機構把脈A股四季度行情配置思路堅守穩健與成長平衡
六機構一致認同四季度A股或迎反彈
A股經過較長時間的調整，已逐步進入磨底階段，現在各大股指基本上處於歷史最低的水平，A股整體估值迴歸至14.3倍，上證50指數整體估值為9.5倍，而滬深300指數市盈率只有10倍左右，A股的投資價值已經顯現出來。展望2018年四季度，A股能否開啟一輪反彈走勢？
對此，華創證券表示，四季度的全球市場，階段性的“穩槓桿，再平衡”可以期待。國內宏觀政策邊際轉向，有望在去槓桿大通道中的“穩槓桿”下，使持續調整的權益市場出現一次“再平衡”。四季度A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反轉效應。政策託底下，風險偏好提振帶來估值修復。
萬家基金則進一步對估值與指數運行的相關性進一步分析，其指出，目前A股市場的主要指數估值均低於上一輪調整後2638點的水平，處於歷史上較低的位置，但當前企業盈利水平比上一輪股指大規模調整之前要好，雖然預期未來經濟仍有下滑壓力，但基本面可以支撐當前的估值，市場在當前位置上，繼續大幅殺跌的可能性很小。對2018年四季度謹慎樂觀，經濟、政策相互對沖，降低系統性風險，市場可預期的長線資金如富時羅素指數等，將助推A股走出四季度反彈行情。
當前A股仍處於反覆磨底階段，各主要指數估值水平仍處於低位，這一觀點也獲得長信基金的認同，該基金還表示，伴隨調整接近尾聲，市場短期或難以走出反轉行情，需要等待較確定的盈利拐點預期。由於外部不確定性因素正在逐漸消化、風險偏好逐漸提升等多重因素影響，四季度或存在反彈機會。
渤海證券和光大證券則分別從經濟基本面出發，認為股指四季度有望出現轉機。其中，渤海證券指出，進入三季度以來，經濟景氣度穩中趨弱，需求總體依舊承壓。總體而言，外部壓力待解，內部政策積極部署預調微調，預計四季度經濟增速仍存下行壓力，全年GDP增速能夠維持在6.6%以上。策略方面，對於當前市場而言，上市公司的業績雖將存在一定回落壓力，但估值處於歷史較低水平，管理層的市場維 穩意願上升且上市公司的回購增多，令A股進一步下跌的阻力明顯增大。未來如能外部壓力減弱或是國內政策紅利釋放，四季度A股市場有望帶來預期恢復下的反彈行情。
光大證券則表示，三季度磨底，四季度有望出現轉機。在結構性松信用、松貨幣、寬財政三發子彈的作用下，社融和基建數據有望在四季度出現企穩、甚至反彈，與此同時，年底的中央經濟工作會議大概率會釋放削減增值稅稅率、擴張財政赤字的信號。在擇時方面，長線資金當下即可以考慮佈局；對於其他資金，調整時間的長度和估值高低均不是買進加倉的理由，應見機行事。
而A股成交量的變化則引起了前海開源基金的關注，其表示，近期A股市場成交量低迷，上證指數的成交量一度跌破900億元，僅比2016年熔斷時的成交量高出幾十億元。地量見地價，市場超跌反彈的動能在逐漸地積蓄，四季度A股市場可能會迎來一波反彈行情。
“藍籌+成長”品種獲機構認可
進一步梳理機構2018年四季度A股投資策略研報發現，他們普遍看好“藍籌+成長”品種。
萬家基金表示，緊跟股市，四季度有望迎來反彈機會。投資方向上，看好“藍籌+成長”。首先，藍籌：偏向於選擇現金流健康，核心競爭力強，負債率健康，估值便宜的板塊，如銀行、地產等。其次，成長：相對看好有消費剛性或科技創新類公司，尤其重點關注以下行業有基本面支撐、景氣向上的細分個股：醫藥、軍工、新能源汽車、工業互聯網、高端製造、半導體等行業的重大投資機會。
華創證券研報顯示，四季度配置方面，穩健與成長平衡的配置思路應當堅守，關注波動率與預期收益率之間的匹配。建議關注受益於政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵等藍籌板塊；同時配置淨資產收益率增長更具穩定性的計算機和核心軍品等成長性較高的行業龍
頭標的。在財政發力預期之下，製造業增值稅結構性減稅預期以及基建產業鏈潛在機會最大；中長期在政策轉向科技立國，核心技術自主可控或將是彈性最大的領域。
