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『 银行圈 』本期快讯
前天写了一个关于可转债的文章。今天就有意思了，江南水务发布了一个拟购资产的公告。为了避免到期回售可转债，江南水务可是费劲心机，上演了一出资本宫斗大戏。『 银行圈 』今天的故事就是从这个公告讲起。
江南水务（7月5日）公告
江南水务为什么要发这个公告呢？
故事得从江南水务2016年开始发行可转债说起。
2016年4月5日，上市公司江南水务发行了7.6亿元的江南转债上市交易。可转债起止时间2016.3.18-2022.3.17。
2016年可转债募集说明公告里面，我们能看到2016年发行的可转债，初始转股价格为19元/股。
在之前的可转债文章里面我提到过，可转债有一个保护投资者的条款--回售条款。
我们来看看江南转债2016年募集说明书是怎么定义的。根据回售条款，我们可以理解为2018年3月18日（计息年度）起如果公司股票在任何连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的80%，可转债持有人可按照103元（含当期应计利息）回售给公司。
一16-17年两次转股价格调整
2016年和2017年公司因为公积金转股和分红进行了两次转股价格调整。
2016年6月15日，公司因为公积金转增股本，10送10.转股价格由19元/股，调整到了9.41/股。如下图：
2017年，公司分红派息，进行了一次价格调整，如下图：
一18年可转债宫斗戏上演
根据回售条款，2018年3月18日起（按计息年度计算）如果公司股票在任何连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的80%，可转债持有人可按照103元（含当期应计利息）回售给公司。为了避免公司回售可转债，江南水务可是连续上演资本好戏，我们来欣赏一下。
01公司股价走势
2016年3月18日-2108年3月19日，公司的股价从最高价10.49元/股，一直跌到了5.16元/股。
02第一出自保大戏，下修转股价
上文我们提到了，从3月18日以后，公司股票在任何连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的80%（9.30×0.8=7.44），就会触发可转债回售条款，当前的股价5块左右波动，肯定触发回售条款。公司发债是为了融资的，让他们出钱回售，不可能的。所以鸡贼的公司在发布募集说明书的时候给自己留了一条后路---下修转股价（触发条件为转股价格的85%）。
4月20日，公司发公告，股东会通过下修决议。下修转股价格，由9.3元/股，调整为6.1元/股，我们来计算下次下修触发价格（6.1×0.85=5.19），触发回售价格（6.1×0.8=4.88）
03第二出自保大戏，拉升股价
2018年，4月23日过后的第10个交易日5月9日，江南水务拉升涨停板，股价收盘价5.25元/股 (5.19的下修价格，4.88的回售价）。有意思吧，公司开始在股票二级市场护盘自保。怎耐股市大环境不好，要不真能唱出一出好戏。
04第三出自保大戏--增持股价
05第四次自保大戏，拟购买资产
7月5日，公司发布公告拟购买资产，这是为日后停盘做准备吗？
从2018年5月29日开始的第一次收盘价格低于4.88元/股开始计算，到7月10日如果7月10日股价收盘无法达到4.82（6月28日有一次派息，转股价修正为6.01元/股），将会触发回售条款。今天午盘（7月6日）的收盘价格4.21已经很难达到。
一如果回售，还有套利空间吗？
01回售债券价格计算
公司此次回售可转债的价格103元/张，其中包含了当期应计利息。
当期应计利息的计算为:IA=B×i×t/365
IA: 指当期应计利息;
B: 指本次发行的可转债持有人持有的可转债票面总金额;
i: 指可转债当年票面利率;t:指计息天数,即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数(算头不算尾)。
当期应计利息=100×1%×114/365=0.31元
02套利空间计算
当前实际债券价值=103-0.31=102.69元/张。
今天7月6日的午盘价格102.29元/张
到期回售套利=102.69-102.29=0.4元/张
简单说：一万块钱能套利40元左右
江南转债回售资金充足吗？
017月10日当天股价下跌
7月10日当天，股价会出现大幅下跌，这个跟套利者失败跑路有关。进入7月份，很多的低风险套利者开始购买江南水务股票，押注公司会通过拉高股价，阻止回售的发生。套利失败，很多人会选择用脚投票。
02公司回售资金充足
2018年一季度，公司货币资金14亿元，期末现金及现金等价物余额5.4亿元。刨去保证金存款，10亿元左右的流动现金应该是有的。另外发行可转债募集的7.6亿元中，4.5亿元还没有花完，4月份刚购买了银行结构理财产品（图一）。闲置资金购买理财3亿元（图二）。回售只有资金就能搞定，这个不用担心的。
图一
图二
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