生物醫藥企業上演回購股份潮 多家公司規模過億
9月6日，為完善股份回購制度，充分發揮股份回購制度在優化資本結構、穩定公司控制權、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制等方面的重要作用，證監會會同有關部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，就《中華人民共和國公司法修正案》草案公開徵求意見。
據《證券日報》記者不完全統計，今年以來，在生物醫藥行業，多家上市公司已經發布了回購股份預案、進展或者完成回購股份的公告，包括塞力斯、九芝堂、千紅製藥、翰宇藥業、金城醫藥、桂林三金、精華製藥、亞寶藥業、德展健康等。
例如，9月6日，塞力斯發佈首次實施回購公司股份的公告。塞力斯介紹，今年7月31日，公司發佈回購預案，在回購股份價格不超過人民幣29元/股的條件下，擬用於回購股份的資金總額不超過人民幣5000萬元；公司首次回購股份數量為18萬股，佔公司總股本的比例為0.0877%，成交的最高價為17.48元/股，成交的最低價為17.06元/股，支付的資金總金額為311.2萬元(不含印花稅、佣金等交易費用)。
翰宇藥業8月30日發佈《關於回購公司股份實施完畢的公告》。公司介紹稱，截至8月28日收市，公司股份回購專用賬戶已累計回購股份627.55萬股，約佔公司總股本的0.067%，最高成交價17.19元/股，最低成交價10.25元/股，累計支付總金額9997.24萬元(不含交易費用)。公司回購股份符合《回購報告書》的相關內容，至此，公司回購股份已實施完畢。
其中京新藥業、信邦製藥、海翔藥業、中恆集團、九芝堂、昆藥集團、羚銳製藥等多家企業的回購規模超億元。
值得一提的是，根據證監會發布的徵求意見書，修正案草案對《公司法》股份回購的規定作出以下修改：一是增加股份回購情形，包括用於員工持股計劃等。二是完善實施股份回購的決策程序，簡化公司因實施員工持股計劃或者股權激勵，上市公司配合可轉換公司債券、認股權證發行用於股權轉換，以及上市公司為維護公司信用及股東權益等情形實施股份回購的決策程序。三是建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的本公司股份，可以以庫存方式持有。
據《證券日報》記者統計，多家企業發佈的公告顯示，其已經計劃將回購股份用於員工持股計劃或者股權激勵等。
例如，今年2月份，京新藥業發佈《關於回購公司股份以實施員工持股計劃的預案》，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司股份，用於後期實施員工持股計劃。回購總金額不低於1億元、不超過3.3億元，回購價格不超過12元/股。
九芝堂今年8月份發佈關於回購公司股份以實施員工持股計劃的預案。公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司股份，用於後期實施員工持股計劃。回購總金額不低於2億元、不超過4億元，回購價格不超過22元/股，回購股份期限為自股東大會審議通過回購股份方案之日起不超過12個月。
千紅製藥發佈的回購股份報告書顯示，綜合考慮公司的股價走勢及財務狀況，公司將再次使用稅後利潤以集中競價交易方式回購公司股份，用於後期實施員工持股計劃或股權激勵計劃。回購股份總數最高不超過600萬股，平均每股成本不超過人民幣7元/股。回購資金總額的上限不超過4200萬元，回購資金總額的下限不低於2100萬元。
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京新藥業（個股資料 操作策略 股票診斷）
京新藥業:業績增長提速,成品藥業務快速增長
京新藥業 002020
研究機構：財富證券 分析師：陳博 撰寫日期：2018-08-22
事件。近日,公司公告了2018年半年報。2018年上半年公司實現營業收入14.09億元,同比增長41.08%;實現歸屬於母公司股東淨利潤2.13億元,同比增長25.34%;實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤1.92億元,同比增長24.67%;實現EPS0.29元。單二季度,公司實現營業收入7.65億元,同比增長47.12%;實現歸屬於母公司股東淨利潤1.14億元,同比增長26.21%。公司預計2018年1-9月歸屬於母公司股東淨利潤同比增長30%-40%。
