锐科激光:垂直整合产业链 国产光纤激光器龙头起航
类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：徐中华日期：2018-09-26
激光产业蓬勃发展,光纤激光器方兴未艾
根据《2017中国激光产业发展报告》,中国激光设备的销售收入从2010年的97亿元快速增长到2017年的455亿元。由于光纤激光器的优点突出,下游 行业的需求日益增加,光纤激光器市场规模保持快速增长。不仅在传统制造、汽车生产、重工制造等行业中的光纤激光器市场在增加,而且在医疗美容、通信和航空航天领域也开始使用光纤激光器。根据Technavio的预测,全球光纤激光器的销售额将由2018年的19.81亿美元增加到2021年的28.85亿美元,年复合增长率为13.35%。
锐科垂直整合产业链,成为国产光纤激光器龙头
公司因实现自制部分核心零部件以及生产销售规模迅速扩大,使得公司产品成本逐年快速下降,再叠加产品结构中高功率连续光纤激器产品销售占比,毛利率明显上升,毛利率自2014年的18.08%提升至2018H1的50.79%,与IPG的差距从2014年的36.03%迅速缩小到2018H1的5.88%。同时与国内同行企业相比,锐科激光在毛利率方面一直处于领先位置。受益于毛利率快速提升,公司的净利率从2014年的5.8%提升至2018H1的34.89%,夯实未来快速发展基础。
投资建议
我们预计2018、2019、2020年公司的EPS分别为4.55元、6.78元和9.20元,基于此,给予“买入”评级。
风险提示
激光器行业发展不及预期,公司光纤激光器的新品研发不及预期,公司产品对进口产品替代速度不及预期等。
海油工程:新签订单快速增长 业绩筑底回升可期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-09-26
全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年9月17日,布伦特原油价格收盘在78.05美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。
国内强调能源安全战略,油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国1993年原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年首次超过美国,达到了55.2%;2017年达到67.4%,远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进,国内石油的供应缺口还将逐年增大,保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。近期,三大石油公司正在加大国内油气勘探开发工作力度,保障国家能源安全;8月3日,中石油召开会议部署提升国内油气勘探开发力度,确保原油产量稳中有升;8月6日,中海油召开会议提出全力保障油气增储上产,推动“渤海油田3000万吨再稳产10年”工程;中石化在页岩气开发方面获得大进展,今年涪陵页岩气田如期建成100亿方年产能,成为全球除北美外最大的页岩气田。基于国内能源战略安全,我们看好国内油企持续扩大油气投资。
剔除去年Yamal项目收尾期影响,今年上半年收入增长84%。2018年上半年,公司实现营业收入35.76亿元,同比下降14.42%;主要原因有以下两点:一是海洋油气工程服务价格仍然处于谷底位置,还未出现明显的回升;二是去年同期Yamal项目处于收尾期实现收入22.33亿元,占去年同期收入比例超过50%,剔除Yamal项目本期收入较去年同期增长16.30亿元,增幅84%。公司实现归母净利润-1.82亿元,同比减少3.82亿元,主要是因为海洋油气工程行业处于缓慢的复苏阶段,市场竞争仍然激烈,订单价格是油价低迷时的价格,公司综合毛利率处于相对低位。
