8月31日，穆迪投資者服務公司已向美年大健康產業控股股份有限公司授予首次Ba2的公司家族評級。
評級展望為穩定。
評級理據
穆迪副總裁/高級信用評級主任何卓榮表示：“美年健康的Ba2公司家族評級反映該公司在中國私營個人醫療體檢領域具有的領先地位，以及其所處的預防保健行業在中國的持續增長。”
獲其長期運營記錄支撐，美年健康已在中國私營個人體檢領域建立了領先地位。該公司於2011年由兩傢俬營個人體檢機構合併而成，而這兩家體檢機構分別於2004年和2006年創立。
美年健康的領先地位亦受該公司全國增長策略，以及在發達程度較高的一二線城市以外的三四線城市建立業務網絡的支撐。通過多步式投資和收購私營體檢集團競爭對手，美年健康的業務網絡不斷擴大。
該公司廣泛的地域覆蓋和長期運營記錄幫助其能夠與包括跨國企業、民營企業、政府機構和國有企業在內的企業客戶成功建立並維持長期合作。
2017年企業客戶貢獻了公司75-80%的收入，該部分收入來源穩定。
此外，受中國消費者可支配收入不斷增長、健康意識的增強以及慢性病患病率的上升，以及政府對預防保健的政策支持等因素拉動，中國預防保健行業未來3-5年有望繼續增長，因此美年健康可從中受益。
受中國預防保健行業增長、其具備的市場領先地位，以及服務量和單個客戶平均收入增長的支撐，穆迪預計未來12個月美年健康的收入可在2018年6月底前12個月的人民幣75億元的基礎上實現約30%的增長。
支撐服務量增長的因素包括醫療中心使用率的增加以及公司醫療中心網絡的擴張。而服務的多元化和升級預計可拉動單個客戶平均收入實現增長。
美年健康的EBITDA有望隨醫療中心網絡的擴張實現增長，此外公司債務水平也有望減輕，獲此支撐，穆迪預計未來12個月美年健康以債務/EBITDA比率衡量的債務槓桿率將從2018年6月底前12個月的3.9倍改善至3.0倍左右。該槓桿率與其Ba2評級水平相稱。
公司的現金流具有一定的季節性。受元旦和春節等假期因素影響，上半年美年健康的現金流和客戶需求較弱，但隨著企業客戶需求的增加，下半年公司現金流和客戶需求較強。
不過因具備成本結構優勢，穆迪預計未來12個月美年健康的調整後EBITA利潤率將維持在18%的左右的水平。而其成本結構優勢主要來自其領先市場地位及運營規模、新醫療中心投入使用後利用率持續提高以及客戶人均消費的增長。
“不過美年健康的多步式投資以及通過收購實現擴張的增長策略亦存在執行和整合風險，此外美年健康亦面臨監管風險。”負責美年健康的穆迪主分析師何卓榮補充道。
美年健康並表醫療中心數量從2015年底的107個增加到了2017年的208個。網絡擴張反映其對新醫療中心的多步式投資並同時實施收購，包括於2017年將其在主要競爭對手慈銘體檢的持股比例提高到了100%。
穆迪預計未來12個月美年體檢的醫療中心網絡將繼續擴大，這主要通過投資並持有新醫療中心少數權益，以及增持且並表先前持有少數權益的醫療中心股權來實現。
美年健康的多步式投資及收購增長策略亦令公司面臨執行及整合風險。
從事醫療服務亦使其面臨一定的監管風險。例如8月6日，公司公告衛生部門發現美年健康在廣州的健康體檢中心存在管理和質控不足及遺漏行為，而公司已採取措施進行整改。穆迪預計該公司將嚴格內控措施以緩解監管風險。
美年健康的流動性狀況較弱。2018年6月底公司持有現金人民幣15億元，外加未來12個月人民幣15億元左右的運營現金流，仍不足以覆蓋公司人民幣29億元的短期債務以及其投資計劃。
不過該公司可靈活調節其投資活動以維持流動性。憑藉其業務盈利能力和強勁的市場地位，穆迪預計美年健康有能力為其短期債務再融資。
此外穆迪預計未來6-12個月公司資本結構將改善，從而降低其對短期借款的依賴。如資本結構不能改善，評級將面臨壓力。
穩定評級展望反映穆迪預計美年健康將：(1) 在中國私營個人體檢領域保持領先地位；(2) 繼續增加收入並維持其盈利能力水平；(3) 進行投資時採取審慎的財務管理策略，並降低其對於短期借款的依賴。
若實現以下幾項，則美年健康的評級有可能上調：(1) 收入規模擴大的同時維持其市場地位；(2) 盈利能力改善，EBITA利潤率持續高於20%；(3) 採取審慎的財務政策，保持低槓桿率和充足的流動性，債務/EBITDA比率降至2倍以下並且現金/短期債務比率持續保持在100%以上。
若出現以下情況，則美年健康將面臨評級下調壓力: (1) 規模及市場地位下降；(2) 盈利能力削弱，EBITA利潤率持續低於15%，或 (3) 流動性未能改善或信用狀況惡化，調整後債務/EBITDA比率持續高於3.5倍-4.0倍。
上述評級所採用的主要評級方法為2016年10月發表的《商業和消費服務業》(Business and Consumer Service Industry) 。。
美年大健康產業控股股份有限公司總部位於上海，是一家提供醫療檢查和其他服務的國內領先預防保健方案提供商。截至2017年12月31日，該公司擁有208家並表的醫療中心。
美年健康於2015年在深圳證券交易所上市。
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