随着比特币价格的暴涨，市场上形形色色的“虚拟货币”逐渐增多。在这些数字货币的背后，有一些项目是通过区块链技术实现商业价值的落地，而还有一些项目没有任何实体产业支撑，创业者打着区块链的幌子各处招摇撞骗，造成一大批“空气币”的产生。
对此，星瀚资本创始合伙人杨歌认为，目前大众对于区块链的评价还停留在数字货币层面，造成很多没有真实项目支撑的“空气币”盛行，这些项目本身缺乏应用落地载体，这对于目前区块链行业来说是一个很大的问题，这些无法实现技术落地的“空气币”是没有实体项目支撑的泡沫。
杨歌
杨歌，星瀚资本创始合伙人，英谊资管合伙人。清华大学工学硕士、学士。中国投资协会股权和创业投资专业委员会理事，国家科技部人才中心科技创新创业导师团特聘导师，国家教育行政学院认证课程导师，清华大学创业学分课荣誉导师，凤凰学院执行院长。
以下为节点财经与杨歌的精彩问答（节选）：
问
节点财经：近来,一些区块链投资人、从业者联手建立了名为“反空气币联盟”的组织，您如何看待目前市场上的“空气币乱象”？
杨歌：我认为，现在很多人将区块链金融视为一个概念而不是行业工具，仅仅是把它当作一种可以投机的金融工具。目前国家也在努力改变大家对于这件事情的认知，其实区块链是一个把行业做标准化的一个模块的工具，是一个有效帮助行业做整合的工具。
现在大部分关于区块链和数字货币的这个评价标准和面向对象其实都是大家想象出来的一种数字方法，它的真实载体的可靠性并不是很高，甚至也缺乏真实的载体和行业的载体，这个是现在行业目前来讲区块链一个很大的问题。但是基于全球的计算力、供销关系，很多组织就开始发币，那么你购买的这种币和它本身的价值并不对应，其实就是一个金融的概念而已，这就是“空气币”。
空气币只是一个空中楼阁，而真正的区块链是什么，比如我写了一首歌，做出一个产品，那么每一个平台上的每一个资产都能有一种方法进行评定，区块链把这件事情用一个标准从信息到数据，到模块的一个过程建立好了之后，然后帮助把这一个商品，把这个服务、价值能力形成金融的描述，能够用数字衡量，然后再把它金融化，那么这件事情就有载体的意义，所以这个就是区块链非常重要的一点，就是它实际上是帮助一个实体载体、实体经济，有价值的经济进行模块化的一个工具，它必须要有对象，必须要有载体。就目前来讲，整个市场由于区块链概念性的狂热，绝大部分项目很难找到真实载体，绝大部分是建立在数字或者是一个虚拟的东西之上的，所以大家称之为空气币就是这么一个过程。
问
节点财经：您觉得区块链领域的投资与传统风险投资的关注点有什么不同？
杨歌：就目前状况来说，区块链更多被作为虚拟货币的底层技术出现，但背后的实际价值还被大家所蒙蔽着，这个词汇目前来讲还是一个比较虚的概念。你投区块链行业也好，还是投区块链的某种金融工具、金融载体也好，里面都存在不少泡沫。
传统的金融投资、行业投资，大家觉得最重要的是看这个实业的价值，它有没有真正创造生产力的能力，有没有整合生产关系的能力，然后这个传统实业的价值是多少。而在区块链投资方面，有些投机者不看这些标准，就是觉得这个东西短期能巨额套利，这是非常大的问题。
迄今为止，有一大部分区块链投资都是属于一种游戏博弈的过程，你相信我就跟我买，直到大家都相信。投资总是遵循着二八法则，20%的人赚取了80%的收益，这件事情并不会直接创造生产力价值。这也违背了传统投资的一个特点，区块链投资就目前来讲还处于概念投资的阶段。
那么，基于生产价值、技术价值、运营能力，基于盈利能力，基于财务成长性，有了这些标准才是传统投资的本质。所以目前来讲，区块链投资和他传统投资还是有非常大的区别的。
问
