9月3日晚間，港交所正式披露了貓眼娛樂日前遞交的招股書，此後，國內在線售票行業將會出現雙上市公司的新格局（淘票票母公司阿里影業已是香港上市公司）。
在此之前，售票平臺經過資本以及運營能力的雙重考驗，以大浪淘沙般的力度將行業中低端玩家盡數淘汰，行業經過重組、併購或是退出，貓眼也經過收購、合併多條環節，經歷被看好和質疑，也終於走到IPO這一步。
在行業經過資本為主的票補之後，行業競爭開始進入相持化階段，在此時刻，貓眼獲得IPO解決資金問題之後，將如何面對接下來的市場是我們所關心的。
光線收購貓眼之初，業內諸多人有此懷疑：單一影視公司能否支撐一個售票平臺。如今再看，貓眼已非光線一家之平臺。
除去騰訊、美團等早期互聯網股東，貓眼在近年加大了向產業上游佈局的動作，根據招股書，其一方面延續微票與華誼合作，將華誼繼續作為貓眼股東，目前華誼佔股為0.5%；而另一方面，以約9.53億港元認購歡喜傳媒15.00%股份，繼續向產業鏈上游深入。
貓眼此時所為，重點在於展示業務重心向宣發轉型的決心，根據招股書內容，2017年貓眼在線電影交易額達到216.8億元，當年國內票房總額為559億元，較上年增長50.3%，娛樂內容服務同比增長152.6%，達到8.52億，宣發收入成為貓眼增長最為迅猛的業務，考慮到中國電影市場增速，以及宣發費用在總票房的佔比情況，該行業如今已是200億以上的市場，貓眼在此空間不容小覷。
若要穩定宣發市場，就要加大與一線影視公司的緊密程度，換句話說，貓眼今天要做的正是從影視上游來加持下游宣發。
貓眼最初重點為光線影片宣發，光線所拍電影大都會選擇貓眼宣發，這也是貓眼宣發業務的第一桶金，但電影內容的不確定性會給企業帶來極大風險，如光線出品的《大鬧天竺》、《捉妖記2》在票房上都稱不上是成功案例，由於涉及光線選片以及內容生產的流程等因素，無形中加大了貓眼風險。
貓眼做大宣發就必須擴大選片範圍。
因此，從理論上看，貓眼通過平臺以及資本力量向產業鏈上游邁進，與有優質內容生產能力的企業建立綁定關係，是其獲得優質影片宣發資質的重要通道。
但實際操作中，這條路對手淘票票也曾走過，在成立之初和和影業、博納影業、華策影視、杭州寶派（南派互娛之運營平臺）、天津聯瑞影業等6名影視公司股東所持有9.12%的股權，彼時業內也多認為這將成為淘票票宣發以及內容投資的閉環生態。
但在2017年7月，幾家公司悉數退出淘票票，雖然阿里影業仍是博納以及和和影業的股東，但在實際操作中這兩家並未給淘票票更多照顧，如博納的《紅海行動》將貓眼和淘票票同列聯合發行，未如業內早期評論那般進行資源傾斜。
如今，貓眼加大對上游影視製作公司的投資也是要面對此問題，如今年爆紅的暑期的《我不是藥神》，貓眼雖然位列聯合出品，但並未拿到發行資格，原因似有許多，諸如早期對電影的重視程度不夠等等，但貓眼對片方吸引力還有待提高這是不爭的事實。
貓眼此次投資的歡喜傳媒正是《我不是藥神》的主投之一，旗下有甯浩、黃渤、陳可辛等知名導演，具有一定優質內容的生產能力，貓眼當然希望通過投資獲得發行資質，來提高自己宣發影片的範圍但問題在於：誰能保證博納對淘票票的故事不會重演？
在諸多問題未有清晰結論之前，我們不確定此後貓眼的發行版圖能否壓倒性超過對手，宣發重點在拼資源，也只有擁有了壓倒性優勢，在爭奪宣發權時才具有最大的勝算，這就要回到資金問題了。
我們要強調，資金對貓眼制約性不容忽視。
在貓眼招股書的現金流量表部分，我們可以一窺其資金狀況的基本情況，見下圖
可以看出，2018年上半年，貓眼現金流吃緊狀況加劇，經營活動產生現金流淨額由上年的流入2.15億降為流出12.24億，在200億高估值背景之下，2018年未拿到有效融資現金收入，使得上半年現金及現金等價物降為7.05億，這也是2015年之後現金流第一次出現流出態勢。
銷售及營銷開支在今年上半年達到11.4億，成為現金流吃緊的主要原因，今年上半年國產電影票房前15名中，貓眼參與發行（包括聯合發行）共有8部，由於發行影片數量增加以及票補等促銷手段的燒錢行為，使得貓眼現金流出現吃緊問題，此外，上半年主控發行的《後來的我們》遭遇刷票以及票房造假等問題的質疑，如若屬實也是對貓眼運營風險的一記重擊。
因此，貓眼當下向宣發轉型的方向不會改變，但由於行業對資金的要求，以及對手在爭奪影片資源方面的不遺餘力，貓眼此後運營將面臨極大壓力。
此外，我們也要看到貓眼的勢能優勢，在2015年至2017年，營收增速均在1倍以上，而我們備加關注的市場費用部分增速則相對穩定，2016年較上年甚至有所下降，雖然2018年上半年營銷費用猛增，但並未超過營收費用增速，貓眼已經不完全是靠票補刺激用戶獲得增速的企業，這是相當有利的一點。
2018年春節，行業出臺了"票補限價"的政策，規定票價不得低於19.9元且有總量限制，這也意味著線上售票平臺正式告別了9.9元時代，也通過行業自律降低了票補的壓力，但這也給行業今後競爭帶來更大的不確定性：在沒有票補之後，如何才能穩定市場份額，或者說擊倒對手呢？
這才是我們撰寫此文的出發點。
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