雞價持續創高 產業景氣有望持續向上
在兩市回調的背景下，此前農業股表現一度“差強人意”。但昨日農林牧漁板塊再度發力，板塊中雞產業最受市場關注。分析人士指出，受分割品走貨速度加快及屠宰場庫存低位影響，本週毛雞價格站上4.7元/公斤，創近3年新高。預計毛雞價格9月份仍有超預期可能。
產業景氣提升
從昨日兩市的全線回升來看，市場情緒顯然已有一定程度恢復，板塊全面“飄紅”。在此背景下，此前一度“落寞”的農業股也再度進入投資者視野。
分析人士指出，在景氣回升的背景下，農業板塊或將迎來配置時機，但也有市場人士認為，農產品價格並不具備持續普漲的基礎，對CPI的推動作用或難以持續，投資者應根據農業板塊各子行業的景氣程度做出選擇。
而從中報數據來看，畜禽養殖產業鏈(養殖、飼料、疫苗)是農業板塊利潤的主要來源，上半年歸母淨利潤佔比超過50%。上半年，豬價低迷，特別是二季度，養豬上市公司生豬養殖業務普遍虧損，也對上游板塊(如飼料、疫苗)帶來減量影響。農業板塊盈利大幅下行，業績增速行業倒數第二，但受白羽肉雞價格景氣禽鏈大漲，農林牧漁板塊整體區間漲跌幅居中。農產品週期屬性，景氣與否直接決定板塊業績增速和盈利水平，影響板塊股價表現。相較之下，禽鏈板塊最受看好。
而從基本面上看，2017年11月至今，白羽肉雞走出了一波平穩向上的景氣週期，毛雞和凍品的價格屢創新高、漲勢強勁且絲毫沒有回調的意願。相關上市公司的2018年中報交出了靚麗的成績單。據益生股份發佈的半年報，上半年公司實現營收5.02億元，同比增長60.34%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤3239.94萬元，同比增長126.96%。而板塊業績改善的主要原因在於毛雞、雞苗和白條雞價格持續上漲，盈利不斷改善，行業景氣持續處於高位。
表現仍值得期待
數據顯示，上週雞價仍持續高位，其中毛雞、商品代雞苗價格穩步上漲：毛雞價格從9.1元/斤上升至9.4元/斤，商品代雞苗價格從4.7元/羽上升至4.9元/羽；父母代雞苗、大胸價格持續高位，截至8月31日，父母代雞苗41元/羽，大胸價格維持13600元/噸。仍具備較大的向上彈性。
就整體行情而言，申萬宏源證券認為，當前白羽肉雞行業已全面進入“兌現期”，白羽肉雞板塊景氣度高，確定性強，行情持續時間長，並且夏季養殖疾病少，是目前農業行業景氣好轉確定性最高的子行業。後市行業景氣將持續復甦，且持續時間有望超預期，此外外部事件也將對雞肉消費起到一定的提振作用。
不過，針對板塊後市，太平洋證券亦提示，9月份後，需求將季節性回落，雞價也面臨短期調整壓力，不過供給依然趨緊，預計回落幅度將比較有限。這主要是由兩方面因素決定：首先，父母代種雞存欄水平較低，影響到未來1-2個月內的肉雞出欄量。據協會專家數據，目前全國父母代種雞存欄量約2800萬套，處於2014年以來的低位，也低於3000萬套的供求均衡點。其次，天氣等因素或不利於肉雞生產，而效率可能低於往年。
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益生股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
益生股份動態研究:白雞景氣上行,哈伯德推廣順利
益生股份 002458
研究機構：國海證券 分析師：王瑋 撰寫日期：2018-07-23
引種持續受限,白雞反轉可期。當前西歐禽流感疫情依然嚴重,短期復關可能性不大;而中美貿易 摩擦令美國復關幾無可能,預計年內引種國依然僅有新西蘭和波蘭。其中,新西蘭安偉捷全年供種能力不超過30萬套,科寶供種能力不超過12萬套;波蘭哈伯德則與公司簽訂了排他性協議,僅可向公司和聖農供種。而公司雖然產能充足,但全年擴繁和引種量不會超過白羽肉雞聯盟分配的26萬套配額;聖農全年引種哈伯德祖代預計為1-2萬套。因此,2018年祖代雞引種或擴繁量大概率仍不超過70萬套,種雞供應持續緊張對白雞週期反轉構成顯著支撐。