公司订单快速增长,大批项目等待开工。2018年上半年,海洋油气工程行业的发展总体处于恢复发展阶段,公司全力开拓市场,新签订单达99.64亿元,同比增长87.58%。其中,国内新签订单89.11亿元,同比增长73.64%;订单包括流花、旅大、曹妃甸、浙江LNG二期等国内大型工程项目。海外新签订单10.53亿元,同比增长485%;获得尼克森公司加拿大长湖西南油田地面工程总包项目7.5亿元合同,沙特阿美某气田开发项目电缆、脐带缆铺设运输及安装1195万美元合同。下半年大批项目等待开工,蓬莱19-3油田4区调整、旅大21-2等数个大型海洋工程项目等待开工,福建漳州、陕西西安和浙江宁波三地的陆上LNG项目也将动工,海外尼克森油砂长湖西南项目也会在近期内开工;工程建设进入繁重时段,下半年业绩有望筑底回升。
维持“买入”评级:考虑到油价波动导致油企资本开支偏保守,公司业绩增长有所滞后,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.43亿元、9.88亿元、17.50亿元,对应EPS分别为0.01元/股、0.22元/股、0.40元/股,按9月21日最新收盘价6.75元计算,对应PE分别为691、30、17倍。考虑到目前油价正处于上升通道,油企加大资本开支确定性强,公司新签订单增速快,业绩拐点凸显,故维持“买入”评级。
风险提示:油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;公司订单执行进度不及预期;公司海外业务拓展的不确定性;公司订单价格回升不及预期的风险;公司研发项目进展不及预期。
华友钴业:产业链扩展稳步推进 中报业绩维持高增长
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：沈成,朱凯日期：2018-09-26
支撑评级的要点
公司半年报业绩同比增长123.38%符合预期:公司发布2018年中报,实现营业收入67.83亿元,同比增长79.05%;实现归属上市公司股东净利润15.08亿元,同比增长123.38%;公司业绩符合预期。同时,公司预告前三季度累计净利润同比大幅增长。
钴产品产销稳健增长,三元前驱体大幅放量:上半年,公司生产钴产品10,735吨,同比增长4%,销售9,353吨,同比增长5%;自产三元前驱体6,988吨,同比增长90%,销售6,383吨,同比增长225%。
产业链扩展稳步推进:上半年,公司在非洲区的CDM公司PE527矿权项目顺利达产,MIKAS升级改造一期4,000吨氢氧化钴项目试生产,同时二期项目1.5万吨电积铜、9,000吨粗制氢氧化钴启动建设。衢州基地硫铵扩建投产,废旧电池循环利用等项目全面展开,桐乡总部硫酸钴扩产前期工作启动,钴镍新材料研究院项目开工建设。公司与韩国POSCO、LG完成四个合资公司的签约,未来将有效整合双方在三元前驱体、三元材料、动力电池等方面的优势。公司正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态。
评级面临的主要风险
全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
估值
基于钴价的变化与上半年产销情况,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至3.40/4.16/4.86元(原预测数据为3.67/4.52/5.33元),对应市盈率为15.3/12.5/10.7倍;维持增持评级。
点触科技:深耕历史养成类手游 进军海外打开增长空间
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：诸海滨日期：2018-09-26
事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入2.01亿元,同比增长66.21%,实现归母净利润2824万元,同比增长7.15%,销售毛利率58.40%,较上期增长了4.89pct,销售净利率14.08%,较上期提升1.58pct。
深耕历史养成类游戏,新游戏上线多元化收入结构。公司专注于历史养成类题材的移动游戏产品类型,致力于提升游戏品质,风格鲜明,用户忠实度较高。公司对“王牌”游戏产品《我在大清当皇帝》进行版本更新,维持用户粘性,形成较好的经营净现金流入(本期经营活动现金流量净额为1624万元,同比增长90.99%);2017年底,公司推出新款历史养成类游戏《叫我万岁爷》,2018年2月,《叫我万岁爷》日流水突破百万,月流水突破3000万,最新报告期内该游戏的收入贡献占比已超过《我在大清当皇帝》(分别为51.41%/48.29%)。此外,公司另一款历史养成手游《宏伟世纪》将于2018年下半年在土耳其上线测试,多元化收入构成(公司半年报)。
