太平洋证券股份有限公司 朱悦如/徐中华
中新科技( 002912) 深度报告： 网络可视化领导企业商业模式升级打开发展空间
报告摘要
公司是网络可视化行业领导企业： 公司在网络可视化产品市场处于领先地位， 并构建了网络可视化、 网络内容安全以及大数据运营的完整产品线。 公司的研发能力以及市场渠道优势显著， 近年来营收/利润增速持续提升。 三大因素驱动网络可视化行业持续增长， 公司订单充裕： 在数据流量快速增长、 政府对网络监管持续趋严、 通信网络持续演进三大因素的推动下， 我国网络可视化市场有望保持高速发展。 根据赛迪顾问的研究， 2016年我国网络可视化2018年市场规模将为199.9亿元， 2016-2018年复合增长率达到20.75%。 目前公司在手订单充裕， 为业绩快速增长奠定基础。
网络内容安全业务前景可观：
1） 海外市场： 2006年公司开始布局亚太、 非洲等海外网络内容安全市场， 并建立了较为完善的销售和售后服务体系。 我们认为综合考虑公司的技术能力、 完善的海外销售渠道布局以及地缘政治等因素影响， 公司内容安全业务有望在海外取得持续快速增长。 2） 国内市场： 公司基于前端产品的行业地位以及成熟的渠道布局， 在国内网络内容安全市场具备较强的业务基础； 同时， 网络内容安全产品化程度高， 具备较强的可复制性， 有望为公司带来显著的业绩弹性。 大数据运营驱动公司业务模式升级： 2017年公司大数据平台在教育、 政府等领域实现数十个项目的商用。 我们认为随着公司网络内容安全和大数据运营业务的加速推进， 公司将实现从设备提供商向大数据运营商的业务模式升级， 进一步打开公司市值空间。
投资建议：
我们预计公司2018/2019/2020实现归母净利润1.86/2.64/3.59亿元， EPS分别为1.75/2.48/3.36元， 当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为55/39/28倍， 首次覆盖， 给予“ 买入”评级。
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