友导读
7月6日至7日，“GO*SU 闯成社创独角兽”项目在深圳证券交易所、深圳国家基因库展开深圳集结开营活动。由社投盟发起，美国奇点大学、中国财富传媒集团、中国证券报和深圳证券信息公司进行战略支持，选拔中国未来社创独角兽企业，为其提供“科技x商业模式x社会问题x资本”的支持体系，培育并引导下一代影响中国社会的新经济企业。
以下为兴全基金FOF投资与金融工程部钱敏伟在深交所作的题为《社会责任投资全球发展、演变和中国实践探索》的分享节选。
（本文转自微信公众号”社创号“，ID为chinavator 。作者：CV）
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兴全基金FOF投资与金融工程部 钱敏伟
很多人认为企业的社会责任只和大公司、上市公司、跨国集团有关，是多捐一些钱，多做一些慈善。其实这些只是社会责任范畴内很小的部分。可能有人会想，我是初创企业，目前关注点是业务，社会责任跟我们有什么关系？
实际上，社会责任不单是企业对外支出的成本概念，企业的业务如果更顺应社会发展，为人类、社会、地球做出更多贡献，业务本身会得到更大发展，这和企业战略是相通的。
在国内，社会责任投资一直是比较冷门的话题。最近几年，监管机构、越来越多的企业、投资者才开始关注这一点。随着国内经济飞速发展，积累的问题也越来越多。
A股已经有三千多家上市公司，但是过往十几年，国内出现了三聚氰氨事件、瘦肉精事件，还有很多企业对环境污染的恶性事件，上市公司侵占小股东利益的事件等。这些问题积累到一定的程度后，会对社会公众、上市公司、资本市场造成很大的负面影响。
十几年前我们就在提经济要转型，但是转型的过程非常痛苦。一方面要维持经济的高速增长，另一方面又要把经济中过剩的，对社会有危害的产能停掉。这种情况下，社会责任投资理念与我国的经济发展转型是契合的。
01
社会责任投资的起源与发展
社会责任投资首先是一些宗教分支组织开始倡导的。宗教作为一种文化，会主动地避免做一些违背信仰的事情，比如烟草、酗酒、武器等。自然而然的，这些信教的人或组织就把这些理念贯彻到投资当中。
70年代起，越来越多的社会运动出现。如两性平权运动、反越战，还有很多环保运动，禁烟运动等。同时，已经有相应的公募基金出现了。这些基金把一些行为不好的公司，反人类发展的行业剔除出投资标的。
我们看到每一次运动的发源都是来自于一些组织的思想传播。比如说禁烟，最初的推动力来自于WHO。第二个推动力是大学的基金会，以及国家主权基金、养老金等有庞大资金的机构。
大学的主权基金会，尤其像哈佛或麻省理工这样的大学基金会资金量非常大，同时又是全球智库，它们对于一些行为的偏好是有前瞻性研究的，然后通过这些大学的基金会去落实研究理念。国家主权基金或者是养老金，这些资金的属性也很适合社会责任投资。
再往后发展，越来越多的公募基金、证券公司等金融机构加入进来，这样的投资理念就逐步为大家所认可。
2000年后，社会责任投资理念在荷兰、英国、美国有了快速发展。这个发展顺序很有意思，我们知道资本主义最发达的三个国家按发展顺序就是从荷兰到英国到美国，社会责任投资理念又演绎了这个路径。
英国和荷兰的养老金是欧洲社会责任投资的先锋，它们是最早把社会责任投资理念写进章程或内部规范的。
2010年以来，社会责任投资的发展呈现了加速的态势。在欧洲和美国，社会责任投资占所有资产管理规模的比例已经非常高了；但2016年，亚洲还只有0.8%。
02
如何评价一家企业的社会责任
金融机构是如何评价企业社会责任的？
十几年前高盛建立了一个框架，这个框架分为四个部分：首先是传统财务的基本面，然后把社会责任体系分为ESG三个板块 ，ESG也是社会责任投资到目前为止的经典理论。
其中E是环境，S是社会，G是企业治理，这三块内容构成了社会责任评价的基本框架，ESG每一个板块下又有细分的指标，最后形成了对企业的整体评价。
对不同的行业，ESG的权重是不一样的。比如说化工企业环境权重是最高的；对传媒企业，企业治理的权重是最高的，因为传媒企业大多数是轻资产公司，它们更注重团队管理和管理层的诚信；而对于煤炭企业，社会里面的员工安全指标的权重比较高。
这个体系建立到目前十几年时间，虽然大家都在用，但还是有一些缺点。其中很多指标很难用量化去客观描述。比如企业的环保政策制订得好不好，这个很难用量化的指标去描述。
