银保监会警告地方债日发1200亿系统瘫痪 国外债务危机接连不断必须当心
地方政府到底缺钱不缺钱？这个问题谁说得清楚？东各地大规模的城市建设和开发区建设看，好像并不缺钱。土地财政还没有真正褪去，债务模式又被提出来了。以前我们的幸福感有一个重要方面就是，既无外债也无内债。后来发现借债是一个好的发展手段，于是，中国老太太比美国老太太还要疯狂的多了。
今天，有消息说，银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》，通知指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。地方债发放限制相对放松后，仅8月31日当天，浙江、山东、湖北就发行了超过1200亿元巨额的地方政府债券，财政部政府债券发行系统客户端甚至一度出现故障。截至8月底，地方政府债券累计发行约3万亿元，其中实施了3年多的地方政府债券置换存量债务（下称“置换债券”）发行基本结束，债务置换计划任务完成。按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求，还有近1万亿元的地方政府债券将主要集中在9月完成，其中专项债券需要在10月底前完成发行。加上7月的7569.5亿元、8月的8830亿元，今年三季度累计发行地方债将达2.6万亿元。
地方政府为了发展经济，除了财政收入方面的投入外，主要依赖于借债。在近些年地方财力紧张、违法违规举债形成隐性债务遭到中央部委严打背景下，地方政府为基础设施筹资更加依赖发行地方政府债券。地方债务风险到底有多大影响和危险，我们不妨从国外的几个案例看起。
近来，委内瑞拉、阿根廷、土耳其的债务危机愈演愈烈。多年来，国际货币基金组织有一个观点，发达国家不再需要担心它们接近纪录高位的公债水平，但是现在该组织已经开始发出警告——如果在不久的将来面临新一轮经济衰退，许多国家可能发现自己剩余的财政空间狭小无比。这些挑战不仅源于账簿上的债务，而且来自于隐性负债，这些隐性债务最主要归结于大量资金不足的养老金和医疗保健项目，在许多情况下远远超过了官方数据。历史上高负债的国家在面临重大冲击时其经济增长表现明显更差，高公共负债和经济增长之间的长期相关性明显为负。现在全球负债多少呢？几乎接近200万亿美元！如果把这些债务分摊到全球每个人头上，则全球70亿人口中，人均分担的债务额为16万人民币，其中包括男性、女性和所有未成年的孩子。
对于世界上的每一个人来说，绝大多数人还没有意识到一个事实：我们现在财富的增加，很大程度上并不是来自生产力的提高，而是来自于我们不断的侵蚀了我们明天的财富。由1982年拉丁美洲的债务危机，以至1997年亚洲金融危机，到2008全球金融海啸，都显示出每次危机出现的规模都比前一次大。高杠杆率意味着经济运行有较大潜在的风险，欠债还钱嘛，一旦泡沫经济被戳破，全球将面临和美国一样的债务危机，甚至比08年的金融危机更为严重！
事实上，在2017年的时候，巴西和委内瑞拉就遭受了严重的危机。最近，土耳其里拉不断的贬值就说明大量的资金还在不断的兑换土耳其央行里的美元，而一旦土耳其的美元被兑换光了，那么土耳其的经济就崩溃了！为此，土耳其开始了一场金融保卫战：5月26日，土耳其总理发表电视讲话，他说，外国投机者对土耳其货币里拉发起了一场阴谋，作为土耳其公民，土耳其人应该首先保护本国货币。那些枕头底下还藏着美元或欧元的兄弟，去把你们的钱换成里拉，让我们共同化解这场阴谋。
目前的土耳其危机和委内瑞拉危机还在继续。而五年前的塞浦路斯危机已经尘埃落定，我们能够看得更清楚。这场危机集地缘政治矛盾、商业银行危机与主权债务危机于一体，远远超出了欧洲债务危机的一般性意义，其实，对我国研究地方债务危机具有极其特殊的分析价值。
这场危机告诉我们一个道理，当政府出现危机不能自救以后，不管是否接受外面的援助，政府都是这场博弈的最大输家。塞浦路斯只是一个人口100万的小国，全年国内生产毛额(GDP)约175亿欧元，占欧元区GDP总量约仅0.2%，但该国位居欧亚地理要冲，并拥有可观的天然气资源，又打着免税天堂招牌，离岸金融业务相当发达，银行业资产规模约为GDP的八倍。
