一、中国建材中报业绩
最近中国建材（03323）披露了中报，虽然利润同比增长159.8%，但是仍然低于投资者的预期，主要原因有2个：第一、计提了12亿的可出售金额资产损失；第二、因为会计制度的改变，计提了14亿的应收账款损失。
然而，即使是这样，上半年利润依然到达38亿人民币，如果没有这2项非经营性损失，实际上半年利润在60亿人民币左右。
我们可以算算二季度公司盈利能力，一季度没有合并报表中国建材业绩9亿，中国中材业绩是3亿，一季度合并大概是12亿人民币。也就是说，二季度合并后中国建材实际盈利是48亿人民币，保守按45亿计算，这才是中国建材二季度实际的盈利情况。
二、公司细分业务产能情况
我们整理了一下业绩会录音的情况分享给大家：
公司管理层陈述2018年中国建材上半年经营性现金流158亿，同比增长了73亿，其他3大主业业绩也是大幅增长的，工程增长21%，玻璃纤维增长25%，石膏板增长90%，最大利润来源水泥业务利润增长270%，负债由3年前83%下降的72%，下降了11个点，这是在业绩没有大幅增加的情况下完成的，是一个非常优秀的
发展趋势。在国资委旗下企业里减负债排名是前三名，今年增发永续债的品种，注册了200亿的永续债，今年发行了70亿，发行3年期的利率只有4.03%，比3年期银行贷款4.75%都低，下半年还有130亿根据市场情况来发行。
中国建材骨料产能6000万吨，上半年骨料因为不合规产能出清，市场紧缺，基本上自己用，随着新增产能的投产，下半年骨料销售会有较大幅度增长，公司2年计划做到3亿吨，达到世界第一，骨料海螺目前3000万吨产能，到2020计划做到1亿吨，而中国建材2年3亿吨目标。
目标量大大超过海螺型材，这应该是中国建材矿山资源多才能有的底气吧，毕竟无形资产中的采矿权，中建材是最多的，这应该也是中国建材巨大价值释放的基础。这块业务需求资金不多，骨料业务目前毛利较高，从华新水泥中报业绩了解到，骨料销售毛利60%。这项业务扩展，董事会正在讨论中。
对下半年需求有信心，从海螺水泥、中国建材、华新水泥业绩会了解到下半年需求为13亿吨，而上半年只有10亿吨，从3家水泥龙头公司的需求预测上，基本上是一致的。
中国建材2018年上半年完成水泥熟料销量1.61亿吨，业绩会上公司预计全年比2017年3.77亿吨减少1000万吨以内，也就是说下半年销售会超过2亿吨，公司水泥销售均7月价格为320/t，比上半年销售均价311高出9元，（7月是全年的淡季）。
下半年进入旺季，需求增加，库存也在低位，水泥均价不涨不合理，至于涨多少，公司目前不好判断，如果均价涨20元，同时销量比上半年多20%以上，公司表态中国建材日子会非常滋润。
公司预计西南区域下半年会比较景气，华南维持高景气度，华东下半年熟料市场可能出现紧缺，西北市场比上半年好，天山股份（000877）日前在接受机构调研时表示，随着今年下半年合规PPP项目的复工以及近期的基建提振政策，预计随着政策的实施落地，2019年水泥市场需求会有所增长。
东北市场还是问题较大的市场。另外公司经营性现金流中报是158亿，一季度现金流大概在35亿左右，可以看出二季度经营性现金流超过120亿，三季度、四季度会到多少，公司业绩会上比较保守的说300亿以上，按二季度120亿推算，全年会超过400亿。下半年增量，又提价的情况下，超过400亿人民币的可能性很大。
三、其他业务情况
北新建材上半年石膏板销量8.66亿平方米，同比增长1.5%。业绩增长了90%，18H1公司稳步推进国内石膏板产能布局，根据石膏板30亿平方米产能布局规划，新增产能龙牌有12条生产线，泰山有4条生产线，规模都在3000万平米以上；同时公司加速行业整合，与山东万佳成立合资公司，进一步提升山东、安徽等区域市场话语权，增强公司综合竞争力，万家规划1.9亿平产能。
18H1公司石膏板产能达到22.17亿平米，向着中长期30亿平米的目标又迈进一步。此外公司顺利推进在坦桑尼亚的投资，完成北新建材工业（坦桑尼亚）有限公司的设立，公司有望加快国际化布局步伐，实现国内外产能快速扩张。
中国巨石玻纤业务加快智能制造转型，桐乡巨石智能制造基地近期投产，泰山玻纤数字化工厂即将上线；全力推进国际化经营，巨石埃及20万吨产能全面建成，美国、印度等项目稳步推进；加快产品结构调整，高端产品比例持续上升。上半年玻璃纤维纱销量115万吨，同比增长17.9%。