渤海證券認為，在風格層面，由於主板的盈利增速將緩慢下行，而創業板的業績在三季度較難全面恢復，所以四季度建議投資者輕風格而重個股，在盈利和估值方面尋求雙重安全邊際，等待市場預期的修復。行業配置方面，基於市盈率、淨資產收益率匹配度考量，建議關注的行業為：建築材料，商業貿易、房地產、輕工製造、電子、有色金屬、休閒服務、家用電器、電氣設備等。
光大證券建議四季度策略按照以下邏輯佈局：以銀行為主的25只高股息藍籌標的作為底倉，把握大博弈、補短板下軍工等科創股的政策窗口期，消費股的殺跌空間已經有限、靜待長期配置機會的到來。
205只個股機構評級調升至“買入”
數據統計發現，近30日內，滬深兩市共有1421只個股獲得機構給予“買入”或“增持”等看好評級，而有205只個股獲得機構調高至“買入”評級，其中，包括當升科技、金風科技、洋河股份、順鑫農業、國藥一致、網宿科技、山西汾酒等在內的38只個股近期機構調高至“買入”評級均達到或超過2家，投資機會備受機構認可。
進一步梳理發現，上述被機構調高至“買入”評級的個股本週以來普遍實現不俗的市場表現，在這205只被機構調高至“買入”評級的個股中，有156只個股周內股價實現上漲，佔比近八成。其中，攀鋼釩鈦(22.90%)、古井貢酒(9.34%)、全志科技(9.25%)、滬電股份(9.05%)、洋河股份(8.96%)、顧家家居(8.72%)、順鑫農業(8.30%)、高樂股份(8.26%)和雲南旅遊(8.16%)等個股期間累計漲幅均超8%，盡顯強勢。
良好的業績表現或成近期機構對上述個股看好的重要動力。截至目前，已有74家公司披露了三季報業績預告，業績預喜公司達到65家，佔比87.84%。其中，全志科技、建新股份、蘇寧易購、帝歐家居、新和成、上海鋼聯、華新水泥、滬電股份、神州信息、國瓷材料、北方華創、嶺南股份等12家公司均預計2018年三季報淨利潤實現同比翻番。
在“機構看好+業績增長”雙重優勢支撐下，本週以來部分績優股獲得大單資金的追捧，上述65只三季報業績預喜股中，有29只個股周內實現大單資金淨流入，合計吸金7.32億元。其中，洋河股份(16105.30萬元)、三花智控(6602.03萬元)、全志科技(5693.37萬元)、美年健康(4912.54萬元)、華新水泥(4331.44萬元)、金螳螂(3777.26萬元)、蘇泊爾(3543.97萬元)、太陽紙業(3400.64萬元)、杉杉股份(3369.85萬元)和滬電股份(3194.44萬元)等個股期間累計大單資金淨流入居前，均超3000萬元。
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攀鋼釩鈦（個股資料 操作策略 股票診斷）
攀鋼釩鈦:釩鈦龍頭,重生再出發
攀鋼釩鈦 000629
研究機構：中泰證券 分析師：篤慧,賴福洋,鄧軻 撰寫日期：2018-08-24
業績反轉盈利向好趨勢延續:公司2016年通過重大資產重組剝離鐵礦石等資產,資本結構與業務結構得以優化,為業績反轉奠定基礎。現有主營業務包括釩、鈦、電三大板塊,其中釩、鈦為公司戰略重點業務。釩產品盈利能力的提升與整體成本管控能力的改善,鑄就了2017年公司業績扭虧為盈以及2018年盈利進一步改善。公司股票將於8月24日起恢復上市並撤銷退市風險警示,股票簡稱由“*ST釩鈦”變更為“攀鋼釩鈦”;
釩產品供需關係維持偏強趨勢:環保限產趨嚴及禁止釩渣進口導致供給端釋放受限,兩個因素造成2017年國內釩產品(以V2O5計)供給減少1.2-1.5萬噸;需求端鋼鐵行業基本面向好對釩產品需求形成支撐,隨著螺紋質檢標準趨嚴2018年將至少帶來新增需求0.93萬噸,未來整體供需關係預計維持偏強趨勢。供需偏緊驅動釩價連創新高,後期釩價有望維持高位甚至進一步上漲; n 釩業龍頭競爭優勢明顯:公司目前具備釩製品年產2.2萬噸的能力,為我國最大、世界第二的釩製品生產企業,國內市佔率達28%,目前託管的集團旗下西昌鋼釩有望在2020年注入公司,屆時市佔率將達到國內50%左右,作為國內釩製品龍頭企業,具有較強的定價能力。依託集團礦石資源,原材料供應穩定且成本優勢顯著。供需偏緊釩價向好形勢下,釩產品高盈利有望維持,公司作為業內龍頭將充分受益;