下半年產能陸續釋放,商品代出欄能力大增。由於公司僅在2016年年底和2017年年初引種了曾祖代和少量祖代,並且引進的曾祖代雞已於去年年底全部淘汰。按照白雞的生產週期特性,2018年上半年公司產能恰好處於一個低谷期。而隨著2018年上半年公司引種的曾祖代和祖代進入產蛋期,公司下半年產量將明顯增大。此外,為迎合市場需求變化,公司積極調整產能,將部分祖代雞養殖場改為父母代雞養殖場,令商品代雞苗出欄能力大幅提升。我們預計2018年全年公司父母代雞苗銷量約750萬套,商品代雞苗銷量近3億羽。
哈伯德品種改良取得實效,疫病多發促進品種推廣。此前公司新引進的哈伯德品種存在料肉比偏低、腿病較多等問題,市場推廣存在一定難度。但通過一年半時間的品種改良,相關生產性能已得到大幅改善。加之,目前肉雞疫病情況較為嚴重,而哈伯德品種抗病能力強,且公司承諾不再實施換羽,使得下游養殖戶對於哈伯德品種認可度明顯提升。而且,哈伯德雞腿、雞翅等價值較高的部位比重更大,其毛雞價值應高於同樣重量的羅斯、AA+和科寶等其他品種。隨著養殖規模上量,哈伯德未來或更受屠宰廠青睞,從而進一步增強養殖戶飼養意願。
盈利預測和投資評級:作為國內唯一一家引進曾祖代擴繁的種雞企業,在當前引種持續受限的情況下,公司提前佈局優勢充分顯現。隨著引種缺口向下遊傳導,商品代雞苗和毛雞價格開始走高,公司產能釋放階段有望迎來量價齊升。同時,當前肉雞疫病高發,哈伯德品種也得以順利推廣。我們上調公司2018-20年歸母淨利潤預測至3.32/5.49/3.63億元,對應EPS分別為0.98/1.63/1.08元,對應當前股價P/E分別為22.7/13.7/20.7倍,重申買入評級。
風險提示:主要引種國復關,禽流感等疫病風險,雞苗價格波動風險。
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聖農發展:景氣反轉,凍品復甦,業績高增
聖農發展 002299
研究機構：國聯證券 分析師：錢建 撰寫日期：2018-08-07
事件:
公司發佈2018年半年度報告,實現營業收入50.70億元,同比增加3.99%;
實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.35億元,同比增加204.28%。
投資要點:
中報業績同比大幅度增加,成本繼續得到優化。
公司上半年實現淨利潤3.35億元,符合我們的預期。同時,公司預計2018年前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤63500.60-68500.60萬元,則公司在三季度約實現淨利潤3-3.5億元。並且公司管理效率和養殖效率提升,有效降低生產成本,公司的成本端持續得到優化,並且未來有下降空間。
行業祖代更新受限,供給收縮支撐景氣反轉。
國內目前僅新西蘭和波蘭可引,祖代可引的量繼續受到限制,加上國內的哈伯德產能,預計全年的更新量僅65萬套-70萬套。祖代更新的不足,同時種公雞減少、垂直疾病增多,唯一可彌補更新不足的手段換羽也受到限制,有望逐步引發行業供給自上而下的收縮,從供給數據看,上半年的雞苗銷量同比下降約30%。我們認為,本輪景氣復甦的持續性較強,供給收縮推動行業景氣進入反轉期。
食品板塊略低預期,全年業績有望兌現。
上半年熟食板塊在人民幣升值和原料成本上升的雙重影響下,貢獻淨利潤7300萬元。公司去年注入聖農食品後,產業鏈延伸至熟食加工端,受益食品六廠的投產和產能利用率的提升,以及大客戶訂單的獲得,預計全年的利潤目標仍有望兌現。公司的食品業務未來成長空間還很大,有望成為公司的新增長極。
從年初起,白羽肉雞養殖景氣顯著上行,並且我們認為本輪景氣復甦的持續時間也會比較強,公司作為行業的一體化養殖龍頭企業,將充分受益於行業景氣復甦和自身養殖效率提升。預計公司2018年、2019年、2020年實現淨利潤11.46、13.65、14.47億元,當前股價對應PE分別為19.48、16.29、15.32倍。維持“推薦”評級。
