制造业谜雾重重，老办法解决不了新问题，要了解真相需实地调研。在持续走低一段时间之后，制造业投资于2017年12月绝地反弹。这是昙花一现还是趋势反弹，市场对此莫衷一是。
行业洗牌如火如荼，制造业的需求总体上尚未明显好转，但行业差异大，高新技术产业需求较好，但传统制造业情况仍相对不妙。部分企业的需求确实好转，但并非由于蛋糕本身自发增长，而是各有特殊原因，比如基建推动、油价上升、行业集中度提升和自身营销改善。
从供应端来看，原材料涨价叠加环保成本上升，对传统制造业利润挤压较为明显。
但在行业洗牌的大背景下，向上游拓展的企业、有议价能力的企业受到影响较小比如，人造革企业表示需求未改善、技术革新有限，当前新增成本中环保成本占了一半左右，对利润挤压严重；而自己设立配件车间的空气能热水器企业并未受原材料涨价影响；"低小散"企业倒闭后导致需求转移的行业，溢价能力较强，涨价可以向下游传导；一家插座企业利用加成方式转移原材料涨价，另外一家汽配企业则试图通过降本增效的方式降低原材料涨价影响。
从融资状况来看，制造业的资金需求并没有出现明显好转，而银行对不同企业态度分化明显，总体上仍然较谨慎，融资条件还未见明显起色。
早前联保对制造业的影响还未完全消化，银行风险偏好仍低，贷款主要还是投向基建、消费贷和住房按揭，开发贷未松绑。制造业中银行偏向新兴产业、高新科技产业和龙头企业扥制造业企业，传统制造业和中小微企业融资仍艰难。商业银行存在抽贷、压贷现象，但国有银行情况稍好；融资贵问题仍然存在，但企业和行业差异较大，好的企业贷款利率上浮10-20%（有的企业利率近期还下行），一般企业上浮30%以上，抵押物缩水导致可贷资金减少。
制造业全面复苏或需时日，但升级换代酝酿结构性机会，在政府和企业多方努力下，制造业春暖花开会有时。
某些行业需求平稳增长，再加上"低小散"企业倒闭导致订单转移至大企业、环保趋严、机器换人以及更新换代设备提升市场竞争力，支撑制造业固定资产投资，但持续明显反弹可能性较小，预计2018年全年制造业投资增长为5%左右，行业和区域均分化明显。在中央大力支持制造业发展的背景下，被调研地区的政府机构也不遗余力为企业提供最优的服务，打造廉洁、高效、便捷的创业投资环境。十九大之后追求"公平"或致我国金融周期见顶转向，资源分配将得到改善，制造业春暖花开会有时。
制造业投资会有多强劲？
如前所述，制造业需求似乎没有出现明显改善，那么制造业投资为什么会在2017底年出现大幅反弹呢？未来到底会如何演变呢？我们调研结果表明，尽管制造业需求稳定，但内部的行业结构在逐步发生变化，制造业洗牌还处于进行时，好的企业日子好过，传统企业处境相对不利。在制造业行业集中度提升的过程中，大型制造业企业存在投资扩产的冲动，但总体而言，制造业投资难言明显好转。主要结论大概归纳为以下几点：
第一，尽管制造业整体需求稳定，但环保、安监政策导致"低小散"企业倒闭，订单转移到大企业，企业订单需求增加后存在投资扩产需求。如我们走访的两家阀门企业就是因为"低小散"企业关闭后订单转移，需求增加，开始扩产，扩产主要从2017年下半年开始。
第二，环保政策趋严，要求企业增加环保类固定资产投资。如我们走访的皮革企业为达到环保要求，增加环保类固定资产投资，其新增投资中大约一半是环保投资。第三、人工成本提升，招工难普遍存在，为节约成本和提升企业效率，通过机器换人增加固定资产投资。如我们走访的一个制造汽车电机的企业，为了节约人工成本，全部实行机器换人，更换机器设备，增加了设备类固定资产投资。第四、竞争压力，对手在更新换代，自己不更新换代设备，就会被淘汰，也导致了固定资产投资的增加。第五，新兴行业和政府支持类行业需求增加，存在扩产必要性，但此类行业占制造业比重还不是很高。如我们走访的一家空气能电器企业，受"煤改电"需求提升影响，需求暴涨，企业目前计划购地扩产，增建厂房，扩大供给。
总体来看，比较好的制造业企业确实存在增加固定资产投资的需求，但背后的主要原因并非是需求大幅好转。再加上传统行业的制造业和小微企业投资动力不足，我们判断制造业投资增速持续明显反弹可能性较小，预计2018年全年制造业投资增长为5%左右，跟2017年全年相差不太大。
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