業績超預期,成品藥快速增長。公司業績二季度增速加快,超出市場預期。2018年上半年,公司成品藥實現銷售收入8.23億元,同比增長62%。其中,康復新液銷售超1億元,京常樂(地衣芽孢桿菌活菌膠囊)銷售約5000萬元,京諾(瑞舒伐他汀鈣片)銷售超3億元,京可新(匹伐他汀鈣分散片)銷售超5000萬元,唯他停(鹽酸舍曲林片/分散片)銷售超6000萬元,吉易克(左乙拉西坦片)銷售過千萬,六大核心產品合計銷售超6億元,同比增長65%。公司成品藥收入快速增長一方面是受到低開轉高開的影響;另外,是由於公司推進省區制建設,做實“一省一策”和“精細化招商管理”,加強產品學術建設和策劃能力,提升了銷售執行力。
原料藥有序推進轉型升級,醫療器械業務穩定增長。2018年上半年,公司原料藥業務實現收入4.03億元,同比增長27%。公司持續改進環丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等產品的工藝技術,做強主導產品,培育重點品種,開發新產品,提升產品競爭力,有序推進轉型升級。深圳巨烽(主營醫療器械)實現銷售收入1.7億元,同比增長8%,業績基本穩定,實現了管理的平穩交接。
加大研發投入,積極推進一致性評價工作。2018年上半年,公司研發投入1.26億元,同比增長64.09%。上半年,公司研發項目立項7項,項目申報2項,取得1個臨床批件、7個生產批件;一致性評價工作積極推進,公司已上報5個產品,獲批2個產品(瑞舒伐他汀、左乙拉西坦),3個在評審中,處於行業前列;重酒石酸卡巴拉汀膠囊是國內首家獲得生產批件,也是公司首個治療阿爾茨海默型痴呆藥物,進一步豐富了公司精神神經類品種。
盈利預測。由於公司業績超出預期,我們上調了對公司的盈利預測。預計公司2018-2020年營業收入分別為29.40/36.75/45.21億元,歸母淨利潤分別為3.48/4.37/5.36億元,EPS分別為0.48/060/0.74元(前值為0.44/0.54/0.64元),對應目前股價PE分別為22.80/18.15/14.80倍。公司業績逐級提升,看好公司營銷改革的持續推進以及一致性評價品種的後續增長,以及後續品種上市給公司帶來的新增利潤點。目前,公司PEG<1,結合公司業績增速以及行業估值水平,給予公司2018年28-30倍PE,合理區間為13.44-14.40元,維持“推薦”評級。
風險提示:核心產品競爭結構惡化;醫療器械業務不及預期。
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塞力斯（個股資料 操作策略 股票診斷）
塞力斯:半年度業績符合預期,模式順應醫改大勢,有望實現快速擴張
塞力斯 603716
研究機構：安信證券 分析師：周新明,崔文亮 撰寫日期：2018-09-04
公司公佈2018年度半年報,2018年上半年實現收入5.74億元,同比上升59.46%,實現歸母淨利潤4829萬元,同比增長30.05%,實現扣非歸母淨利潤為4893萬元,同比增長46.40%,實現經營性現金流淨額為-9246萬元,同比增長-118%。
業績符合預期,湖北省內及山東、北京等異地擴張順利,收入快速增長。本次半年度業績符合預期,公司半年度收入和淨利潤延續了自一季度以來良好增長態勢,單季度來看,公司2018年Q2實現收入3.14億、淨利潤2964萬,同比2017年Q2分別增長60%、32%。收入端來看,公司集約化銷售模式實現收入4.07億元,同比上升21.91%,單純銷售模式實現收入1.67億元,同比增長537.3%;收入分區域來看,湖北省內優勢再次提升,實現收入2.32億元,同比上升78.06%,山東區域實現收入6631萬同比上升393%,北京區域新開拓實現收入7408萬元,華南、河南區域收入小幅增長,江蘇區域收入有所下滑。利潤端來看,公司毛利率為33.73%,比去年同期上升1.94個百分點,主要系公司規模效應提升通過集採方式有效降低了產品的採購成本;銷售費用率下降1.2個百分比到7.1%,管理費用率下降0.42個百分點到7.93%,主要系公司經營效率提升費用增長低於收入增長。