节点财经：许多投资人在投资时并不懂这家公司的技术本质，您觉得对他们来讲，如何判断要不要投这家公司？
杨歌：一般来说传统投资会看这个项目的指标与成长性，如果一个公司从财务成长性上看，每年是都呈现良性的状态，收入增值情况是不断上升的，而且现金流情况也比较良好，公司内部不存在严重资产问题，那么我判断这是可以投资的一家公司。
如果这家公司还没有实现盈利，我们会看它的收入成长性，如果是收入也不是很明显的企业，我们则会看他的用户使用的程度和反馈的成长性，看所有用户对他产品质量评价。就这样一步步往前推，再往前推，如果你既看不懂这些数字，也可能不懂运营，更看不懂财务，还看不懂技术，那就是纯投机行为，只能祝你好运。
问
节点财经：您对目前投资对象的资金主体状况如何看待？
杨歌：大部分的投资对象这个主体实际上不是基于实体项目所出现的，诸如全世界的计算力，诸如全世界的供销关系。这个总量，不是基于某个非常明确的实体行业去做评定的方法，所以这就成了大家所说的空气币。比如说全世界的二氧化碳，全世界交通的运输总量，基于这些去发行token的话，token本身与对应的实体关系不是很紧密，那么发币方它其实只是提出了一个概念，那么这个概念实际上是很难转换到实际生产里面去的。
问
节点财经：区块链的价值更多的是token经济的一个体现，您如何来去来去看待token经济建设？
杨歌：我认为，token是对行业进行价值评定的一种数字表达方法；把一些价值，如IP、金融运作方法、供应链的运作效率、一套供给关系，用一系列信息数据模块形成合约，就是token。
我评价一个项目有没有投资价值，首先在于以上这套方法所描述的这个实体是否有价值。第二，这个项目不能是今天发了一种token描述了一件我看不懂的东西，然后我就拿这个东西去发币。因为token这个东西翻译成中文叫代币，后来更正翻译为通证。
通证的意思是什么呢？是把这个行业里共通的一些原理与价值描述成证券化的过程，证券化就是我把所有东西描述成可衡量的价值，这叫证券化，这就是token的意义。
那么有了通证之后，它就可以去发行通货，大家用金融的方法就可以去流通这些东西，这就叫通货，通货用的多了就叫货币，所以说token和代币是不分家的，这就是通证翻译成代币的过程。
但是近几年，拿通证直接发放代币从国家政策上来说是不被允许的，所以我们要返回到通证这件事情去描述它本身到底有没有价值。
通证是否有价值就一定要判断它之前的token是否有价值，判断价值还是刚才所说的两个标准，一个是这个通证描述的是什么？这个实体经济本身有没有价值，第二个就是它描述的实体经济把它细化成数字方法的过程是否合理，而不是很牵强地直接找了几个工程师成立一个项目就去发币了，这两个过程是非常重要的。
问
节点财经：您如何看待垂直化交易所及未来的发展趋势？
杨歌：我认为，前提条件是把行业标准树立好，把每一个token写好，形成行业协会和联盟，让行业和协会联盟首先得到国家的支持，其次要把所有的token放在行业和协会联盟里面去，让他们形成一个交易机制，这个时候证券化交易所，和垂直化交易所才有可能形成。
问
节点财经：星瀚资本未来在区块链行业有哪些投资策略？
杨歌：我认为区块链有一定的价值，我们更关注区块链的实体价值的应用，这是这个我们一直以来的一个方向。无论是长期的概念，如互联网，还是短期的概念，我们永远的原则就是价值投资，只投真正有的价值的东西，它会推动生产力的不断提升，而不是炒作，我们不会盲目跟风而是会研究市场每一个风口因何而起，在其中能寻找哪些真实价值。
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