積極拓展釩製品非鋼領域應用:釩電池適合靜態存儲,尤其是用於風能、太陽能等大容量電能的存儲。公司現已利用自有技術建成一條1000m3/年釩電解液試驗線,後續還將擴大釩電池電解液生產能力,同時集團將所屬釩電池電解液和釩氮合金試驗線委託公司經營管理。不但利於公司提升釩產品在非鋼領域應用的研究能力,更能有效地將市場需求與科技研發緊密結合,從而進一步增強公司釩產品競爭力,以在新興市場中搶得發展先機;
鈦產品盈利穩中向好:公司目前具備硫酸法鈦白粉22萬噸/年、氯化法鈦白粉1.5萬噸/年的生產能力,產量位居全國前三位。行業層面,鈦白粉供給端收縮情況下,利率水平整體仍處低位,地產銷售韌性猶在拉動裝潢裝飾需求。2018年供需格局持續優化,產品價格有望偏強運行,集團完整鈦產業鏈提供資源支持,盈利預計穩中向好;
投資建議:公司2016年剝離鐵礦石等資產,目前釩、鈦為戰略重點業務,國內外佔據龍頭地位。釩產品盈利能力的提升與整體成本管控能力的改善,鑄就了公司業績反轉盈利向好趨勢延續。環保限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制供給端釋放,鋼鐵行業基本面向好對釩產品需求形成支撐,隨著螺紋質檢標準趨嚴新增需求可觀,供需偏緊驅動釩價連創新高,後期釩價有望維持高位甚至進一步上漲,依託集團礦石資源,原材料供應穩定且成本優勢顯著,釩產品高盈利有望維持,公司作為龍頭將充分受益。釩製品非鋼領域的拓展和應用,將增強公司釩產品競爭力,為中長期發展提供新動力。鈦產品方面,2018年供需格局持續優化,產品價格有望偏強運行,集團完整鈦產業鏈提供資源支持,盈利預計穩中向好。預計公司2018-2020年EPS分別為0.33元、0.35元及0.37元,對應PE分別為9.4X、8.9X及8.4X,首次覆蓋給予“增持”評級;
風險提示:宏觀經濟下行風險,對公司釩鈦產品盈利造成影響;環保限產風險,提升公司生產運營成本;政策風險,螺紋鋼新標準落地及禁止釩渣進口等政策執行力度需要觀察;技術風險,釩電池後續市場拓展和應用有待驗證。
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古井貢酒（個股資料 操作策略 股票診斷）
古井貢酒:收入表現亮眼、業績符合預期
古井貢酒 000596
研究機構：申萬宏源 分析師：呂昌,張喆 撰寫日期：2018-09-03
事件:古井貢酒發佈2018年半年報,2018H1公司實現營業收入47.83億元,同比增長30.32%;實現歸屬上市公司淨利潤8.92億元,同比增長62.59%;實現歸屬上市公司扣非淨利潤8.72億元,同比增長80.25%。其中2018Q2公司實現營業收入22.23億元,同比增長48.5%;實現歸屬上市公司淨利潤3.11億元,同比增長120.61%;實現歸屬上市公司扣非淨利潤3.04億元,同比增長138.78%。
投資評級與估值:公司上半年業績增速符合預期,我們小幅調整2018-20年淨利潤預期至16.5/20.9/25.68億(前次16.5/20.89/25.67億),對應EPS 分別為3.28/4.15/5.1元,分別同比增長44%、27%、23%。目前股價對應2018-19年PE 為24、19倍,維持買入評級。
省內產品結構優化持續,省外調整初步見效:2018年為古井集團衝刺百億收入之年,2018H1公司實現收入47.83億,同比增長30.32%,其中2018Q2收入增速達48.5%。同時2018H1公司預收款達到8.03億元,仍然高於去年同期水平。分業務來看,2018H1公司實現白酒收入47.07億元,同比增長30.99%。1)省內和省外市場同步發力:在安徽省內市場繼續聚焦次高端產品,引導省內白酒消費升級,聚焦資源支持古8和古16的推廣,我們預計2018H1省內市場實現30%以上的收入增速。省外市場上,對於河南、山東等地的產品結構的調整初見成效,預計2018H1省外迴歸正常增長,其中湖北黃鶴樓2018H1實現收入4.29億元,同比增長23.75%。2)產品結構優化持續:年份原漿系列仍是公司主要的收入貢獻,在聚焦次高端的戰略引導下,我們預計2018H1古8實現翻倍以上的增速。