佈局檢驗集約化業務+區域檢測中心+醫療耗材集約化運營服務(SPD),模式順應醫改大趨勢,快速擴張,有望成為體外診斷乃至整個醫用耗材配送龍頭企業。醫改進入深水區,大型公立醫院取消藥品加成、控制藥佔比,醫院更注重成本和資金的週轉,公司三大業務順應醫改趨勢,擴張較為順利。檢驗集約化業務,公司憑藉自身的渠道及服務優勢,與醫療機構簽訂6-10年的協議,為客戶集中配送產品,並提供儀器維護、培訓和技術支持等增值服務,深受醫療機構的歡迎。公司在擴張湖北等優勢區域外,在外地通過和經銷商合作的方式將集約業務在外地進行有效複製,2018年上半年北京、山東區域已經成為收入僅次於湖北、湖南區域,顯示出公司極強的外地擴張能力。區域檢測中心方面,公司通過與政府、央企和醫療機構等合作伙伴建立緊密聯繫,深度整合各方資源,以區域檢測中心輻射下屬區域內檢測求,該模式相對以往第三方實驗室等模式可以做到結果互認、減少重複檢驗,對醫院終端具備緊密的聯繫,形成塞力斯自身特色的商業模式,後期公司隨著公司試劑端產品豐富,可以以自身產品替代外購品種,進一步提高公司的利潤率。SPD業務是公司近兩年重點業務,將公司過去的配送範圍從體外診斷拓展到整個醫療耗材,覆蓋多種需求。公司深度介入醫院的對採購供應、物流管理、財務結算等體系,解決醫院痛點,近年來公司公告陸續與內蒙古醫科大學附屬醫院等各省市有影響的企業簽訂SPD協議。未來,隨著集約化運營服務規模效應顯現,公司區域監測中心項目不斷落地,公司通過SPD深化與大醫院的合作,公司業務將實現快速擴張,有望成為體外診斷乃至整個醫用耗材龍頭企業。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價20.4元。我們預計公司2018年-2020年的淨利潤分別為1.38億、2.31、.3.55億元,增速分別為48%、64%、54%,對應2018-2020年PE估值分比為25X、15X、10X,考慮業務模式清晰,成長性突出,給予買入-A的投資評級,6個月目標價為20.4元,相當於2018年30倍的動態市盈率。
風險提示:新業務拓展不及預期,耗材降價導致公司淨利潤水平下降,公司現金流情況惡化。
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千紅製藥（個股資料 操作策略 股票診斷）
千紅製藥:收入持續快速增長,新品接力保障發展
千紅製藥 002550
研究機構：國聯證券 分析師：周靜 撰寫日期：2018-08-24
事件:
公司發佈2018年半年報:上半年實現收入6.75億元,同比增長30.51%;歸母淨利潤為1.63億元,同比增長13.51%;每股EPS為0.13元。預計1-9月歸母淨利潤為1.89億元-2.23億元,同比增長10%-30%。
投資要點:
收入快速增長,符合預期。
公司Q2實現收入3.36億元,與一季度收入規模相差不大,同比增長23.08%。分產品類型來看,上半年原料藥實現收入3.21億元,同比增長19.24%,國外地區實現收入2.65億元,同比增長11.84%,主要產品肝素鈉原料藥實現量價齊升。製劑產品實現收入3.53億元,同比增長43.15%,公司重點品種銷售收入均實現較大幅度的增長。
毛利率同比下降影響業績表現。
上半年公司綜合毛利率為46.41%,同比下降5.06百分點,原料藥和製劑毛利率分別為19.17%和71.18%,同比下降12.07和2.43百分點,其中原料藥毛利率低於我們預期,與主要原材料價格上漲有關。期間費用方面,銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為15.68%、9.93%和-8.29%,同比提高0.67、-0.43和0.08百分點,整體而言,費用控制較好。
新品種接力上市擴大發展空間。
2018年7月,公司獲得肝素鈉封管注射液的新藥GMP證書,為公司開拓留置針市場新領域。另外那屈肝素鈣及其注射液已通過CFDA組織的新藥生產現場核查暨GMP(二證合一)檢查及認證,即將獲得新藥批件。
維持“推薦”評級。
調整了毛利率預測,我們預計2018-2020年EPS分別為0.20元、0.27元和0.34元,看好公司長期發展,維持“推薦”評級。
風險提示:銷售推廣不利;毛利率下滑;研發進展不達預期等
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翰宇藥業（個股資料 操作策略 股票診斷）