持续加大研发投入,巩固细分领域领先地位。自成立以来,公司坚持研运一体化的运作模式,自主研发了多款精品手游。截至最新报告期末,为了进一步丰富公司的产品线,公司的研发人员从期初的194人增至本期的220人。随着研发人员的增加,对应的研发人工成本以及委托开发费用提升,研发费用从上期的530万元增至1368万元,同比增长158%(公司半年报)
多渠道运营分散风险,流量日益增长。公司的手游产品在AppStore、华为、小米应用商店、百度手机助手、UC九游平台等第三方应用平台上线销售,流量日益增长。最新报告期内,来源于苹果公司的分成收入营收占比约为56.18%,较2017年64%的占比明显降低,公司积极开拓安卓平台渠道,进一步拓展销售渠道,挖掘新用户(半年报)。
设立香港子公司,逐步布局海外市场。公告披露,2018年6月,全资子公司点触科技国际有限公司于香港设立。作为国内历史养成类手机游戏的领先企业,未来公司将逐步布局海外市场。
投资建议:截至最新,公司股价报收于18.05元/股,市值2.10亿元,对应的PE(ttm)为5.82X,建议投资人关注。
风险提示:新游戏研发风险、产品结构单一、政策监管趋严风险。
长亮科技:传统业务坚实 互联网业务扬帆起航
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：杨墨,徐紫薇日期：2018-09-26
维持“增持”评级,维持目标价32.5元。公司2018年上半年实现营收4.34亿元,同比增长21%;实现净利润770万元,同比下降Sg%。我们维持公司2018-2020年EPS为0.50/0.82/1.35元,维持目标价32.5元,维持”增持”评级。
核心业务增长略低于市场预期,互 金与大数据业务保持高增长。2018年上半年,公司金融核心类产品实现营业收入2.35亿元,同比增长15.58%;互联网 金融业务营业收入0.86亿元,同比增长33.65%;大数据类产品实现营业收入0.9亿元,同比增长30.47%。其中金融核心类产品略低于市场预期,主要是受公司收入确认节奏的影响。从公司核心项目中标的情况来看,公司订单充沛,长期收入增长无忧。
管理费用受海外研发投入和股权激励增长较快。上半年公司管理费用达1.58亿元,同比增长69.42%,主要受海外研发投入和员工股权激励费用大幅增长影响。研发投入和股权激励均是从上期保障公司的发展动力,从长期来看是公司不断创造更高利润的有效保障。
“银户通”正式发布,TOC互 金平台业务扬帆起航。公司与腾讯携手打造的互联网平台产品“银户通”于8月16日正式发布,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。产品定位为非全国性银行向客户提供一站式金融服务,包括提供理财产品互联网渠道,市场空间巨大,将为公司带来新的发展空间。
风险提示:宏观经济风险;应收账款风险。
英威腾:电源业务高歌猛进 电控与光伏短期受限
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王浩,徐云飞日期：2018-09-26
维持增持评级。工控与电源业务稳步增长,光伏和电控业务受政策影响有所下滑,下调2018-2020年EPS为0.36(-0.01)、0.42(-0.03)、0.49(-0.04)元,参考行业平均估值水平,下调目标价至9元(原目标价10.78元),维持增持评级。
业绩符合预期。2018年H1公司实现营收10.35亿元(+17.05%);归母净利润为9627万元(+5.88%)。考虑去年同期处置参股公司股权的2557万投资收益,实际归母净利润增速约为34%,符合市场预期。
工控业务继续保持稳定增长趋势。公司上半年工控业务实现营收6.36亿元,同比增长11.4g%。其中变频器收入达到5.55亿元(+11.38%):伺服实现营收7622万元(+4.4%),实现净利润495万元(+90%)。我们认为伺服业务在去年扭亏为盈后有望进入利润快速增长阶段,同时还可充分发挥其与PLC的协同作用拉动PLC产品的销售。