風險提示祖代引種過量,雞肉價格波動
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仙壇股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
仙壇股份:雞價有望持續上漲,預計公司將迎業績拐點
仙壇股份 002746
研究機構：安信證券 分析師：李佳豐 撰寫日期：2017-07-31
雞價有望持續上漲,預計公司將迎業績拐點
公司主營業務為父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工、銷售。主要產品是商品代肉雞及雞肉產品,其中雞肉產品主要以分割凍雞肉產品的形式銷售。公司對商品代肉雞養殖業務是“公司+基地+農場”合作養殖模式。16年公司實現營業收入209,501.88萬元,同比增長19.32%,歸屬於上市公司股東的淨利潤24,551.60萬元,較上年度增長988.41%。主要原因是16年公司產能增加,行業整體銷售價格同比上升,且養殖成本降低。16年公司出欄毛雞1.06億羽,同比增加8.1%,其中自用屠宰約1.03億羽,佔比約97%,雞肉銷量約24.27萬噸,銷售價格8191元/噸。預計公司17年全年出欄約1.1億羽,雞肉銷量25.3萬噸,根據白羽肉雞產業信息庫統計,主產區山東大胸價格短期從10500元/噸,迅速上漲至11700元/噸,預計雞價有望持續上漲,公司將迎業績拐點。
父母代雞苗銷量連續低位,價格上漲有望持續
①16年受上游祖代雞供給收縮,父母代企業預期後期上游供給將大幅收縮,補欄父母代雞苗積極性提高,國內父母代雞苗價格大幅上揚,全國父母代雞苗價格16年11.93元/套上漲至76.96元/套,目前父母代雞苗價格約10元/套。②16年商品代雞苗波動幅度較大,長期在3-4元/羽運行,16年下半年至今受毛雞價格低迷影響,農戶補欄積極性減弱,商品代雞苗價格跌幅較大,17年H1商品代雞苗價格在1元/羽附近運行,大幅低於成本,父母代養雞農戶均處於虧損狀態,行業的虧損一定會推動行業淘汰,減少供給。三季度開始商品代雞苗逐漸上漲,根據白羽肉雞產業信息庫統計,主產區山東雞苗價格已經從7月初的1.5/羽上漲至3.2元/羽,漲幅較大。③父母代雞苗銷量自16年7月份開始下降,已經連續三個季度處於低位運行,近期銷量較去年同期高點下降約20%。父母代雞苗銷量的連續低位運行疊加父母代種雞存欄持續下降,有望推動雞價持續上漲。
祖代雞引種量預計15-17年大幅下滑,奠定長週期基礎
我國白羽肉雞祖代產能由國外引種,引種國禽流感是導致引種量減少的根本原因。15年至今,美國、法國、英國、西班牙相繼封關。從14年開始引種量持續減少,15年引種約70萬套,與14年的119萬套相比下降40%,16年全年引種量64萬套,同比下降8.57%,創十年新低。到目前為止17年能供種的僅剩新西蘭,根據卓創資訊預計,新西蘭供種能力在45-50萬套之間。參考禽鏈週期上一輪週期(10-11年,同樣存在換羽因素),08-10年引種量分別為78、97、97萬套,若17年下半年沒有新增引種國,我們預計全年引種量在40-45萬套之間,因此15年以來引種量連續大幅下降奠定了長週期基礎。
投資建議:我們預計公司2017年-2019年的收入增速分別為6.7%、10.9%、12.3%,淨利潤分別為1.02、3.01、4.08億元,給予“買入-A”評級,6個月目標價43元。
風險提示:禽價上漲不達預期,禽流感疾病風險。
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金新農:被低估的精品飼料龍頭,靜待價值迴歸
金新農 002548
研究機構：太平洋 分析師：周莎 撰寫日期：2018-06-06
1.飼料板塊:量增迅猛,產能釋放
