IPO審核嚴格，有的企業失敗後選擇重整企業再次衝擊，有的企業卻選擇了“曲線上市”——被上市公司收購。
截至9月14日，大發審委2018年共審核IPO企業159家，僅83家企業順利過會，通過率為52.2%。
近半被否企業怎麼辦？不妨看看這兩起併購案。
近日，吉藥控股（300108）公告稱，將以約6.18億元現金收購普華製藥99.68%的股份。
而普華製藥經歷IPO被否、又二次衝擊IPO的“風風雨雨”，這次能找到“避風港”嗎？
艱難上市路
公開資料顯示，普華製藥始建於1997年11月，主要從事中成藥、化學藥品的研發、生產和銷售，產品以眼科用藥為主，此外還有皮膚科用藥、肌肉骨骼系統及其他領域用藥，是吉林省高新技術企業、GMP認證企業。
2014年10月和2017年12月，普華製藥兩次向證監會申請A股上市。
2014年10月和2016年8月，普華製藥向證監會報送IPO招股說明書。
招股書顯示，普華製藥2013年-2015年營業收入連續增長，分別為9459.85萬元、1.09億元、1.56億元，歸母淨利潤為2647.93萬元、3529.12萬元、3556.09萬元，另外，2016年上半年營業收入和歸母淨利潤分別為6951.29萬元、1829.38萬元。
不過，2017年2月24日，發審委否決了普華製藥的上市申請。
發審委作出這個決定，給出了相應的理由：普華製藥在報告期內存在業務員直接收取貨款和客戶以個人名義回款、以貨款衝抵銷售費用等多項財務不規範的情形。對此，發審委對普華製藥內控制度的健全產生懷疑。
另外，普華製藥2013年-2015年以及2016年上半年，經銷模式佔營業收入的比重分別為80.11%、80.12%、82.84%、75.5%。且普華製藥合作的經銷商變動較大，2013年至2015年，經銷商總數分別為1366家、1243家、1466家，但2013年新增經銷商411家，減少440家，2014年新增經銷商344家，減少467家，2015年新增經銷商610家，減少387家。
發審委對普華製藥在報告期內以經銷模式實現的營業收入佔比較高，且合作的經銷商部分經銷金額較低、合作時間不長，每年增減變動的經銷商都有三四百家，同時普華製藥還有一部分銷售通過委託代銷的方式實現。
被否10個月後，普華製藥於2017年12月再次向證監會遞交IPO申請，此次申請保薦人由民生證券變更為國信證券。
不過，在排隊半年之後，普華製藥於2018年6月20日終止了IPO進程。
對於被收購標的普華製藥是否存在瑕疵，收購方吉藥控股董秘辦相關人士對記者表示，不太清楚，具體情況還需確認。不過，截至記者發稿，吉藥控股並未進行回覆。
另外，普華製藥2016年-2017年以及2018年上半年的營業收入分別為1.66億元、2.2億元、2.29億元（半年），歸母淨利潤分別為4734.49萬元、4899.98萬元、2262.27萬元（半年）。
買家熱衷“買買買”
值得注意的是，將被上市公司收購或許是普華製藥放棄再次衝擊IPO的原因。
普華製藥終止IPO進程前8天，2018年6月12日，吉藥控股發佈重大事項停牌的公告，稱欲以7.5億-8.5億元的價格收購普華製藥的股份。
公開資料顯示，吉藥控股主營業務包括醫藥和化工兩大板塊。醫藥板塊方面，2014 年重大資產重組收購金寶藥業控股權後，吉藥控股主要從事中成藥的研發、生產和銷售，產品主治範圍涵蓋了呼吸系統、消化系統、內分泌系統、泌尿系統以及腫瘤、婦科疾病、風溼骨病等。化工板塊方面，吉藥控股以高分散白炭黑系列產品的生產、銷售為主。
吉藥控股2015年-2017年以及2018年上半年營業收入分別為6.78億元、7.47億元、7億元、4.06億元（半年），歸母淨利潤分別為1.36億元、1.86億元、2.02億元、0.75億元（半年）。
記者發現，2018年吉藥控股除計劃收購普華製藥外，還進行了5項收購。
1月29日，吉藥控股出資6706.25萬元，對海通製藥增資，增資後持有海通製藥10%股權。
4月18日，吉藥控股以零元價格受讓趙珂持有部分遠大康華（北京）醫藥有限公司（以下簡稱“遠大康華”）22%的股權、受讓劉成鎖持有部分遠大康華 22%的股權、受讓白桂芝持有部分遠大康華26%的股權，共計持有遠大康華70%的股權。
4月18日，吉藥控股以零元價格受讓民生藥業集團有限公司持有的民生藥業集團亳州醫藥有限公司70%的股權（涉及認繳出資額7000萬元）。
6月26日，吉藥控股以現金2800萬元收購遼寧美羅醫藥供應有限公司70%股權。
7月26日，吉藥控股以2.3億元收購浙江亞利大膠丸有限公司100%的股權，並在該次交易完成後，對其增資3000萬元。
截至9月13日，吉藥控股仍停牌，停牌前的公司總市值為51.88億元。
此次，吉藥控股欲以現金約6.18億元收購普華製藥99.68%股份，相當於總市值的11.91%。
普華製藥2018年6月30日的淨資產為2.52億元，普華製藥淨資產為吉藥控股購買價的40.81%。
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