富凯摘要：营收近20亿同比增加11%，但扣非净利润仅剩44万，毛利率同比也没怎么下滑，用投资者的钱疯狂拓展果然不心疼。
作者|林葵，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
来伊份刚发布2018年半年报不久，便收到了上交所发来的问询函，让它解释“增收不增利”？
或许不少人认为，业绩出现“增收不增利”实属正常，是不是上交所过分担忧了？可是，当富凯财经看了来伊份的具体业绩数据时，真的是大跌眼镜。
2018年半年报数据显示，来伊份的营业收入近20亿元，同比增长11.17%，该数据创下上市以来的最新高。
可再看净利润的情况，归属上市公司股东的净利润惨遭腰斩，为3701万元，同比下降47.74%；扣非净利润更是大跌眼镜，仅为44.14万元，同比猛降99.42%。
再从来伊份的股价走势来看，自上市之初创下了57.41元的最高价以外，股价也是连连下跌。
股价走势图
营业收入
净利润
看完这些，富凯君忍不住问，来伊份到底怎么回事？为什么出现如此大的差距呢？
公开资料显示，来伊份是一家经营自主品牌的休闲食品全渠道运营商，实施多品牌战略，在做好核心品牌“来伊份”的同时，还开展了“亚米”、“伊仔”等品牌运作，其产品覆盖坚果炒货、肉制品、豆制品、果干果蔬、糖巧果冻、 糕点、进口食品等众多品类，近1400个产品。
此外，来伊份还推出了短保质期的锁鲜装、咖啡、 茶饮、冰淇淋、生鲜、水果、轻食类食品，动漫衍生品等商品，为了满足不同消费者群体在不同场景下的多元化需求。
来伊份在公告中解释称，为确保公司可持续发展，提升市场占有率，公司调整发展策略，加大线上线下市场规模扩张力度，各渠道收入增长，毛利率下降，销售费用和管理费用增加，因此出现上半年增收不增利现象。
然而，上交所却对来伊份的“泛泛而谈”并不满意，要求来伊份列示各产品线及渠道收入结构、成本费用及毛利变化情况，说明报告期公司增收不增利的主要原因；
同时，要求来伊份披露公司电商渠道收入占比及同比变化情况，并结合公司销售模式及经营策略，具体分析报告期内电商毛利率同比下降8%的主要因素，说明下滑趋势是否具有持续性。
就上交所的问询，来伊份给出的理由是三点：一是毛利率有所下降，二是销售费用增加，三是管理费用增加。
从图中可看出，上半年来伊份各类产品的毛利率都呈现不同程度的下滑。
此外，截至2018年6月底，半年报显示来伊份的销售费用为6.1亿元，较去年同期上涨12.54%，销售费用在营收中的占比达到30.61%；管理费用2.31亿元，与去年同期相比增长了45.06%，而管理费用在营收中的占比由去年同期的8.87%增加至11.59%。
似乎，如此看来，一切都具备合理性。那又是什么原因造成各种费用猛增的呢？
数据显示，2013-2016年上市之前，来伊份的总门店数处于缩减状态，由2013年的2384家缩减至2016年2260家。
但从2017年开始，门店总数重新恢复增长，尤其是加盟店的增速较为明显。截至2018年6月30日，来伊份的总门店数达2628家，其中直营门店总数为2352家，较2017年同期增长275家；加盟店共276家，较去年同期新增94家。
由此可看出，来伊份为了扩张，真是“不惜一切代价”。也正如此，哪怕仅剩44万元，也不怕！
或许来伊份上半年仅剩44万元利润，还与可转债计划被否有关。
2017年11月28日，来伊份发布了关于公开发行A股可转换公司债券的预案公告。公告称公司拟发行可转债募集不超过7.3亿元资金，用于连锁经营网络新零售升级和信息管理系统升级两个项目。
尽管在四个月后，来伊份在2018年3月28日的可转债预案公告中，将募集总金额降低至5.36亿元，但用途并未发生改变。
然而，公司却在8月3日收到了证监会下发的《关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函》，对公司的经营效益下降、毛利率下降、净资产收益水平大幅下降等多个方面提出了8个问题。
随后，8月6日来伊份对证监会提出的问题进行了回复，但根据证监会官网显示，来伊份的可转债计划还是未能通过。
“打铁还得靠自身硬”，提升业绩才是真本事，这也是来伊份破“增收不增利”这一局面的关键所在。
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