毛利率提升+費用率下降,盈利能力持續改善:2018H1公司扣非淨利率達到18.24%,同比大幅提高超5%,其中2018Q2扣非淨利率達到13.68%,同比提高5.17%。盈利能力的持續改善主要得益於:1)產品結構升級推動毛利率提升:2018H1的整體毛利率為78.2%,同比提高3.08%,其中2018Q2的毛利率為76.44%,同比大幅提高5%。我們認為以古8及以上價格帶的產品放量優化產品結構,推動毛利率提升。2)銷售費用使用效率提升:2018H1整體銷售費用率為33.39%,同比下降0.66%。徽酒市場雙寡頭格局明顯,省內市場的在前幾年較大費用投放的基礎上已經進入到造血階段,費用的投放力度邊際遞減;同時公司加大費用的使用效率和使用真實性考核,提高費用的使用效率。從銷售費用明細上來看,2018H1廣告費用達到3.41億,同比增長1.55億元;佔比最高的促銷費用為6.61億,同比增長不足20%,已經慢於收入增速。
股價上漲的催化劑:競爭格局改善超預期,省內消費升級速度超預期
核心假設風險:省內外中低檔白酒競爭加劇。
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全志科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
全志科技:業務顯著回暖,業績大幅提升
全志科技 300458
研究機構：中泰證券 分析師：鄭震湘 撰寫日期：2018-09-14
事件:公司發佈半年報,1H18實現營業收入6.66億元,同比大幅增長48.44%;歸母淨利約7545.22萬元,同比大幅增長4365.17%,實現eps0.23元;其中,二季度實現營收3.71億元,同比穩健增長38.09%,歸母淨利8835.07萬元,同比大幅增長872.35%,eps0.27元。公司發佈1-9月業績預計,淨利潤約1.2-1.45億,同比大增2051%-2500%,eps約0.362-0.438。
點評:公司上半年營收同比大幅增長48%帶動利潤顯著提升,主要受益於(1)公司產品線佈局陸續出貨,智能音箱上半年放量顯著提升,掃地機器人、智能家電等智能硬件也逐步放量,其中R系列進入多家音箱產品;(2)傳統業務編解碼產品中,OTT套片和平板回暖明顯;(3)上半年正式推出前裝車載產品T7處理器,成為公司首款車規級產品,目前已經獲得AEC-Q100的車規級認證。Q2大幅增長態勢有望延續至Q3,前3季度業績指引同比大幅增長。
公司針對智能數字座艙市場發佈了車規平臺型處理器T7芯片,可同時滿足娛樂系統、數字儀表、360環視系統、ADAS、駕駛員監控系統、流媒 體後視鏡、雲鏡等多個智能化產品。公司已在車載產品方向持續投入多年,並在車載後裝市場取得良好發展。隨著後裝市場競爭日趨激烈和車聯網時代的到來,公司投入將向前裝市場傾斜,上半年正式推出前裝車載產品T7處理器。未來公司後裝有望提供套片解決方案,前後裝市場打開新一輪成長空間!
OTT打開海外市場,平板趨勢回暖。公司編碼類產品市場迅速成長,主要用於專業及家用類監控攝像頭、行車記錄儀和運動相機。智能解碼產品線方面,公司快速響應產品更新迭代,打開OTT海外市場,實現海外客戶方案量產。平板產品市場開始回暖,公司針對入門級平板升級換代的需求發佈了新的高性價比低功耗平板處理器芯片方案。
公司多年來深耕應用處理器及電源管理芯片設計,多年耕耘覆蓋智能硬件、專業視像、平板、車載以及無線互聯多條產品線,經過調整今年有望在主營業務回暖、費用率降低情況下迎來業績釋放,建議重點關注!
