今日研报导读
行业：
云计算时代的交换设备，很新吧，基本上没听过。。
主要受益标的：
星网锐捷，光迅科技，中际旭创。里面有一个股超牛，猜猜谁？！
行业状况
数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换之间表现出较强的相关性：2005年起3G网络全球布设，数据业务拉动相对滞后的交换设备需求迅猛增长，保持15%到20%的高增速直到2018年。2009年正全球新建4G商用网，国内发布3G牌照，流量爆发进一步刺激了交换设备需求，在后面三年又出现了明显增长。从2013到2016年全球规模保持已稳定在1000亿元以上。
我们预计到2020年5G商用，IP承载网建设仍将伴随流量激增而快速持续，5G核心网SAB架构对IP承载能力提出了新需求，全球规模将稳定增长，在2020年此类设备开支有望超过1,200亿元。
点评：从需求上看，数据通信市场的需求每年都在稳步增长，但，当5G面世以后，这种增长速度会飞速加快！
受益标的
1，星网锐捷
美股开放式交换机龙头Arista和在白盒交换机硬件及SDN技术方面领先的本土厂商星网锐捷！
事件描述：星网锐捷8月29日晚间披露2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入35.17亿元，同比增长47.39%；净利润1.17亿元，同比增长26.39%；扣非净利润5093.15万元，同比增长61.92%。
网络终端及企业级网络设备高增长，金融行业拓展顺利
公司主要业务是为企业级客户提供信息化解决方案，产品包括网络通信设备、终端、POS、视频信息应用等。
上半年子公司锐捷网络在马来西亚和土耳其设立子公司拓展海外市场，
数据中心交换机、云课堂产品线取得较快增长；升腾资讯的云桌面和智能终端把握市场机遇，向金融行业客户销售终端产品增长较多。上半年网络终端收入3.92亿元，同比增长45.94%，毛利率24.13%；企业级网络设备收入13.18亿元，同比增长27.96%，毛利率43.80%。通讯产品收入翻倍，欧洲和亚洲市场取得积极进展
上半年，智慧科技视讯业务从单一终端向平台+全系列终端转变，覆盖了大中小会议室、桌面及移动视讯终端全系列，家庭和企业融合网关规模增大；德明通讯在巩固美国市场的基础上积极开拓欧洲和亚洲市场并取得积极进展，为美国客户提供4G高清语音网关、通讯模块和移动热点等多方面解决方案。上半年通讯产品收入达9.66亿元，同比增长168.19%，但毛利率下滑16.48%至13.78%。
投资建议：预计公司2018-2020年收入103.02亿元/129.60亿元/160.40亿元，每股收益1.00元/1.25元/1.51元，对应当前股价PE分别为18.3倍/14.7倍/12.2倍，维持增持评级，目标价21.0元，现价17.4元。(财通证券)
2，光迅科技
推荐关注数据中心交换机全面升级100Gbps端口所带来的高速光模块发展机遇！
事件：8月24日晚公司发布2018年中报，2018年上半年公司营业收入24.35亿元，同比小幅增长2%；归母净利润为1.39亿元，同比下滑19%；扣非后归母净利润为9356万元，同比下滑44%。公司中报业绩处于此前一季报业绩预计的下半部区间。
国内需求不振，海外大举突破。2018年上半年受运营商投资放缓，设备商需求疲弱及矫正库存的影响，导致公司上半年国内营业收入增长放缓。上半年公司实现国内市场营业收入15.26亿元，同比下滑16%。公司在国际市场重点区域及客户中均取得突破，与多家国际知名设备商在全球范围形成战略合作，上半年国外销售收入达到9.09亿元，同比大幅增长60%，抵消了国内市场的销售下滑。上半年营收实现小幅增长2%。
业绩环比改善，三季度拐点可期。公司第一、二季度分别实现销售收入12.1亿元和12.3亿元，二季度营收环比小幅改善，同比增长约10%。
虽然二季度中兴遭遇美国商务部拒绝令的影响，公司依旧维持了二季度的营收增长。此外二季度公司综合毛利率为17%，环比一季度毛利率的16.8%也有小幅改善，我们预计毛利率提升也主要得益于海外客户的占比增加。
公司预计前三季度实现归母净利润2.01-2.77亿元，扣除一、二季度归母净利润0.78亿元，0.61亿元，三季度单季预计为0.62-1.38亿元，中值约1亿元，环比二季度有望大幅改善。随着5G逐渐进入2020年商用倒计时，以及海外市场逐步发力，我们预计公司业绩也将回归增长趋势。
