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财报是用来排除企业的，而不是用来精选企业的

不少投资者（特指有追求的个人投资者）追逐价值投资，推崇巴菲特和芒格等价值投资人，于是将财务报表奉为不二法则。事实上，在学了财务会计四五遍、涉水投资研究四五年之后，深刻同意唐朝的这个观点：

财报是用来排除企业的，而不是用来精选企业的。

财务会计的历史成本、稳健性等原则从根本上决定了其债权人属性，万事不求高收益但求低风险，凡收益资产项尽量低估，费用负债项则尽量高估。这使得财务报表并不能直接体现公司的“价值”，而是反映了公司的“规范程度”。

于股权投资人而言，好看的财务报表只能说明公司当前没有重大问题，并不能说明公司非常优秀。

例如：

地产行业里，使用历史成本计量的房子不知已比市价（公允价值）低去多少；

以人才和技术为核心的TMT行业中，人力资本由于难以客观衡量并没有充分体现在无形资产内，研发费用在资本化的过程中也面临严苛限制；

金融行业里，银行业的拨备及保险业的责任准备金计提多数情况下属于调低当期业绩（或资产）。诸多收益和资产处于隐藏之中...

公司价值很大程度上由这些“无法汇报”的信息体现，漂亮的财务报表只能说明公司是规范的，而是否优秀则必须去深挖那些隐藏的部分。

然而，若公司在极度谨慎的会计准则下，依然在财务上出了明显问题，说明公司是实实在在有风险的。换句话说，财务好不代表公司好，财务差则很可能公司差。这类例子就多了，凡是被识破财务操纵的皆可归入。

当然，并不是说财报不能用来作为精选企业的依据，只是那样做必须结合对行业和公司业务的理解（这部分才是主要的），已超出财报本身的能力范围。

巴芒二老的成功远不是靠财报就可企及的，更大的智慧在于财务以外的东西。

税后利润居然比税前利润还要大？

这个没有一定财务知识的一般不会相信，可是这就是真真切切存在的情况。比如乐视审计报告：

这个实际上就是：利润总额－所得税费用＝净利润。

这种情况的出现，其实就是所得税费用了捣的鬼了，

一般情况下，企业利润为负的情况下，也就是说企业发生亏损，并且预期企业未来有足够的应纳税所得额可以弥补亏损，企业可以计提递延所得税资产，会计分录为：

借：递延所得税资产

贷：所得税费用-递延所得税费用

此笔分录减少了所得税费用，甚至会使得所得税费用变为负数，

这个时候，净利润=利润总额-所得税费用，自然：净利润大于利润总额了。

一直赚钱的企业不一定比一直亏钱的企业来得强

如果有一家企业连续二十多年亏损，而且一年亏得比一年多，你认为它是一家好企业吗？

你可能会纳闷这么一家公司怎么可能存在，亏损这么多年怎么还没倒闭。事实上，美国确实存在着这么一家企业，每年亏损数亿美元，它就是市值9000亿美金的亚马逊。自1997年上市以来，亚马逊股价已上涨500多倍。你敢说亚马逊是一家很差的企业吗？相反地，它比99.99%的企业都要来得伟大。

美国最大零售商沃尔玛目前的市值约为2643亿美元，约为亚马逊市值的三分之一。

先给非财务人员普及一下利润和现金流，有基础财务知识的可跳过。

举个例子，你要在市中心开一家服装店，一次性付清3年租金30万，第一年销售收入50万，进货成本20万，人工水电以及其他杂七杂八的费用支出5万，那么你第一年的利润是多少？是50-30-20-5=-5万（亏损5万）吗。根据会计分期假设和持续经营假设，我们要先假设你的店能够一直开下去，那么3年租金30万应该平均分摊即每年10万，利润是50-10-20-5=15万（利润是15万）。

现金流就是实实在在流进流出的真金白银。还是上面这个例子，你一次性付清租金30万，现金流出30万，那么就是30万，不需要考虑分期。现金流是-30+50-20-5=-5万（现金流出5万，相比租房开店前，你银行卡上的钱少了5万）。现金流量是投资项目在其整个寿命期内所发生的现金流出和现金流入的全部资金收付数量。现金流可以帮助企业了解现金的流动情况，如果不考虑现金流，你连企业明天是要存钱还是借钱都不知道。

那么实务中，现金流又是怎么为企业创造价值呢？我们以同是连续亏损十几年，但被誉为中国亚马逊的京东为例进行分析。

经过19年的创业，京东于2017年首次实现年度盈利

我们把目光转向亏损的2015年和2016年。根据美国通用会计准则（GAAP），2015年京东营收546亿（相比去年增长57%），亏损76亿；2016年京东营收803亿（相比去年增长47%），亏损-17亿。按照行业特征，电商上游供应商回款期一般为三个月，延迟三个月还款，2015年京东手上的现金流就是546*0.25=136.5亿，除去亏损的76亿，年底账上还多出60.5亿元现金，同理2016年底京东相比2015年底手上还多出183亿现金。按照京东营收每年50%的增长，只要亏损不是大幅度增长，京东手里的钱就可以用上很多年。

当然京东手上多出的钱也不是闲置着，京东拿着这笔钱用于固定资产的投资和物流体系的构建，从投资回报率来说，这些投资是远远高于普通企业投资。同亚马逊类似，京东零售业务是赚钱的，只不过整体业务是亏损的。究其原因，就是京东目前正在不断增加投资，以寻找全球扩展和提升销售额的机会。只要京东能够不断增大现金流，那么即便连续十几年亏损，京东完全可以依靠现金流长期支撑。

最后，如果你是投资者，有两家企业可以供你选择。一家是开在市中心的便利店，客源稳定，每年的净利润都在100万上下浮动，另一家是创业公司，上年营收1000万，亏损50万，处于上升期，但亏损额也有略微上涨。

告诉我，你要投资哪个企业？

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關鍵字: 京东 财务 亚马逊公司