□本報記者 徐文擎 林榮華
中秋節前接連三天的上漲，讓A股創下2016年3月以來最大周漲幅，市場情緒明顯好轉。不過，9月25日A股再次震盪走低。機構人士認為，當前影響市場走勢的因素複雜多變，但越是此時越應該抓住投資的本質，在市場點位較低、隱含收益率較高之時，“入手”優質標的。
記者獲悉，有知名百億私募今年以來採取“倒金字塔”型加倉策略，年初倉位較輕，近期趁幾輪下跌反而加重了倉位。部分著眼長期投資的公募更表示“不著急的錢可以隨便買白馬龍頭股”。不過，也有部分機構認為，中秋節前的一輪上漲料是年內最大幅度的一波反彈，可趁反彈減倉，鞏固收益。
“倒金字塔”型加倉
“淡水泉、星石、重陽、華夏未來等知名私募，倉位一直較高，對市場長期走勢維持樂觀。也有部分私募降低倉位，但倉位不是特別低，六成左右。當然也有空倉的，但佔比不到10%。”面對近期市場走勢，某資深業內人士表示，“維持高倉位的私募規模都比較大。從過往經驗來看，多是價值投資的踐行者。”
另一基金研究人士表示，某知名百億私募今年以來採取“倒金字塔”型加倉的方法，年初輕倉，近期趁市場走低加重了倉位，“節前的反彈他們肯定是吃到了，但這不是關鍵，關鍵是這些大私募的動作反應了他們對未來市場的態度。在市場點位比較低、隱含收益率較高的時候，倉位高是一個比較好的策略。同時從過去的運作模式和經驗看，他們曾屢屢受益於這個模式，因此也堅持。”
“有的人說他們‘靠信仰’，但其實不然，很多大機構是從微觀、中觀、宏觀各個層面考慮後，得到相互印證的結果，才會採取‘長線’策略。”上述資深業內人士稱，也有部分機構趁反彈減倉，但這更多是從博弈的角度獲利了結。而如果僅靠博弈，規模上往往會遇到瓶頸。
某公募投資總監更表示：“市場跌到現在這個位置，不著急的錢可以隨便買白馬龍頭股。”
好買基金數據顯示，上週偏股型基金整體小幅加倉1.51%，當前倉位65.05%。其中，股票型基金倉位上升0.87%，標準混合型基金上升1.59%，當前倉位分別為93.47%和61.64%。上週，基金配置比例位居前三的行業是石油石化、電力及公用事業和農林牧漁，配置比例居後的三個行業則是建築、建材和鋼鐵。
反轉尚需時間
不過，在2800點的關口，機構觀點難以達成一致。“市場反彈的主要原因是外部部分利空兌現。”某私募基金人士表示，“當然，目前市場對外部利空的預期已經比較充分，不排除實際發展好於預期，出現預期差。但是，內部因素尚未看見很大的改變，市場信心整體還比較低迷。”具體操作上，他說：“我們的倉位本來就不高，近期隨著市場連續反彈做了進一步減倉。原因是之前底部加的倉位實現了小幅盈利，但考慮到市場對國內經濟預期仍然偏向悲觀，對反彈的力度和可持續性不敢抱有太大期望，因此及時落袋為安。”
北京某中型私募業內人士稱正在考慮調倉，“近期市場反彈，漲幅較大的多為權重股和低估值的超跌股，但年初以來選股注重選擇與經濟弱相關的板塊，因此持倉一直偏向大消費板塊。但是，由於前期漲幅較大，因此大消費板塊的估值優勢目前在整個A股中並不十分明顯，本輪反彈也沒有很突出的表現。目前正在考慮是否進行適當的調倉，將倉位換到估值更低、盈利可持續性強、同樣和宏觀經濟弱相關的個股上。”
另外，最近一個月公募調研的次數呈現較為明顯的震盪走低趨勢，上週僅為200餘次，遠低於8月底的600餘次。
“近期內外利空因素雖然趨於平和，市場對利空消息的反應也呈現出邊際遞減，但考慮到年初至今市場基本處在單邊下行趨勢，整體信心比較脆弱，因此當前走勢尚難言反轉。從過往經驗看，指數走勢呈現V型反轉並不多見，較長時間的磨底震盪更為常見。”某公募基金經理強調，“底部區間是比較確定的，但目前要證偽過度悲觀的預期，尚需數據和時間的進一步驗證。”
把握經濟調整長期趨勢
“在市場底部，最有效的投資策略是選擇堅定持有能夠具備持續增長的好公司，享受未來盈利的增長。”星石投資組合投資經理袁廣平稱，更應該把握好經濟結構調整的長期趨勢，選擇持續擴張的新興產業和份額不斷提高的優質公司，例如受益於制度變革的醫藥生物、技術領先的互聯網、高端製造業以及新能源汽車產業鏈等，模式創新性的新零售和品牌壟斷的大眾消費品領域等。
朱雀投資表示，A股市場反彈有望持續，但走勢或有反覆，市場對於經濟基本面和流動性的擔憂還未完全消除，加上外圍擾動因素面臨長期化趨勢，市場全面反彈的難度不小。不過，上週大漲顯示市場對於逐步累積的政策利好及基本面低位企穩可能性開始給予正面回應。受益於國內宏觀政策邊際轉向，在去槓桿大通道中的“穩槓桿”下，已經持續調整數週的A股市場有望出現一次“再平衡”。另外，富時羅素指數納入A股時點臨近，外部資金的持續流入增強了A股市場的反彈力度。加上減稅和刺激消費政策託底，風險偏好提振可以帶來一定程度上的估值修復。對價值投資者而言，市場已進入長期佈局的區間。配置上應當淡化指數與結構，集中精力自下而上把握優質公司的投資機會。朱雀投資將優化組合結構並進行積極投資，維持對新能源、新能源車、現代農業、高端裝備、生物醫藥、消費升級與新零售、金融、TMT等行業的看好。
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