持续高研发投入，新产品有望突破。公司2018年上半年研发支出约1.79亿元，相比2017年1.65亿元小幅增长，公司历年研发费用占营收均为7-10%之间。公司通过持续技术积累，已经具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力。2019年5G来临时，公司募投硅光子项目中25G光芯片若能正式突破量产，有望成为公司重要业务增长点。
给予“优于大市”评级。考虑到上半年运营商投资放缓影响，我们相应调低公司盈利预测，预计2018-2020年营收分别为54.13亿元、66.74亿元、78.82亿元，归属上市公司股东的净利为3.86亿元、5.13亿元、6.41亿元，EPS分别为0.60元、0.79元、0.99元。
在毛衣战整体背景下，光迅科技作为国内唯一具备光芯片量产能力的上市公司，参考行业平均估值水平，我们认为光迅科技可向芯片行业靠拢，因此我们将2018年PE区间提升到45-48x，对应6个月合理价值区间26.82-28.61元，给予“优于大市”评级。（海通证券）
技术面一直底部放量，说明有资金在运作，后市逢低可关注！
3，中际旭创
事件：
公司实际控制人董事长王伟修和总裁刘圣计划从9月11日起6个月内每人各增持不低于3000万元、不超过8000万元公司股票。同时两人承诺增持实施期间及增持完成后的6个月内不转让其持有的公司股票。
我们点评如下：
公司高管增持，同时承诺6个月内不转让股份，彰显对公司长期发展信心。公司董事长王伟修及一致行动人持有上市公司26.79%股权，总裁刘圣及一致行动人持有公司18.04%股权。此次双方各增持3000-8000万元，按目前股价计算，增持比例各在0.16%到0.43%。同时双方承诺增持完成6个月内不转让所持股票，彰显公司管理层对公司长期发展的信心。
9月深圳光博会，旭创展示100G、400G以及25G全系列产品，面向5G和下一代数据中心需求的新产品已经形成产品体系，技术优势有望延续。当前数据中心光模块正处于100G向400G升级阶段，旭创展示了公司成熟的多种型号400G光模块产品，有望延续100G时代公司技术路线和产品定制研发能力的优势，在400G时代维持全球领先的数通龙头地位。同时公司面向5G电信市场，推出了工业温度的25G光模块产品，包括单线双向(BIDI)、可调谐波分复用光模块(CWDM)等产品，充分满足运营商5G前传不同的组网方案，可满足光纤直连、无源WDM和有源OTN方案三种主流组网需求。5G建设有望于2019年启动，公司25G基站光模块产品有望切入电信市场，带来全新业绩增量。
市场对贸易战及硅光竞争存在担忧，重申我们的观点：全球光模块封装产能主要在中国，关税对中美厂商影响相当，关税竞争力不会受到影响；硅光难以突破低成本长距离技术门槛，公司聚焦2KM产品，份额稳固。美国最新2000亿美元25%关税方案中包含光模块产品，9月6日听证会结束后具体方案仍未公布。假设关税落地，由于目前全球主要封装产能均在中国，关税影响相同，对公司竞争力影响有限。
竞争对手推出的硅光产品目前仍有技术瓶颈：
1)硅光材料耦合损耗很大；
2)硅材料温度敏感，对功率和温控有更高要求；
3)硅光无法集成激光器，封装良率较低成本优势有限。因此硅光只能实现500米距离可靠工作，旭创聚焦2km中长距离产品，短距离的硅光产品无法替代公司的主力产品，公司数通产品市场份额有望维持稳固。
投资建议：
公司是全球高速光模块龙头，下一代数通400G和电信25G光模块推进顺利，充分享受云计算高速发展带动数据中心高速光模块需求，以及5G基站光模块全新增量。公司董事长及总裁增持，进一步彰显长期发展信心。预计公司18-20年归母净利润7.3、12.0、15.4亿元，对应18年26倍市盈率。公司作为数通光模块龙头，目前估值显著低于同业公司，看好公司长期发展潜力，上调公司至“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险。
点评：这几个票都是云计算+5G的龙头，超级垄断核心的企业，特别是第二三个，值得关注！
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