货币政策要发挥作用，必须依靠人的政策的引导。
其一、我们应该从国际环境开始谈起。
现在国际环境是，美国与欧盟都在领着头加息、收缩资产负债表。有人就认为，我们也要加息，收缩资产负债表，否则资金有外逃危险。
这种思想是很愚昧的。首先，美国没有真正“缩表”。2008年经济危机以来，美联储通过大量收购债券扩表，当然收购债券的钱间接来自全世界，而目前，美国的货币政策正在由经济危机爆发后的“极度宽松”回归正常，而不是紧缩货币政策。
中国人的思维模式暗含着根深蒂固的“非此即彼”的思想，缺乏辩证思维，我们的思路永远是要么宽松，要么紧缩。而美国放弃大水漫灌的量化宽松，并不意味着紧缩货币。
如果我们跟着美国加息、缩表，由于我们的货币本来就没有超发，只是超创，本来就缺乏的市场流动性就更加紧缺了。
其次，即使是美国加息有资金从中国逃跑，这些逃跑的资金本身就是国际上的热钱，跑了也不可惜。我们只需要通过实际行动留下犹豫不决的国内资金即可，让他们知道钱留到中国挣的一点也不比国外少。
其二、不要纠结于人民币是要升值还是贬值？但是一定要做到人民币强势。
人民币只有强势，才能吸引更多的资金进入中国市场。至于人民币是升值还是贬值，一定要视情况而变，国外势力恶意做空人民币的时候，国家一定要干预，而国外媒体及评级机构”煽风点火“制造舆论，逼迫人民币升值的时候，我们一定要识破对方的伎俩，经济危机之前的那一波人民币升值，我们就上了国外舆论的当了，造成经济危机一发生，出口受阻，而长期忽略内需，造成经济压力非常大。所以说，人民币升值还是贬值，应该视中国经济的现实约束条件而定，而不能单纯依靠货币价格而定。
其三、我们要着眼于国内，使积极的财政政策要与货币政策产生良性互动。
首先，财政政策的核心应该放到真正给企业减负、减税上来。对于一些地方政府追求政绩类的项目如PPP项目、大型工业园区建设要适时叫停，这些大型工程不仅效率低，而且占用大量资金，而这些资金都是企业发展所急需的。
其四、向市场释放更多的基础货币，做到“堵”与“疏”有机相结合。
只有基础货币投放多了，然后堵住这些钱流到不创造剩余价值却分享剩余价值的行业，同时疏导这些钱流到该流向的地方，才能盘活中国经济。
首先，投放基础货币当然离不开货币政策的支持，只是我们要丰富货币调节工具，多用一些长期性的资金，如一年期的MLF就很好。
其次，关注1年期的shibor的变化，而不是7天期shibor的变化，而不是简单粗暴的降准、降息。
再次，逐步放开商业银行存款利率水平上限，让市场来决定货币的价格。由于这些钱再也不是“即贵又短”的钱，企业家自然有耐心与勇气把这笔钱投入到一些见效慢，但是一旦见效就可以挣大钱的行业中去，而这些行业往往是高科技行业，代表中国经济的未来。
所以说，货币政策是死的，人是活的，只有靠活的人去盘活死的货币流动性，这样才能真正使流动性“锁短放长”，真正盘活中国经济。
一转眼中秋节过去了，离过年还剩3个半月，这一年一年过得可真快，真心祝愿我们的伟大祖国能够顺利挺过经济困难的这几年，实现伟大的中国梦。
閱讀更多 新一代經濟學人 的文章
