报告摘要
观点：
统计显示，生猪价格在12月份上涨概率最大，达到82.35%；其次是8月份与9月份。10月份下跌概率最大，达到76.47%。在各月份与当年均价比值中，12月份价格为一年最高，达到1.0758；4月份价格为一年最低，达到0.9100。
统计显示，豆粕7月份上涨概率最大，上涨概率达到75%，4月份下跌概率最大，下跌概率达到75%。从豆粕各月份均值波动幅度来看，豆粕价格季节性特征与生猪价格相比并不明显。
统计显示，玉米价格5月份、6月份上涨概率最大，达到100%。10月份下跌概率最大，8年中有8年下跌，下跌概率达到100%。玉米价格季节特征强于豆粕，在各月份与当年均价比值中，8月份价格为一年最高，达到1.0477；2月份价格为一年最低，达到0.9686。
猪粮比价季节性走势中，生猪价格起到决定作用，整体走势与生猪季节性走势相仿，个别月份如10月份受到新粮上市影响，有独立季节走势特征。
在生猪的饲料成本中，豆粕构成占比20-25%，玉米构成占比60%-65%，在对豆粕价格与生猪价格、玉米价格与生猪价格以及玉米、豆粕叠加价格与生猪价格的相关性进行分析后，我们得出玉米、豆粕价格与生猪价格具有负相关关系，且在玉米、豆粕价格后移6个月时负相关性最强。对此的解释是，当玉米、豆粕价格上涨时，供给端变化不大的情况下可以判断当前玉米、豆粕需求旺盛，生猪存栏量较大，预示未来生猪价格下跌；反之推断生猪存栏偏少，未来价格上涨可能性较大。
一、生猪、豆粕、玉米季节波动特征
（一）生猪价格季节性特征
选取2001年1月到2017年12月国内生猪月度均价进行统计分析，得到月度涨跌概率中，12月份上涨概率最大，达到82.35%；其次是8月份与9月份。10月份下跌概率最大，达到76.47%；其次是3月份与4月份。在各月份与当年均价比值中，12月份价格为一年最高，达到1.0758；4月份价格为一年最低，达到0.9100。
生猪价格季节走势主要受到出栏量、气温与节日因素影响，出栏量在一年内各个时点均不相同，春节与中秋节前出栏量会有所增加，夏季出栏量为一年低点，出栏量的波动造成短期供给波动。气温主要影响消费，夏季气温高，猪肉消费偏低；冬季气温低，猪肉消费量相应提高。节日因素主要为中秋国庆和春节的影响，节日期间消费量偏高。
（二）豆粕价格季节性特征
选取2010年1月到2017年12月国内豆粕月度均价进行统计分析，得到月度涨跌概率中，7月份上涨概率最大，8年中有6年上涨，上涨概率达到75%；其次是9月份与10月份，上涨概率达到62.5%。4月份下跌概率最大，8年中有6年下跌，下跌概率达到75%。在各月份与当年均价比值中，10月份价格为一年最高，达到1.0302；4月份价格为一年最低，达到0.9706。
从豆粕各月份均值波动幅度来看，豆粕价格季节性特征与生猪价格相比并不明显。相较生猪价格16.6%的季节性波动幅度，豆粕季节性波动幅度仅为6%左右。
（三）玉米价格季节性特征
选取2010年1月到2017年12月国内玉米月度均价进行统计分析，得到月度涨跌概率中，5月份、6月份上涨概率最大，8年中均为上涨，上涨概率达到100%；其次是4月份、7月份与8月份，上涨概率达到75%。10月份下跌概率最大，8年中有8年下跌，下跌概率达到100%。在各月份与当年均价比值中，8月份价格为一年最高，达到1.0477；2月份价格为一年最低，达到0.9686。
