申萬宏源 呂昌 張喆
本週中報披露完畢，食品飲料板塊整體符合預期，其中龍頭公司除伊利股份外（主要受二季度費用投放影響），基本符合預期或略超預期，食品飲料充分展示了業績的確定性和增長的韌性。
我們維持基本觀點，對於白酒我們認為經過前期預期和股價的調整，龍頭公司已經具備性價比，行業景氣長期仍處於上升通道，但增長進入擠壓式增長階段，分化更加明顯，全國化名酒未來仍能通過消費升級和份額集中獲得成長空間。目前貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分別為22x、18x、18x、21x、26x，瀘州老窖股價低於去年增發價格，山西汾酒股價低於華潤入股底價，目前已具備較高性價比，順鑫農業白酒利潤對應18-19 年PE 分別22x、17x，公司定位大眾民酒已進入全國化的加速期，量利齊升，收入和淨利潤仍有較大提升空間。對於大眾品我們認為其需求具備剛性，跟經濟的相關度較低，從中報和7 月的草根走訪情況看，龍頭公司收入增長維持近年來的較快水平，如伊利股份、蒙牛乳業、海天味業、中炬高新、達利園、康師傅。同時，成本推動型的提價使得大眾品公司盈利增長高於收入，並且18Q2 持續驗證，格局好的行業更加明顯。對於伊利股份的短期波動，我們建議眼光放長，格局比短期波動更重要：消費品市佔率往往比短期盈利重要，費用波動帶來的股價回調往往就是中長期佈局的良機。自上而下，調味品和乳製品景氣度依然最優，建議把握這些大行業的確定性龍頭；同時關注具備長期成長性的細分中小行業，如絕味食品、洽洽食品，同時，豬瘟雖對雙匯發展在情緒上有影響，但公司內生改善和龍頭強者恆強的邏輯不變，調整後仍是機會。
核心推薦：白酒，貴州茅臺、順鑫農業、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份、今世緣。大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品、海天味業、桃李麵包。
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