巴菲特說，並非所有的盈利都是平等創造的，相對於利潤而言，重資產型企業財報中所提供的利潤指標常常是虛的，因為這類企業被通貨膨脹悄悄侵蝕，它們的盈利就像海市蜃樓一般並不真實。現金流也不是一個完美的評估價值的工具。對於評估初期需要大量投資而後期支出少的企業類型，
例如房地產開發、氣田、電纜公司、水電站等，
現金流是一個合適的評估方法。然而，在另外一些行業，例如需要持續性資本支出的製造業，尤其是重資產類型的，不能用現金流指標來準確估值。
蔣煒點評：男怕選錯行，女怕嫁錯郎。不同公司所處的不同行業，有不同行業的命相。有的公司在經營的前期需要大量的資本投入，把公司建立起來以後，就可以穩穩的賺取現金流，例如咱們A股中所具有的獨特商業模式的水電站，在生意建立的初期，需要大量的融資，報表上看到的是沒有多少的利潤，但是潛伏著未來業績爆發的可能性。一旦水電站完工以後，只需要很少的資本投入，就可以賺取穩穩的現金流，在經營的後期也比較好進行估值。通常現金流的計算方法是稅後淨利潤，加上折舊、損耗、攤銷，以及其他非現金費用。
巴菲特解釋說，這個定義的問題在於，遺漏了一個重要的事實：資本支出。一家公司需要將多少當年利潤再投入新設備、工廠改進，才能維持其市場競爭地位？根據巴菲特的觀察，絕大多數美國公司的資本支出幾乎等於它們的折舊。他說，你可以將資本支出遞延一年或更久，但長期而言，如果你不進行資本支出，公司競爭力將下滑。這些資本支出就像人工費用和水電成本一樣是公司經營跑不掉的。
蔣煒點評：巴菲特在收購了伯克希爾這家歷史悠久的紡織廠以後，因為紡織品是普通商品型，根本沒有辦法建立品牌的溢價，同時面對著國外低成本市場的持續的競爭壓力，需要不斷的往紡織廠去投入資金，升級新的設備（資本支出）。後來，巴菲特成功投資了喜詩糖果，這是一家有品牌，只需要很少的投入，每年產品可以持續提價，有定價權。這樣投資案例的前後的深刻對比，促成了巴菲特在八十年代後期重倉買入了可口可樂，也是一家有品牌商譽，小投入，大回報的公司。在咱們A股中，同樣是具備小投入，大產出的當以貴州茅臺為首。
巴菲特說，你不能僅僅關注經營性現金流，除非你願意減去必要的資本支出項目。相對於現金流來說，巴菲特更喜歡使用“股東盈餘”，他的計算方法是一家公司的淨利潤，加上折舊、損耗、攤銷，減去資本支出和其他必需的營運資本。
但是巴菲特承認，股東盈餘這項指標無法提供很多分析師需要的精確的數字。
計算未來的資本支出經常只能預估，他引用凱恩斯的名言：“寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤。
”股東盈餘 = 淨利潤 + 折舊攤銷 - 資本支出 - 其他必需的營運資本
蔣煒點評：巴菲特計算股東盈餘的方法是自己進行毛估估，尤其是在預估未來需要多少資本支出的時候。因為要對一家公司的內在價值進行評估，必須要了解它的（1）未來現金流（2）折現率。所以，為了評估的儘可能的準確性，巴菲特選擇了那些產品簡單、業務變化不大的公司，尤其是目前的產品與十年前變化都不大的。只有這樣的話，過去的資本支出才可以具備參考價值。
反之，如果是那些生意變化特別大，十年後公司會變的怎樣，完全無法預估的公司，巴菲特是選擇過濾掉。自由現金流等於經營活動產生的現金流淨額減去資本支出的現金流。公司的自由現金流本質上指再投資後還有資金的剩餘，因為公司需要保持生意繼續興旺。
在某種意義上說，自由現金流是一家公司可以每年提取但不至於損害公司核心業務的資金。
自由現金流 = 經營活動產生的現金流量淨額 - 購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金
一家產生大量自由現金流的公司能用這些現金做各種各樣的事情：把它存起來等待投資機會、
用它收購、回購自家的股票、給股東派發現金紅利等。自由現金流給公司帶來融資的彈性，因為這家公司可以不依賴資本市場支持它的擴張。有負的自由現金流的公司不得不去貸款或者賣掉一些股票（例如：面向老股東的配股、非公開發行股份等）來維持公司經營，
而且如果在公司的危急時刻，或市場變得不穩定的時候，這可能變成一件危險的事情。對於不能產生自由現金流的公司來說，公司在經營活動方面的造血，不能夠滿足公司的資本支出，就不得不依賴於外部的輸血。
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