玉米一般在4月底至7月初进行播种，9月初至10月底进行收割。4月至9月价格主要受陈粮库存数量、质量影响，价格比较平稳，随库存数量降低而出现小幅的价格走高。10月玉米收割结束，新粮大量上市之后，供给剧增，价格下降明显。这也间接影响到生猪饲料成本的季节性变化，即10月成本降低，其余月份小幅震荡或上扬。
（四）猪粮比价季节性特征
选取2010年1月到2017年12月国内猪粮比进行统计分析，得到月度涨跌概率中，8月份上涨概率最大，8年中有7年为上涨，上涨概率达到87.5%；其次是9月份、11月份，上涨概率达到75%。2月份、3月份和4月份下跌概率最大，8年中有6年下跌，下跌概率达到75%。在各月份与当年均价比值中，12月份价格为一年最高，达到1.0672；4月份价格为一年最低，达到0.9252。
在猪粮比价季节性走势中，生猪价格起到决定作用，整体走势与生猪价格季节性走势相仿。与生猪价格季节性走势不同的地方在于，10月份、11月份以及12月份猪粮比均为上涨，主要受到新季粮食收获，粮食价格下跌的影响。
二、生猪、豆粕、玉米价格相关性分析
（一）生猪与豆粕价格相关性
生猪养殖成本以饲料为主，豆粕占饲料成本的20-25%，豆粕价格对生猪成本具有明显影响。同时，由于都豆粕总量85%左右被用于牲畜饲料，因此豆粕的价格也与需求端生猪存栏量相关。在对二者相关性进行分析时，我们考虑到生猪从出生到出栏时长五多个月的时间因素，我们以2010年至今豆粕月度均价后移0到8个月分别研究价格平移各个月份生猪价格与豆粕价格关系，得出结果均为负相关关系，且在平移6个月时点二者负相关系数达到峰值，为-0.5810。对此的解释是，当豆粕价格上涨时，供给端变化不大的情况下可以判断当前豆粕需求旺盛，生猪存栏量较大，预示未来生猪价格下跌；反之推断生猪存栏偏少，未来价格上涨可能性较大。
（二）生猪与玉米价格相关性
玉米占生猪饲料成本的60-65%，玉米价格对生猪养殖成本具有明显影响。一半以上的玉米产量被用于牲畜饲料，因此玉米的价格也与需求端生猪存栏量相关。在对二者相关性进行分析时，参照生猪与豆粕价格相关性分析，我们同样以2010年至今玉米月度均价后移0到8个月分别研究价格平移各个月份生猪价格与玉米价格关系，得出结果均为负相关关系，与豆粕相同的是，玉米价格在平移6个月时点与生猪价格负相关系数达到峰值，为-0.2318。对此的解释与豆粕相类似，当玉米价格上涨时，供给端变化不大的情况下可以判断当前玉米需求旺盛，生猪存栏量较大，预示未来生猪价格下跌；反之推断生猪存栏偏少，未来价格上涨可能性较大。与豆粕不同的是，玉米价格与生猪价格负相关性偏小，原因可以归结为加工成饲料的玉米占比相对豆粕85%占比偏小，与生猪价格关系弱于豆粕。同时玉米季节波动性较明显，影响了与生猪价格的负相关关系。
（三）生猪与玉米、豆粕价格相关性
考虑到生猪养殖饲料构成中玉米占比60%-65%，豆粕占比20%-25%，为了研究生猪价格与玉米、豆粕价格相关性，我们按照豆粕30%、玉米70%的比例进行叠加计算。以2010年至今玉米和豆粕叠加价格的月度均价后移0到8个月份分别研究价格平移各个月份生猪价格与玉米、豆粕价格关系，得出结果均为负相关关系。负相关性同样在后移6个月时达到最大值，为-0.2521。由于玉米占比偏高，因此玉米豆粕叠加后的价格与生猪价格的相关系数，更接近于玉米价格与生猪价格的相关系数。
作者：王燕；来源：中信期货微资讯；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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