电源业务有望超额完成业绩承诺,新能源汽车和光伏业务受政策影响较大。2018年H1电源子公司实现营收1.8亿元,同比增长58.8%;实现净利润4058万元,同比增长7g%。目前2018年5700万元的业绩承诺已经完成71%,全年来看有望超额完成业绩承诺。受扶贫户用光伏安装进展低于预期的影响,上半年光伏业务亏损91万元,全年来看有望现盈利。新能源汽车受补贴政策影响上半年电控实现营收1亿元,同比下滑12.8%,下半年随着物流车的起量有望扭转困境。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,市场竞争导致毛利率大幅下滑。
新城控股:高周转高扩张 千亿之上空间更广
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：谢皓宇,卜文凯,郝亚雯日期：2018-09-26
维持增持评级。维持2018/2019年EPS分别3.87、5.21元的判断,目标价45.33元,对应2018年12倍PE。优质的储备和独特的资源获取能力确保公司未来几年销售和业绩的高速度高质量成长。
公司具备高周转高扩张模式所需要的核心竞争优势,因此在未来可以持续保持较高的增速。(1)从成长性来看,公司储备充足,进入城市增速加快。而且向市场较好的三四线城市下沉,超万亿的货值足以支撑未来至少3年高增长。(2)公司较低的土地获取成本和优质的储备布局保证了项目整体的盈利能力。2018年上半年公司新增土地储备对应楼面地价仅2634元/平,超半数位于长三角区域,具备较强的发展潜力,且较低的资金成本进一步打开盈利空间。
结算利润大幅增加,盈利能力持续增强。公司2018年上半年实现营业收入157.6亿元,同增39.1%,归母净利润大幅提升122.8%至25.38亿元。同时,公司的毛利率和净利率分别为3 8.4%和16.1%,相比2017年同期分别上升2.1和6.1个百分点,盈利能力持续增强。
依旧保持较高的拿地水平,投资强度有所下降。新城控股2018年上半年实现销售面积和金额大幅增长。公司销售业绩稳步增长,实现签约销售金额953亿元,同比增长94.2%,完成全年年初制定的全年1,800亿销售目标的52.95%。拿地依旧较为积极,整体拿地强大幅下降,储备充足,布局优质,总储备达到8644万方。
风险提示:政策进一步加码,布局城市销售不及预期。
赣锋锂业:与特斯拉战略合作 高端锂盐助增长
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢鸿鹤日期：2018-09-26
事件:近日,公司及全资子公司赣锋国际与Tesla 签订《战略合作协议》,约定自2018 年1 月1 日起至2020 年12 月31 日(可延期三年),特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%,金额以最终实际结算为准。
公司相继与全球核心动力电池、主机厂签订战略协议,锂盐品质毋庸置疑;这成为公司中长期增长的源动力。公司主要产品高端电池级碳酸锂与氢氧化锂,冶炼加工技术为国内首屈一指,为国内极少数能够进入到全球核心动力电池产业链公司之一: 1)公司与全球动力电池龙头LGC 合作:此前,公司与LGC签订供货合同以及补充合同,自2019 年1 月1 日起至2025 年12 月31 日,公司及赣锋国际向LG 化学销售的氢氧化锂和碳酸锂产品总量共计9.26 万吨;2)公司与全球标杆电动车主机厂特斯拉合作:此次,公司与特斯拉签订战略合作协议,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%,目前公司产能超5 万吨LCE,由于后端湿法冶金环节可在氢氧化锂/碳酸锂之间切换,意味着年采购量或可超过1 万吨。
锂盐告别纯粹“量的野蛮生长”,高品质产品竞争将成为下一个主旋律之一。
在政策推动以及技术突进下,新能源汽车以及电池企业快速成长且头部集中愈发明显,对全供应链的稳定性和连续性要求不断提升;而锂盐上游端,经历15-17 年牛市后,锂盐供应企业不断增多的同时产品、资源卡位等差异亦在不断加大。如何双向匹配,做到“门当户对”,是行业内企业都在做的事情。产业链两端“从量到质”的变化在此次得到了较好的体现:1)为什么是特斯拉?