翰宇藥業:國內製劑快速增長,靜待海外業務放量
翰宇藥業 300199
研究機構：西南證券 分析師：朱國廣,陳鐵林 撰寫日期：2018-08-14
業績總結:公司2018年上半年實現營業收入6.5億元,同比增長35.1%;實現歸母淨利潤2.1億元,同比增長30.9%;扣非後歸母淨利潤2.0億元,同比增長26.6%。
製藥業務持續恢復,成紀藥業下滑明顯。分季度看:2018Q1和2018Q2實現營業收入同比增速分別為30.4%和38.6%,歸母淨利潤同比增速分別為25.2%和36.4%,收入和歸母淨利潤呈加速增長態勢。分業務看:1)製劑業務,實現3.4億元,同比增長66.2%,主要系低開轉高開和部分產品銷量實現快速增長,其中:胸腺五肽實現5897萬元,同比增長44.9%,銷量下滑;生長抑素實現8931萬元,同比增長59.2%,銷量預計增長近20%;去氨加壓素實現2155萬元,總比增長21.9%,銷量預計增長20%左右;特利加壓素實現1.2億元,同比增長21.1%,銷量預計個位數增長;其他製劑實現4897萬元,同比增長564.6%,主要系卡貝縮宮素和依替巴肽正高速放量所致。2)原料藥和客戶肽,合計實現收入1.7億元,同比增長50%,主要系利拉魯肽和格拉替雷放量所致。3)成紀藥業,實現收入1.4億元和淨利潤7954萬元,同比增速分別為-14.6%和-20.7%,我們預計全年淨利潤有望實現1.5億元左右。
靜待海外原料藥放量,公司業績有望爆發。國外市場,公司把握兩大重磅品種——利拉魯肽和格拉替雷。1)利拉魯肽:目前銷售排名第一的GLP-1藥品,2017年全球銷售額達38億美金。利拉魯肽藥品專利在美國和歐盟將在2022年過期。公司利拉魯肽原料藥生產線通過了FDA及歐盟的認證,擁有穩定的質量和可靠的質量管理體系,在國際市場上有明顯的競爭優勢,與各大仿製藥企業保持穩定合作。正值利拉魯肽仿製藥申報的黃金期,國際製藥廠家對利拉魯肽原料藥需求量將隨著申報工作的推進逐步增大。2)醋酸格拉替雷:2017年在全球銷售額超過38億美元,其中75%-80%的收入來自美國市場,醋酸格拉替雷原研藥專利早已過期,目前只有Sandoz和Mylan兩家企業的仿製藥獲批上市。公司醋酸格拉替雷產品已突破技術難關,結構表徵手段獲全球專家認可。公司正提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申請,競爭38億美元市場。我們認為未來2年海外原料藥將成公司業績最重要的爆發增長點。
盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.50元、0.71元、0.89元,未來三年歸母淨利潤將保持36.2%的複合增長率。考慮到國內製劑快速增長,海外也有望爆發,公司成長性顯著。按PEG=1給予公司2018年35倍估值,對應目標價17.5元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:出口或低於預期;匯率波動風險;成紀藥業業績低於預期帶來減值;製劑放量或低於預期;產品降價幅度或超預期;新產品上市獲批進度低於預期。
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海翔藥業（個股資料 操作策略 股票診斷）
海翔藥業:KN-R活性豔染料價格上漲,行業龍頭中報業績穩步上升
海翔藥業 002099
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉,陳博 撰寫日期：2018-08-01
事件:
2018年7月30日,海翔藥業(002099)發佈2018年半年報業績快報,上半年海翔藥業實現營業收入13.69億元,同比2017年上半年增長11.5%;其中第二季度實現營業收入7.58億元,同比2017年二季度增長17.7%,環比2018年第一季度增長24.1%。2018年上半年實現歸母淨利潤2.77億元,同比2017年上半年增長13.7%;其中2018年第二季度實現歸母淨利潤2.32億元同比2017年第二季度增長82.4%,環比2018年第一季度增長418.0%。
我們分析,海翔藥業作為KN-R活性染料行業龍頭,第二季度受益於產品價格上漲,同時人民幣兌美元匯率貶值背景下,海翔藥業出口業務持續向好,後期將持續提升綜合盈利能力。