欧盟统计局的数据显示，2000年塞浦路斯的主权债务余额还不足60亿欧元，此后5年持续扩张，到2005年已经接近100亿欧元。经过各方的努力，2006～2010年，塞浦路斯的主权债务得到了良好的控制，到2010年末，债务规模为106.8亿欧元。然而，从2011年开始，塞浦路斯的主权债务问题再度恶化，2011年末该国债务达到127.8亿欧元，比上年增长21.0亿欧元，2012年达到156.1亿欧元，两年间增加了50%。2010年之前的十年间，塞浦路斯几乎是欧元区内债务率最低的国家，债务率基本控制在欧盟标准范围内。但是，2011年塞浦路斯的债务率上升到71.1%，比上年高出9.8个百分点；2012年更达到87.0%，比上年再上升15.9个百分点。
虽然塞浦路斯选择的发展道路，与我国地方政府的情况差距巨大。但是，在房地产业的发展过程却有着极大的相似性。同样的情况是，塞浦路斯银行大量的资金投向房地产行业，助长了房地产泡沫的形成，2006至2008年间房价上升幅度高达50%。但是，这种极端不平衡的发展方式，在经历了短暂的快乐时光之后，不可避免地走向了深渊。塞浦路斯的房价在2008年中达到高点后，房地产泡沫破灭导致银行资产质量开始恶化。但这只是冰山的一角而已，关键是塞浦路斯银行持有的希腊相关债权价值大幅缩水，本金损失约近80%。在希腊主权债务危机和本地房地产泡沫破灭的双重打击之下，希腊的三间最大的银行不良资产比重高达18—27%。
据分析，引发塞浦路斯债务危机的原因主要有四个。第一个原因是政府财政赤字过度，2009～2011年三年间，塞浦路斯的赤字率都接近和超过6%，2012年的赤字率仍然有5%，均大大超过欧盟的安全标准。第二个原因是债务增速过快。最近两年塞浦路斯主权债务的平均增速都远远超过20%，两年间债务规模累计扩大了近50%。第三个原因是债务结构失衡。塞浦路斯2013年3月的到期债务有17亿欧元，6月的到期债务有14亿欧元，债务的期限结构显然存在严重的问题。第四个原因是债务链条断裂。借新债偿旧债是债务国债务运行的常态，但由于目前内外部国债市场环境恶化，塞浦路斯政府已经无法增加国债发行规模，也就无法通过增发新债偿付到期债务，债务危机的爆发成为必然。
中国地方政府，特别是三四线地方城市，由于实业类税收收入有限，政府正常运行依赖土地财政，发展基础产业通过举债的情况非常严重。虽然，大规模的投资可在短期内保证经济增速，但政府投资往往面临着周期长、回报率低的问题。假如项目的现金流无法还本付息，地方政府将很难补上缺口，这与地方政府的财政状况直接相关，也对中国整体的金融安全有着深远影响。过去十几年，中国的政府收入高速增长有其特定历史背景，而这在未来将很难复制。由于征税技术的提高，税收征收率也水涨船高，再加上经济的快速发展，使得近年来政府收入保持了高增长。未来中国经济增速可能明显下降，而征税率进一步提高的空间较为有限，因此，地方政府未来收入的增长前景不容乐观。
虽然中央政府实行了稳健的发展计划，降低了GDP的增长目标，但是，地方政府依然显示出雄心勃勃的投资冲动，指望地方政府克制自身对新增债务融资的渴求几乎不可能，这些投资冲动的背后，是地方政府的债务杠杆偏好和融资饥渴症。另外，地方政府的很多支出增长带有很强的刚性，比如土地出让收入增长的时候，地方政府用于征地拆迁补偿和一级土地开发的费用也会大幅随之上升，又如随着经济的发展，地方政府所需提供的公共服务也日益增加。这些无疑让地方政府的偿债压力变得更加沉重。世界各地的经济危机四伏，美国子啊今年挑起了多起贸易战，这个现象说明，世界经济已经到了一个矛盾极其尖锐对立的程度，美元的霸权地位还没有根本性动摇，中国正在通过“一带一路”倡议，推动全球化进程，建立人类命运共同体，只能说，我们继续奋斗的空间依然广阔。【本文由“马跃成账号”发布，2018年09月04日】
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