特斯拉是全球电动车标杆,旗下Model 3 是真正意义上正在放量的“市场化、平民化”主力车型之一,远景产量将达到100 万辆,对应5 万吨电池级氢氧化锂用量,目前周产能已经达到5000 辆,对原料需求迅速提升;其不仅外购松下供应的动力电池,并且通过旗下超级工厂自产电池(已经建成G1、G2,其中G1 已经成为全球第一大电池工厂,或将进一步扩能,另外还将陆续建设G3 等多个电池厂),以实现规模经济效应,搭建一体化供应体系,此种运营模式决定特斯拉对于高品质原料的稳定供给极为重视,具体表现在,特斯拉除了此次与赣锋签订战略合作协议,指定电池供货商采购,5 月还与KID 签订三年氢氧化锂包销协议,包销量达到1.1 万吨氢氧化锂,并且是“fixed price take-or-pay”固定价格无条件支付合约,包括后续三年选择权条款,凸显特斯拉锁定优质氢氧化锂稳定供货的意图。2)为什么是赣锋?中下游动力客户对锂盐品质、稳定以及一致性等提出高要求,在这样的背景下,公司早在2014 年便开始海外核心动力产业链认证工作,拥有深厚的技术工艺积淀,冶炼加工技术首屈一指,高品质产品能够满足标杆客户的高要求,作为锂业龙头,在更注重精细与稳定品质的后野蛮放量时代,竞争优势显著。可见,对于锂行业来说,步入后放量时代,高品质产品竞争将成为下一个主旋律;特斯拉寻找赣锋锁定优质资源有着典型代表意义。
锂价出现企稳迹象,下行空间有限。目前,虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力,但是不止是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满,开工率回升至高位,二三线电池厂开工率也在提升,磷酸铁锂库存基本出清,已开始复产备货,需求有望环比提升;叠加近期,盐湖因洪水导致供给一定程度减少,铁锂需求订单有所恢复,价格下调空间有限。向后展望,云母与盐湖新增供给真正进入到动力产业链形成有效供给尚需认证,并且价格已进入行业成本曲线末端,锂价或进入底部区域,下行空间有限。
盈利预测:我们假设电池级碳酸锂价格分别为12 万/吨、11 万/吨、11 万/吨,归母净利润分别为19.2 亿、24.5 亿、30.8 亿,目前357 亿市值,对应PE 分别为19 倍、15 倍、12 倍。维持“买入”评级。
风险提示事件:项目推进不及预期;新能源汽车销量不及预期;锂价持续下跌。
中国中车:走出轨交建设的冬天 迎接铁路货运的春天
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2018-09-26
从中国走向世界的轨道交通设备霸主
中国中车是由中国南车和中国北车于2015年合并形成的轨道交通制造类企业,分别在沪港两地上市,中国中车承继了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产,是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,在中国轨交装备制造市场具有绝对优势。中车以传统铁路轨交装备制造业为基点,凭借动车组、地铁等已有优势,借力“高铁外交”,以“一带一路”战略指针,积极推进“走出去”和国际产能合作,加快国际化经营的转型升级,立足国内市场,向全球进发。
动车车辆招标稳定,后市场逐步发力
动车组业务营收在中国中车铁路设备中一直占着至关重要的作用。受2011-2013年新开工项目低迷的影响,2016年、2017年新增高铁通车里程跌入谷底,铁路机车车辆购置也收到很大影响。随着2013年开始新开工项目进入新一轮旺季,对应2018-2020年新增高铁通车里程又将进入高潮,机车车辆购置进入小周期向上。从中铁总对外口径看出,2018-2020年中铁总预计招标复兴号约900标准列,平均每年约300标准列。按照我们预测,这个数据应该是偏保守,我们测算2018-2020年国内新增动车组标准列数需求分别为334列、320列、350列,按照每列动车约1.6亿元计算,对应新增电池组市场规模为541亿元、502亿元、542亿元。通过存量动车组运营时间及高级修时间节点的测算,预计逐步动车组高级修市场将逐步扩大,根据四级、五级费用估算,预计2018-2020年动车组高级修市场空间均超过100亿,高级修的增长是动车业务主要增量。
受益基建稳增长,城市轨交建设走出冬天