投資要點:
醫藥產品結構優化,擴大國際定製合作業務,整體毛利率水平不斷提高。海翔藥業醫藥業務主要是從事特色原料藥、製劑的生產和銷售以及為國際製藥企業提供定製生產、配套研發的服務。公司與國際知名藥企都保持良好合作關係,與輝瑞合作十餘年,是德國BII在中國唯一的戰略合作伙伴。公司培南系列、克林黴素系列、氟苯尼考系列在市場上擁有規模、質量、技術的絕對優勢,處於行業龍頭地位。2017年公司通過加強內部管理,降本增效,繼續鞏固克林黴素系列、培南系列等主導產品的市場份額,醫藥板塊盈利能力穩定。
染料產品種類及產量加大拓展,未來成長空間大。海翔藥業活性豔藍KN-R在高端活性染料領域處於龍頭地位,對其價格擁有絕對話語權,且下游客戶穩定。目前,台州前進一期和二期活性豔藍KR-N均已投產總產能達到1.5萬噸。2018年環保趨嚴,公司染料產品提價業績彈性擴大。未來公司將順應染料產業升級的大趨勢,由單一蒽醌系列活性藍色染料產品向甲臢型活性藍、含氟活性藍等10多種活性藍色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產品延伸,有助於提升應對市場風險的能力,同時有利於擴大公司在高端染料細分領域的競爭優勢,提升市場份額。
盈利預測與投資評級:公司通過新產品擴展和產能擴張,實現業績穩步增長,環保趨嚴背景下公司產品提價業績彈性擴大。預計公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,維持“增持”評級。
風險提示:醫藥中間體行業競爭加劇;染料行業環保整治力度低於預期;染料產品價格下行風險;人民幣匯率波動對於公司業績影響。
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羚銳製藥（個股資料 操作策略 股票診斷）
羚銳製藥:收入增長穩定,銷售費用投入加大
羚銳製藥 600285
研究機構：東北證券 分析師：崔潔銘 撰寫日期：2018-09-05
羚銳製藥發佈20 18年半年度報告:2018H1 公司營收11.04 億元,同比增長32.56%;歸母淨利潤1.47 億元、扣非後歸母淨利潤1.47 億元, 分別同比增長9.46%、20.75%。
收入保持穩定增長,費用升高侵蝕部分利潤。公司二季度單季度實現營業收入5.48 億元,同比增長30.93%,與一季度基本持平;二季度歸母淨利潤7234 萬元,同比增長10.75%,相比一季度8.24%的增速略有提升,利潤增速低於收入增速主要受費用影響。公司上半年銷售費用5.53 億元,同比增長56.86%,銷售費用率50.11%,相比去年同期增加7.76pct,主要系市場競爭加劇,公司加大宣傳推廣投入,擴大終端覆蓋及兩票制實施所致;管理費用0.78 億元,同比增長9.2%, 管理費用率7.06%,相比去年同期減少1.51pct;財務費用541 萬元,同比增加57.25%,主要系本期支付貸款利息增加所致。公司上半年整體毛利率75.33%,相比去年同期增長4.93pct,成本控制得宜。
主營產品增速穩定,二線產品迅速放量。分產品看,貼膏劑收入6.98 億,同比增長17.92%,毛利率基本穩定。預計主打產品通絡祛痛膏隨著醫院端市場的開拓,將保持穩定增速;新產品小羚羊退熱貼和舒腹貼膏保持高增長。上半年膠囊劑收入2.66 億元,同比增長89.50%,毛利率82.40%,同比大幅上升25.24pct,主要系公司加大營銷力度及兩票制實施導致收入增長較多;片劑產品收入4496 萬元,同比增長12.29%,毛利率下降0.47pct。公司正在開拓口服藥基層診所市場,重點推廣培元通腦膠囊、丹鹿通督片等品種,後續增長有望加速。上半年軟膏劑收入4908 萬元,同比增長84.27%,毛利率增加7.03pct,主要系公司整合營銷資源,加大營銷投入,促進銷售增加所致。
維持“買入”評級:預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.45 元、0.56 元、0.70 元,對應PE 為19 倍、15 倍、12 倍,維持“買入”評級。
風險提示:產品放量不達預期、渠道拓展不及預期等
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