2010年，洛克菲勒基金会和摩根大通一起发布了影响力投资理念，这个理论一出现，就引起了大量的金融机构关注，大家都觉得这是社会责任投资又一次革命性的改进。
联合国2030年的社会可持续发展目标，列了17个，如反贫困、反饥饿、高质量的教育、老百姓可以购买到的可替代新能源等。
影响力投资就是指企业的发展业务和社会发展目标是不是契合，如果契合，我们认为它对社会的影响力是正面的。它和社会责任投资有类似的地方，但是对于企业的战略有更好的契合度。
MSCI是全球最大的证券指数公司之一，A股之前有好几年希望加入MSCI的指数体系，但是一直没有被批准，今年终于被批准了。这意味着有200多家中国大型上市公司以后可以被国际资本配置。这是中国A股走向国际化的重要里程碑。
MSCI在2013年发布的社会责任新框架，就是按照影响力投资逻辑改造的。我们看到新框架分成人类基本需求和环境需求两点，这也是联合国最大的两个目标所在。
针对人的，基本需求包括营养、医疗、卫生、住房，还有更高阶的赋能需求，比如说更好的教育，小微企业的融资等。环境影响也分成两部分，一是对自然资源的保护，如对水资源的保护；还有一个是气候变化，公司治理，这几块构成了新的ESG体系。
举个例子，特斯拉100%的收入是来自于纯电动汽车，在全球建造的超级充电桩所用的能源是光伏。在使用汽车的过程中，对能源的节约是非常显著的，这家公司也是MSCI重点提到的符合影响力投资的公司。
还有新东方，对于全年龄段的英语教学，线上和线下全方位的教学，使得国内大量的各年龄段学生去国外深造。这对于提升我们下一代的全球视野都是很有贡献的。
总结一下，从这些案例可以看到国外机构对于社会责任投资理念是根据整个社会的发展而不断变化的。这个新理论对于我们的研究有更好的促进作用。
刚才讲了在影响力投资方面比较正面的公司。如果这些企业出现了负面情况，我们怎么样判断？
比如美国第二大仿制药企业迈兰制药。这家企业在收购了几家印度的药厂以后，药物的质量出现了比较多的问题。投资机构就可能把这家公司列入黑名单。
所以说社会责任投资是一种投资理念，理念这种东西看不见摸不着，但是它和文化比较接近，当有越来越多的人、越来越多的资本形成这些看法，并且愿意执行，那这股力量就会非常强大。
03
我国的社会责任投资应该关注哪些方面
如果在国内也要关注社会责任投资领域，是不是需要把国外的这些东西完全照抄过来呢？学习的过程很重要，但是我们有自己的情况。
我们也从ESG三个方面来说。
环境方面，海外有很多的跨国企业，比如化工、纺织、电子等产业链的制造环节，早已从发达国家转移到了发展中国家。中国正好有人口红利，人才红利，包括工程师的红利，所以承接了大量的这类产能转移。
所以当海外的这些跨国机构在国内的土地上已经看不到污染装置的时候，其实核心的矛盾转移到了中国等发展中国家。
国外很多跨国公司现在要求降低碳排放，满足国家的碳排放要求，加强整个产业链的污染管理。但是对于国内企业，现在面临的问题是这两年持续不断的环保督察，就是要把国内所有跟污染有关的产业监管起来。
这两年从投资的角度看变化非常大，一方面很多国内的小企业没有能力更新环保装置，在环保压力下，这些企业正在逐步退出产能。这个产能由国内的龙头企业顶上。这就形成了国内的化工、电子、多晶硅、纺织等行业，它们的产能向龙头企业聚集。这对于投资而言是一个很大的逻辑，而且需要不断地证实这个逻辑是正确的。
社会方面，国内外的情况也不一样。不少发达国家已经是福利社会，它们对员工的付出更多的强调员工的培训，它们有非常完善的股权激励方案，强调薪酬在同行业之间的比较，食品安全、员工生产安全等也比较重视。
但是国内还没有达到这样的高度，国内有很多制造业的工作环境都是比较危险的，员工的工作安全都有问题。
同时，国内还有一个比较大的问题，就是我们的产业还比较低端。对于众多的企业而言，这是一个更加重要的课题，如何通过提升自己的技术壁垒，加大研发投入，带动整个国家的产业升级。
为什么美国这次打的是中兴通讯而不是华为？因为华为手里有大量的专利技术和国外是交叉使用的，从这一点而言，中兴通讯的发展的确是在技术储备上、专利储备上存在致命弱点。从社会方面来看，创新、技术提升、产业升级可能是国内企业面临的最迫切的问题。
治理方面，国内外的差距也非常大。国外很多上市公司的股权是非常分散的，就是一个社会持股的公司，不像国内动不动就某个大股东持股比例超过60%，一股独大。