受益基建稳增长的政策导向,在2017年8月包头地铁被叫停后,城轨建设规划被全面暂停。城轨交通建设进入冬天。2018年8月初,国家发改委在发布52号文全面提高了城市轨交规划的要求后,相继审议通过长春市、苏州等城市轨道交通建设规划。考虑52号文的要求提高后,我们重新修正了43个已批复城市的地铁项目计划,整理出不受影响的29个城市地铁项目计划,我们预测2018-2020年城轨交通新增运营里程每年都超过1000公里,城轨迎来通车高峰和车辆采购高峰。暂不考虑城轨车辆密度增加的需求,按照2017年车辆密度每公里5.6辆保守估算,预计未来三年城市轨道车辆需求分别为7675辆、8758辆、10926辆。地铁海外订单总额占公司海外订单总额的80%以上。随着“一带一路”政策的持续海外发力,公司的城轨业务的海外市场份额也将继续扩大。
三年货运增量行动开启,迎接铁路货运的春天
随着铁路货运量及周转量的不断增长,对应的铁路货车的供给侧需求也将不断增长。由铁路货运趋势情况和与大宗商品需求相对应的经济景气程度判断铁路货车市场需求。我们分析铁路货运量累计同比、货运周转量累计同比数据与货车采购量累计值发现,这两者之间相关性非常高,几乎同步变化。
铁路货运经历了二十一世纪初的黄金十年高速增长,从1999年到2011年,铁路货运量从16.76亿吨增长到39.33亿吨,12年复合增速7.39%。从2012年开始,全国铁路货运量增速开始走平,甚至连续下滑,2016年全国铁路货运量仅33.31亿吨,对比2011年下滑了15.31%。在这波铁路货运低迷阶段,铁路货车采购量也到了历史低谷。最低每年仅采购了约11000辆。
为贯彻落实中央关于调整运输结构、增加铁路运输量的决策部署,铁路总公司将实施在调查研究和充分论证的基础上,又制订了《2018-2020年货运增量行动方案》,明确提出,到2020年,全国铁路货运量将达47.9亿吨,较2017年增长30%。强化机车车辆装备保障。未来三年,铁路总公司将加大投资力度,新购置一批大功率机车和货车,满足货运增量运输需要。为配合三年货运增量行动,中国铁路总公司计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台,预计采购金额将超千亿元。
机车的需求增量与客运量和货运量数据相关,与铁路货车、客车保有量数据相关。从2011年铁路货运量达到高峰后,全国铁路货运量一直没有出现明显增长,2014-2016年甚至连续三年出现负增长,带动铁路机车需求下滑。从2011年开始,铁路机车保有量一直维持21000台,每年略有下滑。随着本轮中铁总启动三年货运增量行动,我们认为全国铁路货运力又将重新开启增长通道,从2017年到2020年,全国铁路货运运力增长30%,每年复合增长9.1%。铁路货运量恢复增长对车辆的需求带动了机车需求的增长。
高铁普及前,普速铁路客车是重要的客运方式之一,而随着高铁等出行方式的逐渐渗透与替代,公司客车收入逐渐递减。从客车需求影响角度来看,客车客源稳定,空调车对非空调车的替代已经接近尾声,加上高铁对客流量的吸引程度日渐加大,实质上对普速客车业务形成了挤压。客车逐步成为中车的边缘产业。
非轨交装备业务成为重要板块,平衡铁路固定资产投资带来的业绩波动
公司发展战略在依托核心技术与装备制造优势的基础上,加强轨道交通以外产业的延伸与发展,目前拓展并形成九个新产业板块,即风电装备、高分子复合材料、新能源汽车、环保产业、船舶与海工装备、光伏发电、智能装备(含工业机器人)、重型工程机械及矿山机械、信息及软件技术九大模块。2017年新兴产业营业收入538.5亿,毛利率23.69%仍然保持在较高水平,毛利约130亿,占中国中车总毛利的26.65%。随着新兴产业的壮大,逐步成为中国中车营业结构里重要一环,盈利能力稳定,平滑铁路固定资产投资波动带来的业绩波动。
盈利预测
我们预测公司2017年-2019年营业收入分别为2260.29亿元、2653.42亿元、2997.8亿元,归母净利润分别为120.55亿元、150.51亿元、166.42亿元,每股收益为0.42元、0.52元、0.58元,对应的P/E分别为19.69倍、15.77倍、14.26倍。考虑到公司未来海外发展的巨大增量及铁路货运的高景气度,首次覆盖给予“买入”评级,目标价11元。
风险提示
铁路固定资产投资下降、铁路货运低迷导致货运增量行动出现变动、铁路设备产品降价。
新北洋:物流柜纳入江西便民服务、民生工程
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-09-26