2017年飼料銷量76.91萬噸(+5.10%),主要是由於規模化戰略客戶增量較大。公司作為教槽料行業龍頭,教保料、種豬料比例分別達到20%和24%,2017年豬飼料合計提升7pct,毛利率顯著高於行業。
公司的大客戶直銷戰略領先於行業,直銷佔比達到60%。預計2017年將至少完成預定目標銷售量85萬噸(+10.52%),以100元/噸的淨利來計算,飼料板塊將貢獻約8500萬淨利。
2.養殖板塊:規模化豬場服務商,權益出欄量快速增長
我們認為,未來中國的生豬養豬結構將由目前的金字塔形向紡錘形轉變,一方面需要關注大型養殖企業;另一方面需關注為5000-10000頭規模的養殖場提供全方位服務的飼料企業,如金新農。金新農定位於規模化豬場綜合解決方案的提供商,正以多種形式切入下游養殖業,分別在鐵力和南平佈局種豬場和百萬頭生態養殖項目小區,為飼料銷量增加強勁動力的同時,享受下游養殖利潤。2017年公司生豬出欄量約37.48萬頭,預計2018至少31萬頭,估計2018年貢獻淨利潤3100萬元。
3.其他板塊:聚焦生豬產業鏈
公司圍繞生豬產業鏈,內生增長和產業投資雙雙進入良性增長軌道,產業鏈一體化戰略取得突破性進展,將定位於生豬產業鏈的科技公司。2017年,華揚藥業、盈華訊方分別為公司貢獻了1094、4960萬淨利潤。
盈利預測
基於公司在養殖和飼料業務的發展潛力,預計公司2018/19/20年歸母淨利潤35.95/40.31/40.91億元,EPS為0.26/0.29/0.39,PE為33X/30X/22X,給予“買入”評級。
風險提示
突發大規模不可控疫病,重大食品安全事件,多樓層小區養殖技術不達預期。
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普萊柯（個股資料 操作策略 股票診斷）
普萊柯:業績穩定,公司產品儲備豐富!
普萊柯 603566
研究機構：安信證券 分析師：李佳豐 撰寫日期：2018-08-14
事件:2018年8月10日,公司公佈2018年內半年報:2018H1實現營業收入2.85億元,同比增長10.46%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為7643.5萬元,同比增長23.4%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為5590.2萬元,同比增長3.89%。
我們的分析和判斷:
1.業績穩定增長。根據公司公告,2018年下游養豬行情低迷,公司通過強化市場開拓、優化團隊建設等舉措,推動豬用市場苗收入同比增長。
分產品看:
1)豬用市場苗實現營業收入8251.55萬元,同比增長37.65%;
2)禽用疫苗及抗體實現營業收入1.04億元,同比增長20.94%;
3)化藥實現營業收入8045.66萬元,同比增長8.39%;
4)豬用招採苗實現營業收入774.7萬元,同比下降58.03%;
5)知識產權貿易實現營業收入840萬元,同比下降53.33%2. 多個潛力產品預計將陸續上市,有望驅動公司業績高增長:公司17年上市圓環基因工程苗,具有一針可免等優勢,預計18年將逐漸開始推廣放量。根據2018年半年報,報告期內公司豬圓環-支原體二聯滅活疫苗、雞傳染性法氏囊病亞單位疫苗、兔病毒性出血症基因工程亞單位疫苗等通過新獸藥註冊複審;豬支原體肺炎滅活疫苗(單針型HN0613株)、雞傳染性鼻炎二價滅活疫苗(A 型+C 型)、兔病毒性出血症-多殺性巴氏桿菌病-產氣莢膜梭菌(A 型)三聯滅活疫苗等產品通過新獸藥註冊初審;雞新城疫(基因VII 型)-支-流-法四聯滅活疫苗、水貂病毒性腸炎基因工程亞單位疫苗(桿狀病毒源)等產品申報新獸藥註冊;預計公司多個引領技術變革的潛力產品將陸續上市,帶動公司業績增長!3. 強強聯手,有望邁入發展新徵程。根據公司公告,中牧股份以保山廠全部資產作為實物出資設立合資公司,保山廠主要產品為口蹄疫疫苗,公司通過合資設立中普生物,間接進入口蹄疫市場,根據公司2018年半年報,中普生物已經完成工商登記及資產交割,原有全病毒疫苗的品質提升在持續進行;根據草根調研,目前口蹄疫市場規模約35億元左右,是最大的動物疫苗單品。