全志科技作為領先的智能應用處理器SoC和智能模擬芯片設計廠商,智能硬件產品和車規級芯片有望迎來業績增長。預計公司2018/2019/2020年歸母淨利潤為1.83/2.30/3.06億元,EPS為0.50/0.62/0.94,對應PE為46/37/25X,給予“買入”評級。
風險提示:智能硬件、車規級芯片等產品拓展不達預期;平板電腦市場進一步下滑。
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滬電股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
滬電股份:受益5G和雲計算,通訊板龍頭迎來爆發
滬電股份 002463
研究機構：東吳證券 分析師：謝恆 撰寫日期：2018-09-03
困境反轉,通訊、汽車板雙料龍頭正在崛起:滬電股份由臺灣PCB企業家92年於崑山創立,深耕壁壘較高的通訊板和汽車板,細分領域規模國內領先。公司前期業績受到崑山新廠搬遷和黃石新廠投產影響,在這個時點,隨著崑山新廠通訊板盈利能力恢復、黃石廠大幅減虧,我們認為公司最壞的時候已經過去,未來業績有望持續增長。
受益5G基站建設和雲計算拉動,通訊PCB迎量價齊升:通訊板的需求主要有兩重驅動因素:1)5G基站重構、宏基站+微基站建設數目大幅增加,以及高速高頻要求下,通訊板迎量價齊升;2)雲計算推動超大規模數據中心建設,服務器PCB成為通訊板的另一增長極。公司中高端通訊板在基站、服務器大客戶份額穩定,積極儲備多層天線、超大型背板等新品,將充分受益5G基站建設和雲計算市場的爆發。
電動化、智能化刺激車用PCB需求,未來成長空間廣闊:受新能源車動力控制系統BMS、VCU、MCU三大模塊,以及ADAS應用快速滲透的拉動,車用PCB成為未來PCB複合增速最快的領域。公司17年成功躋身全球十大汽車板廠商,通過與德國Schweizer合作,包含24GHz的毫米波雷達板出貨大幅增長,77GHz進展順利,隨著黃石二期汽車板產能開出,將充分受益汽車電子市場的快速增長。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年淨利潤為5.4、6.5、8.3億元,實現EPS為0.31、0.38、0.48元,對應PE為20.6、17.1、13.4倍,基於公司近兩年較快的業績增長預期,18年估值仍有提升空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:5G、雲計算推進不及預期;PCB行業產能過剩、價格下滑;原材料價格大幅上漲。
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顧家家居（個股資料 操作策略 股票診斷）
顧家家居:可轉債溢價發行,控股股東認購彰顯信心
顧家家居 603816
研究機構：中泰證券 分析師：蔣正山,徐稚涵 撰寫日期：2018-09-11
事件:顧家家居擬公開發行可轉換債券用於嘉興年產80萬套軟體項目建設,發行總額10.97億元,存續期6年,票面利率第1-6年依次為0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,初始轉股價52.38元/股,贖回價為債券面值的110%(含最後一期利息)。控股股東顧家集團承諾出資不低於5.2億元參與優先配售。
票面利率較低,股票回購+溢價發行凸顯公司信心。本次可轉債存續期內票面利率第1-6年依次為0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,票面利率較低,我們認為股性較強。此外,本次可轉債初始轉股價為52.38元/股,高於當前股價,疊加8月24日起6個月內,控股股東顧家集團及其全資子公司2-4億元公司股票回購計劃,公司發展信心充分彰顯,我們認為此舉有利於提振市場信心。
東西南北中產能佈局穩步推進,護航渠道下沉。1)產能端:本次可轉債募投項目(王江涇年產80萬套軟體項目)預計2021年底前達綱,目前一期主體工程已施工完成,預計達綱後實現產能60萬標準套軟體/年,實現收入28.80億元。同時,公司華中(黃岡)基地年產60萬套軟體及400萬方定製家居項目預計2018年9月開工2019年底投產,東南西北中的產能佈局穩步推進。2)渠道端:截止2018上半年,公司新佈局城市84個,優化城市47個,擁有門店近4000家(+約480家)。其中加盟店約3800家(佔比約95%)。分品類看,休閒沙發門店1700餘家;布藝沙發門店600-700家;功能沙發門店近400家,定製傢俱門店100餘家,床類門店超1000家,渠道開店超預期。可轉債募投項目將與江東項目(97萬套/年)和湖北黃岡項目(60萬套/年)共同構建東西南北中產能佈局,護航渠道下沉。