新闻:新华社南昌9月23日电,为进一步提高电子商务与快递物流协同发展水平,江西省日前出台政策,将推广智能快件箱纳入便民服务、民生工程等项目,并鼓励全省加快在社区、高等院校、商务中心、机关事业单位、地铁站周边等末端节点布设智能快件箱。
智能快递柜解决“最后一公里”问题,同时兼具成本低、便捷性和安全性三大优点。在中转中心间,大量快递件可以被一起运输,但是在网点与终端之间“最后一公里”则需要大量的快递员上门服务。随着人工成本的上升,“最后一公里”的运输成本也不断提升。智能快递柜更能有效保护客户隐私信息,更具安全性。同时,在收发件时间上更灵活,更具便捷性,可24小时提供服务。
新北洋在物流领域实现全流程无人化解决方案。2018上半年推出交叉带意义推进整体方案战略,物流网点信息化方案也开始在网点推广,结合收单端的便携打印机、配送端的物流柜,新北洋在物流领域实现全流程无人化解决方案。新北洋未来定位三场景:1)末端配送;
2)中型中转站全无人化;3)网点信息化。
新北洋未来是全领域无人自助终端制造商,面向万亿市场。新零售仅是公司在无人自助终端布局领域之一,实际公司在物流、银行、医疗等领域都有无人自助终端产品。若考虑全领域无人自助终端市场,则为万亿级别市场。
自助云销售平台、仓储管理系统的推出验证软件能力逐步提升。中小新零售第三方运营公司缺乏数字化管理能力,物流公司网点物料管理混乱,公司自助云销售平台、仓储管理系统能够解决行业痛点,实质为面向中小运营商、物流网点的类ERP 系统,同时也验证了公司的软件能力。
软件能力提升,方案能力不断验证,维持“买入”评级。新北洋软硬件综合能力出色,全行业拓展碾平利润波动性。暂不考虑中邮速递易、DWS 系统、其他潜在新零售大客户带来的业绩增量,维持盈利预测,预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15元、46.26亿元,归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级。
华泰证券:董事会通过发行GDR议案 资本实力有望进一步提升
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈福,商田日期：2018-09-26
事件:华泰证券董事会通过发行GDR议案
华泰证券拟发行全球存托凭证(GDR),并申请在伦敦证券交易所挂牌上市,GDR以新增发的人民币普通股(A股)作为基础证券,拟新发基础证券不超过8.25亿股,募资总额不低于5亿美元。发行决议有效期为股东大会审议通过之日起十二个月,转换率及定价待定。
资本实力有望进一步提升,利于扩展海外战略布局
资本实力有望进一步提升。公司已于8月完成142亿元A股定增,不仅引入阿里、苏宁等战略股东,且净资本排名晋升至行业第4,目前以净资本为核心的监管体系下,增强资本实力有助于公司进一步推动牌照业务转型升级。互联网巨头入股打开了华泰在财富管理及金融科技领域的想象空间,持续看好公司在财富管理领域的先发优势。
扩展海外战略布局。发行GDR海外募集资金,利于提升公司国际知名度,参考募资使用计划,资金投向主要为投入现有主营业务、支持国际业务内生及外延式增长,如增强香港子公司资本实力,逐步完善美国、欧洲业务布局等。公司董事会已审议通过Assetmark境外上市议案,拟分拆境外控股子公司AssetMark于美国上市,截至18H1末,AssetMark平台管理的资产总规模较17年末增长6.8%至452.7亿美元。
投资建议:持续看好公司的战略赶超
行业层面:长线资金增量可期。短期而言,龙头券商盈利韧性凸显,资产减值计提较为充分,估值处于历史底部;消费刺激、减税预期等政策环境变化提振信心,交易量有望回升。中长期而言:1)首批养老目标基金获批,长线增量资金可期;2)行业加速分化,龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势;3)腾讯入股中金、阿里入股华泰,头部券商的反卡位,将在未来行业复苏中凸显优势。公司层面:持续看好公司的战略赶超。公司从零售业务转型机构业务和财富管理的战略清晰、执行有力,综合实力已晋升第一梯队且不断增强,预计公司2018年末BVPS13.28元,对应PB为1.14倍,维持买入评级。
风险提示:市场成交金额进一步下滑;公司股票质押业务质量低于预期;固收投资受到信用违约事件负面影响等。
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