中信銀行pb是0.83倍，民生銀行pb是0.7倍，浦發銀行pb是0.74倍，招商銀行pb是1.6倍。這幾年，分別有朋友買過前三者，而買入的原因很可能是前三者的低估值。但僅僅考慮表面的“低估值”，不考慮背後的風險因子、業務結構，是不行的。事實上，貴有貴的道理。
下面是浦發銀行，民生銀行，中信銀行，招商銀行過去十年的權益乘數，R0A，R0E的數據。不會做表，只能這樣簡單羅列，湊合看吧。
2008年，31.4，1.13%，30%。
2008年，19.28，0.8%，14.63%。
2008年，12.46，1.21%，13.97%。
2008年，19.7，1.45%，26.5%。
2009年。23.8，0.9%，19.45%。
2009年。16.05，0.98%，13.75%。
2009年，16.59，0.98%，13.93%。
2009年，22.29，1%，19.65%。
2010年，17.78，1%，15.59%。
2010年。17.33，1.09%，16.89%。
2010年，16.71，1.13%，17.9%。
2010年，17.93，1.15%，19.23%。
2011年，17.95，1.12%，18.33%，
2011年，16.62，1.4%，21.54%。
2011年，15.47，1.27%，17.66%。
2011年，16.94，1.39%，21.9%。
2012年，17.51，1.18%，19.26%。
2012年，19.06，1.41%，23.03%。
2012年，14.57，1.1%，15.64%。
2012年，17.01，1.46%，22.6%。
2013年，17.74，1.21%，20%。
2013年，15.79，1.34%，21.38%。
2013年，15.78，1.2%，17.36%。
2013年，15.1，1.39%，19.49%。
2014年，15.94，1.2%，19.18%，
2014年，16.2，1.26%，18.55%。
2014年，15.48，1.07%，15.67%。
2014年，15.02，1.28%，17.78%。
2015年，14.59，1.1%，15.31%。
2015年，15.83，1.1%，17.42%，
2015年，16.02，0.9%，12.95%。
2015年，15.13，1.14%，15.99%。
2016年，15.71，0.98%，15.2%。
2016年，16.75，0.94%，13.97%。
2016年，15.43，0.76%，10.98%。
2016年。14.73，1.09%，15.43%。
2017年，14.24，0.92%，13.28%。
2017年，15.14，0.86%，13.14%。
2017年，13.77，0.74%，10.65%。
2017年，13.03，1.15%，14.61%。
一季度。14.1，0.24%，3.34%。
一季度，14.16，0.25%，3.88%。
一季度，13.41，0.22%，2.99%。
一季度，12.52，0.36%，4.57%。
通過上面冗長的數字羅列，我們可以清楚的看到招商銀行高估值的部分原因：用更小的槓桿兒（權益乘數），獲得更高的淨資產收益率（R0E），因為有更高的總資產回報率（R0A）。也就是說，招商銀行用更小的風險，獲得了更高的利潤。而背後正是業務結構的優化。
事實上如果還原上述四家銀行的真實淨利潤的話，也即把資本充足率，撥備覆蓋率，壞賬認定標準，壞賬比率，壞賬增速等考慮進去的話，差距會更大！
四家股份制銀行到底值多少倍pb多少倍pe，這是另外一個話題。但僅僅對比估值來進行買入，顯然是錯誤的，因為招商銀行貴有貴的道理。
閱讀更多 跟我讀研報 的文章