在国外是不大有这种情况的，国外非常讲究股东制衡、董事会制衡，在董事会组成里，公司内部董事占比不超过三分之一，大部分的董事来自于公司外部的企业高管或是学者等独立董事。他们觉得在这么一个构架下，对企业的战略方向的把控可能更加客观的，而不会受到内部人的控制。
更有很多企业会追求董事会里女性比例的提升，少数人种比例的提升，追求这些人权上更加进步的做法。但是这些在国内太超前了。
我之前跑了一些新三板企业，今年有200多家新三板企业，居然连年报都无法披露。这对于一个非上市公众公司而言，是比较极端的经营或者治理方面的失败。
国内A股也有很多乱象，创业板之前有一个超级牛股乐视网，在最高峰的时候市值占到了整个创业板的10%，相当于乐视网如果哪天涨停的话，创业板就要涨一个百分点。
但是乐视网最终表现出来的是什么状态？当时很多投资人一眼就能够看出问题所在，这就是一家不断圈钱，不为股东提供利润和现金的公司。
为什么会乐视网能够在创业板成为这么巨大的泡沫，而和乐视网业务有一些雷同的小米、腾讯，都没能在A股上市？在不少行业，国内最优秀的公司都没能在A股上市，有些不够优秀的公司反而在A股受到追捧，并且暴露出很多公司治理方面的负面事件。
我个人是2011年开始研究这块的，研究了几年，发现这个领域太冷门了，在国内没有什么机构，没有什么资金重视这一块。但是从现在开始，未来几年会有改变。
首先是我们国家的养老金、企业年金的管理，未来会有非常大的量出来。这些资金逐步进入市场后，凭借着有序的管理和可持续发展的理念，它们是最适合嫁接社会价值投资理念的。
第二个是成立了很多的基金会，我们公司也关注到了这个领域的资产管理。 这些资金目前还是受到了很大的禁锢，并没有主动理解资本市场，所以这些沉淀的资金投资比较保守，基本上是存银行。从国外的经验来看，它们也是重要的机构投资者资金来源。
第三个是社会责任投资的指数开发，包括“义利99”指数的开发宣传，在机构领域引起的共鸣未来会越来越大。
第四是外资的进入。最近有大量国外知名的保险公司、私募基金，因为之前博鳌论坛发布的开放政策，非常快速地在国内进行了注册。
这些资金有很多是遵循了社会责任投资理念的。包括A股加入MSCI指数的范围，这是一个外资进入和国内上市公司对全球投资人展示的双向过程，这个过程不需要太多时间，去年开通了港股通，到现在为止北上、南下的资金交易是相当活跃的，大家都互相认可了一些在对方的交易所上市的优质公司。
这些资金的共性是期限长，寻求稳健回报，让这些基金去投乐视网是不可能的，大家还是要追求行业的龙头，或者是追求业绩有真正的增长，有现金流支撑的公司。同时它们会关注企业的社会责任投资表现。
我认为社会责任投资在中国的发展逐步到了一个临界点。国内社会责任投资的规模占比，投资理念对于机构的影响，在未来几年会有比较快的提升。
*感谢钱敏伟导师对【GO*SU闯成社创独角兽】项目的公益贡献
社投盟给钱敏伟颁发公益贡献感谢证书
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十八世纪六十年代，教会资本将烟酒、武器和赌博纳入禁止投资的行业，不投资于违背道德的行业，这些道德原则仅限于教徒和宗教组织，并非主流。社会责任投资起源于二十世纪六十年代。这一时期出现了大量的社会运动，如两性平等运动、反越战运动、反种族歧视、环保运动。通过“公众运动-消费改变-责任生产-责任投资”这样自下而上的过程，越来越多的资本在投资时将公司的社会责任纳入考量范围。
2007年，洛克菲勒基金会召集金融界和慈善界的领军人物在意大利探讨如何在全球范围内建立产生社会和环境影响力的投资行业。影响力投资不满足于消极避免不利后果，而是强调通过主营业务为善，积极创造附加值。世界经济论坛（2013）对它的定义是这种投资在实现财务回报的同时又能对社会和环境产生正面且可测量的影响。
2016年，社会价值投资联盟（深圳）成立，开始倡导社会价值投资的理念，强调义利并举，强调主营业务为善，注重经济、社会、环境三者的综合价值，注重目标、方式、效益的统一，从企业承担责任的成本视角以及企业对外部影响的视角回归到企业自身价值创造的视角。
执行主编 | 张羽漫
顾问 | 葛继延
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