工程服务板块坚持“价本利”经营理念，内部推行对标管理和营销政策统一，协同效应凸显，毛利率提升；加快推进业务转型，强化属地化经营，探索有限多元化。上半年毛利率18.9%，同比增长1.6个百分点。业绩会上在工程领域，关键焦点是增加毛利率，手头订单足够500亿。公司对工程服务板块目标是毛利到达20%以上。
自营项目2018年7月26日中国建材赞比亚工业园竣工投产，开启了水泥、材料10个海外基地的序幕。
四、效率方面提升看点
合并后总部员工人数不足100人，南方水泥每年的耗电量下降1kwh，煤耗下降1kg；单位劳动力成本从最高的16元/吨下降到现在的12元/吨。2-3年内我们将把公司数量减少50-60%，并在未来2-3年内将劳动效率提高50-60％，希望能够在成本上赶上海螺。
降杠杆举措：希望在2018年削减100亿元人民币的债务
（1）计划发行永久债券，我们有200亿额度，上半年发行的70亿利息中低的成本仅为4.05％；
（2）债转股-上半年这一进展放缓，但我们将在下半年继续努力，互换主要发生在子公司层面；
（3）资本支出管理，上半年我们的资本支出同比增加19亿，（中国建材(03323)公布，于2018年6月20日，该公司与中海信托及西南水泥订立协议，收购西南水泥18.70%股权，总代价为19.18亿元人民币。
收购事项完成后，该公司于西南水泥的股权将由70%增加至88.70%。）管理层预计下半年国家西部投资增速，西南水泥业务将受益。资本支出全年限制在人民币190亿元以下，极限不超过200亿。
（4）业绩会上管理层也重点强调了将会把公司数量减少50-60，并在未来2-3年内将劳动效率提高50-60％的目标。
对应中国建材效率提升，我们还是非常有信心的，毕竟公司旗下明星企业北新建材和中国巨石都是完全市场化竞争中打拼出来的，现在各项效率都大幅领先同业了。
五、近期市场观察
水泥市场依旧在快速深度整合中，强者恒强；风险区域积极化解风险。
1、事件一
安徽海螺水泥股份有限公司与中国建材在最近几天时间里，成立了5家海中贸易公司，加上去年年底安徽螺水泥股份有限公司与中国建材集团旗下上海南方水泥合资成立的安徽江北海中建材贸易有限责任公司，目前已有8家海中贸易有限公司。
1、毫州海中贸易有限责任公司
2、山东海中贸易有限责任公司
3、郑州海中贸易有限责任公司
4、云南海中贸易有限责任公司
5、贵州海中贸易有限责任公司
6、南京海中贸易有限公司
7、江西海中贸易有限责任公司
8、安徽江北海中建材贸易有限责任公司
2、事件二
经过2年多艰苦细致的工作，内蒙古水泥集团于2018年8月10日取得自治区工商局颁发的营业执照，标志着集团正式成立。内蒙古水泥集团由蒙西水泥、辽宁山水工源水泥、中联水泥、乌海赛马水泥、北方水泥、内蒙古万晨能源等6家企业发起设立，总部位于自治区首府呼和浩特市。
集团现有5家区域子公司，分别是呼伦贝尔蒙北公司、兴安盟吉兴公司、乌海蒙宁公司、赤峰和盈公司、赤峰泰盈公司，后续还将在呼和浩特、包头、通辽、乌兰察布、锡林郭勒等盟市组建区域子公司，最终覆盖内蒙古全区。
据内蒙古水泥集团主要负责人介绍，该集团与国内已经组建的销售平台或价格联盟有本质区别，凡是加入集团的企业必须做到：坚决履行公司章程、恪守公司运行规则、服从公司去产能和调结构的决定、维护公司大局、坚持互利共赢。
区域子公司的股东要承担违约责任，对肆意违约者实行重罚。集团公司持有区域子公司51%以上的股权，与区域子公司实行母子公司管理体制，区域子公司的重大投资事项、重大经营事项、重大管理事项、重大人事任免事项、重要人员奖惩事项均须申报集团公司批准。
细心的投资者可以预期，给中国建材拖后腿的内蒙业务有望得到根本性的解决。
六、全年盈利预期
上半年38亿，但是2季度真实盈利是45亿，下半年水泥价升量增，子公司中国巨石有较大新增产能释放，北新建材继续保持优秀，整合后公司效率提升，单季盈利50亿人民币有较大把握，全年盈利140亿左右。
今年主营业务净现金流达到400亿的公司现在市值才530亿人民币，而且按中国建材效率提升的目标和规划，其效率改善的空间是巨大的，也说明中国建材利润持续增长的空间也是巨大的。
另外，公司积极稳健的海外拓展，为中国建材可持续快速发展奠定了更宽阔的基础。
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