中牧股份擁有動物疫苗品類全面,公司具有研發技術優勢,二者合作,強強聯手,公司有望利用自身技術優勢提高現有口蹄疫產品競爭力並推動現有全病毒口蹄疫疫苗向基因工程苗升級換代,公司有望邁入發展新徵程!4. 設立中科基因,戰略佈局動物診斷服務領域:隨著養殖業對動物保健管理的迫切需求以及國家對食品安全的關注,動物疫病診斷服務領域將會迎來新的發展機遇。報告期內,公司與餘江匯澤、廣州安基因等合資設立中科基因,致力於拓展動物疫病診斷第三方實驗室業務,擬在全國設立30家第三方診斷實驗室。
投資建議:我們預計公司2018-2020年淨利潤分別為1.54/1.98/2.57億元,對應EPS 分別為0.47/0.61/0.79元維持買入-A 的投資評級,6個月目標價18元。
風險提示:銷量不達預期,新品上市速度不及預期。
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民和股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
民和股份:禽鏈景氣度大幅回升,反彈持續時間拉長
民和股份 002234
研究機構：中泰證券 分析師：陳奇 撰寫日期：2017-08-23
事件:民和股份公佈半年報,2017年上半年實現營業收入4.50億元,同比下降30.43%,歸屬上市公司股東淨利潤為-1.83億元,同比大幅下降218.13%,業績同比大幅下降的主要原因系2017年上半年雞苗價格持續低迷。公司預計1-9月歸屬上市公司股東淨利潤為-2.1~-1.7億元。
2017年上半年雞苗價格持續低迷,公司業績大幅下滑。上半年商品代雞苗價格持續低迷主要有兩方面的原因,第一是因為去年祖代、父母代換羽、延遲淘汰等措施導致中游產能持續居高不下,雞苗供大於求;另一方面在於國內的H7N9疫情在一定程度上打壓了雞肉消費的信心。草根調研顯示,公司上半年商品代雞苗出欄約1.3億羽,單羽虧損1.4元左右,屠宰毛雞約1500萬隻,單隻虧損0.1元左右,累計虧損約為1.83億元。
我們認為當前禽鏈反彈邏輯不斷強化,行業景氣度不斷提升,企業由虧損轉為大幅盈利,而環保因素又拉長盈利持續時間。首先,從引種的大週期上來看,目前看17年國內引種在50萬套左右(1-8月34+益生自產3*4+波蘭12月4),從而延續連續4年的下降趨勢,使得未來3年祖代供給下降;其次,父母代存欄月度數據從4月份開始連續4個月環比下降,草根調研顯示今年的上半年父母代的換羽主要集中在3月份(50%左右),這批雞到9、10月份開始淘汰,所以今年三四季度供給不會太多;再次,受9月學校開學消費的刺激,雞價會有一波補庫存的拉動,而且今年雞苗價格前期受到禽流感的抑制已久,當前禽流感影響逐漸消退,政府、工廠對於雞肉的採購逐漸恢復;最後,當前環保禁令強制部分商品代養殖戶拆除,雖然苗價短期承壓,但接下來的產能恢復將帶來一波補欄行情,在一定程度上利好Q4苗價,使得父母代廠盈利期被拉長。
我們認為公司在第三、四季度將實現盈利,較公司給的業績指引更為樂觀。三季度前半季度雞苗均價為2.1元,我們預測第三季度雞苗平均價格約為2.7~3.0元,按照公司第三季度出欄約6000萬羽,單羽盈利約0.5元,毛雞屠宰約750萬隻,單隻利潤約2元來估算,單季盈利在4500萬元左右。
作為禽鏈中游高彈性標的,我們認為當前禽鏈板塊景氣度的大幅回升,使得公司股價反彈的空間和時間進一步提升,到17年底之前都不會有太大的擾動因素。全年來看,我們預計公司2017年出欄雞苗2.5億羽,單羽盈利約為0.2元,屠宰毛雞0.3億隻,單隻盈利0.5元,預計公司2017-18年淨利潤分別為0.67、1.07億元,eps分別為0.22、0.36元/股,維持“增持”評級。
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