相比防禦型投資者通過分散化的選擇降低證券組合的風險，積極型投資者則需要分析個股選擇的可行性從而帶來高於整體平均水平的收益，顯然這難度是更加巨大的。
從美國60年代的市場看，如果想要使得投資組合獲得一般的結果，例如道瓊斯工業平均指數的業績，似乎並不是特別難，所需要的不過是建立一個證券組合使得其標的覆蓋道瓊斯指數的30種優質股票，那麼在這個基礎上，看起來只要利用一定的技巧和方法，稍作一點改善，就能獲得優於道瓊斯工業平均指數的結果了。
聽起來似乎合情合理，不過事實真的是這樣嗎？
在那個時代，投資公司和基金公司多年的業務記錄表明了想達到優於平均水平是多麼的困難，這些基金中的大多數都擁有龐大的規模，在該領域擁有最佳的金融和證券分析服務，同時還擁有其他應有的研究部門作為輔助，在這樣的基礎上，相當長的年份中普通股基金也都沒有像指數或者整個市場那樣獲得很好的回報。
下面是1960-1968年期間的一項統計：
對紐約股票交易所每種股票進行等額投資的業績，整體上要好於同一風險級別的共同基金的業績，對於低風險和中風險的組合而言，這種差別更大，每年分別達到了3.7%和2.5%，對高風險組合而言，差別相對較小，每年0.2%。
這些數據並沒有否認投資基金作為金融機構所起到的作用，大多數的公眾投資者在自己所選擇的普通股投資，也都沒有基金投資的業績好，從客觀角度表明，想超過一般水平的投資收益是非常困難的。
那麼為什麼會出現這種情況呢？
格雷厄姆認為有兩種可能，第一，股市的價格包含了公司過去和當期業績的所有事實，也包含了對於未來的合理預期，在這個前提下，如果未來市場發生變化，就是由無法準確預見的新進展和可能性所導致的，這使得股價變動是完全偶然和隨機的，那麼分析師無論多麼深入，他的工作都將是無效的。就像美國的橋牌錦標賽上的橋牌大師，分析師力求挑出最好的股票，大師力求為每一手牌獲得最高分數，但是這兩類都只有極少數人能夠成功，所有的橋牌大師都具有大致相同的水平，想獲勝很大概率是取決於各種“機會”，而不是高超的技巧。分析師會在職業聯合會中分享自己的想法和發現，也就像是橋牌錦標賽裡大家相互觀察各自的姿態，並且為打出的手牌進行辯論。
第二種可能是很多證券分析師的能力使得他們在選擇股票時存在著缺陷。他們會想購買增長前景最好的股票，無論股價多高，同時避開前景不太好的股票，無論這些股票股價多低，但是如果要使得這個方式有效，是建立在優秀的企業會無限期高速增長下去的前提下的，並且前景不好的公司終將走向滅亡。但事實往往是極少數公司能保持增長，大多數企業的歷史地位都是在上升和下降中交替的。
所以格雷厄姆的觀點表明，積極型的投資者所從事的是一項無比艱難而且不切實際的工作，無論多麼聰明，知識多麼淵博的業餘投資者都不太可能在證券選擇方面做的比本國分析師更好，而股市上有一部分股票受到了歧視，甚至是忽視，那麼聰明的投資者就可以從價值低估中獲利。
要做到這一點，就必須要遵循與華爾街通行辦法不一樣的特殊做法，因為那些已經被人們所接受的方法，似乎不能帶來每個人都想要的結果，如果聰明的人都在股市中從事職業投資，但是還存在著既穩妥又比較不受歡迎的方法，那麼這將是十分奇怪的事，
不過想在市場中獲得超額利潤也都是以這種不可能為基礎的。——選自好書共讀《聰明的投資者》
曾經有人問，巴菲特一生做過的最好的投資是什麼？有人說是買了可口可樂，有人覺得是他長期持有了富國銀行，不過儘管這些投資回報率都及其驚人，但是他自己卻說，他這輩子做過最好的投資不是某隻股票或債券或房地產，而是在60多年前花了十幾美金買了一本本傑明-格雷厄姆所著的《聰明的投資者》，這本書帶領他走進投資的世界，也使得他認識了那個時代最優秀的投資大師格雷厄姆，併成為了他的學生，使他找到了他一生的投資指引，從他在投資中賺取的近千億財富身價而言，這本書的回報率達到了數十億倍，是無論投資什麼公司都不可能做到的。
現今世人皆知價值投資，每年成千上萬的人去奧馬哈朝聖，花數百萬美元吃上一頓午飯，而大家心目中的投資教父巴菲特如果推崇的投資聖經到底是什麼樣的？
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