內外銷雙輪驅動,原材料價格回落利好盈利能力回升。內銷:2018H1,公司實現內銷主營收入25.33億元,同比增長32.85%;外銷:2018H1,實現外銷主營收入13.45億元,同比增長30.27%。國內市場/國外市場毛利率分別為41.22%(+0.41pct.)/22.85%(-7.22pct.),內銷高毛利彰顯品牌優勢;海外客戶分散、外銷競爭加劇等導致公司國外毛利率下滑明顯,我們認為TDI等原材料價格回落將進一步提升公司內銷業務盈利水平。
多品類、多品牌戰略初現成效,打造軟體大家居。2018H1,公司功能沙發增長約50%,配套產品營收6.23億元,增長33%,新的收入增長點逐步顯現。同時,公司先後收購Natuzzi(意大利第一沙發品牌)合資公司51%股權,班爾奇傢俱(國內定製家居企業)60%股權、居然之家(國內著名家居賣場經營商)1.65%股權、Rolf Benz(德國頂級軟體家居品牌)99.92%股權、和NickScali(澳洲客餐廳傢俱首選品牌)13.63%的股權,其中,班爾奇和Rolf Benz已實現控制權轉移,Natuzzi國內門店擴張有望提速。
投資建議:我們預估公司2018-20年實現銷售收入86.96、111.58、141.41億元,同比增長30.46%、28.31%、26.74%,實現歸屬於母公司淨利潤10.33、13.47、17.28億元,同比增長25.64%、30.34%、28.31%,對應EPS為2.41、3.15、4.04元,維持“增持”評級。
風險提示:房地產市場的調控帶來的市場需求風險、行業競爭加劇導致行業平均利潤率下滑的風險。
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順鑫農業（個股資料 操作策略 股票診斷）
順鑫農業動態點評:白酒業務是公司核心業務,全國化格局有望快速提升
順鑫農業 000860
研究機構：國海證券 分析師：餘春生,陳鵬 撰寫日期：2018-08-16
光瓶酒龍頭,品牌知名度高,產品性價比優勢凸顯。公司是光瓶酒龍頭,品牌知名度高,具有廣泛的基層消費群體,王剛代言的“正宗二鍋頭,地道北京味”廣告響遍全國各地。與主要競品相比,牛欄山二鍋頭具有較為明顯的價格優勢,同時在香型和品質上又勝過競品,因此性價比很高。“由京城到周邊,由北向南”的全國化擴張之路逐漸推進。公司全國化戰略穩紮穩打,市場開拓由京城到周邊,由北向南依次推進。2005年,公司提出“一城、兩洲、三區”的全國化銷售佈局,在北京市場及周邊市佔率迅速提升。2012年,提出“1+4+5”策略,重點打造“北方板塊”。2015年,提出“2+6+2”市場深耕策略,深化“北方板塊”的同時,開始發力“南方板塊”。
消費升級下,牛欄山產品結構也在逐步升級。陳釀的發展源於消費升級下對散裝酒和雜牌低端盒酒的替代,同時,在消費升級下,陳釀自身也在升級。此外,基於陳釀系列的成功經驗,公司在成熟市場主動推進百元系列產品,目前以三牛為代表的百年牛欄山系列估計年銷售額10億元以上,已經初具氣候。牛欄山酒立足北京市場深耕多年,在北京人民心中美譽度高,可類比其他強勢地產酒如洋河、古井等在省內引導的升級。
產能佈局合理,輻射西南、西北地區。公司2017年銷量43萬噸,同比增長28.75%,為了滿足銷量的不斷增長,公司產能持續擴充。目前,牛欄山擁有三個生產基地,分別位於北京順義、河北香河、四川成都。2012年,公司成立牛欄山酒廠香河生產基地。2017年4月,成都生產基地投入運營,基地坐落四川省成都市蒲江縣,擁有優越的釀酒條件,基地可以輻射西南、西北地區,減少運輸成本。
投資建議:預計2018-2020年EPS分別為1.77元、2.26元、2.73元,對應PE分別為23X、18X、15X。公司是光瓶酒龍頭,品牌知名度高,產品性價比優勢凸顯,產品結構逐步升級,全國化格局有望快速提升,給予“買入”評級。
風險提示:食品安全事件;宏觀經濟下行;行業競爭加劇。
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