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財報是用來排除企業的，而不是用來精選企業的
不少投資者（特指有追求的個人投資者）追逐價值投資，推崇巴菲特和芒格等價值投資人，於是將財務報表奉為不二法則。事實上，在學了財務會計四五遍、涉水投資研究四五年之後，深刻同意唐朝的這個觀點：
財報是用來排除企業的，而不是用來精選企業的。
財務會計的歷史成本、穩健性等原則從根本上決定了其債權人屬性，萬事不求高收益但求低風險，凡收益資產項儘量低估，費用負債項則儘量高估。這使得財務報表並不能直接體現公司的“價值”，而是反映了公司的“規範程度”。
於股權投資人而言，好看的財務報表只能說明公司當前沒有重大問題，並不能說明公司非常優秀。
例如：
地產行業裡，使用歷史成本計量的房子不知已比市價（公允價值）低去多少；
以人才和技術為核心的TMT行業中，人力資本由於難以客觀衡量並沒有充分體現在無形資產內，研發費用在資本化的過程中也面臨嚴苛限制；
金融行業裡，銀行業的撥備及保險業的責任準備金計提多數情況下屬於調低當期業績（或資產）。諸多收益和資產處於隱藏之中...
公司價值很大程度上由這些“無法彙報”的信息體現，漂亮的財務報表只能說明公司是規範的，而是否優秀則必須去深挖那些隱藏的部分。
然而，若公司在極度謹慎的會計準則下，依然在財務上出了明顯問題，說明公司是實實在在有風險的。換句話說，財務好不代表公司好，財務差則很可能公司差。這類例子就多了，凡是被識破財務操縱的皆可歸入。
當然，並不是說財報不能用來作為精選企業的依據，只是那樣做必須結合對行業和公司業務的理解（這部分才是主要的），已超出財報本身的能力範圍。
巴芒二老的成功遠不是靠財報就可企及的，更大的智慧在於財務以外的東西。
稅後利潤居然比稅前利潤還要大？
這個沒有一定財務知識的一般不會相信，可是這就是真真切切存在的情況。比如樂視審計報告：
這個實際上就是：利潤總額－所得稅費用＝淨利潤。
這種情況的出現，其實就是所得稅費用了搗的鬼了，
所得稅費用=當期所得稅+遞延所得稅一般情況下，企業利潤為負的情況下，也就是說企業發生虧損，並且預期企業未來有足夠的應納稅所得額可以彌補虧損，企業可以計提遞延所得稅資產，會計分錄為：
借：遞延所得稅資產
貸：所得稅費用-遞延所得稅費用
此筆分錄減少了所得稅費用，甚至會使得所得稅費用變為負數，
這個時候，淨利潤=利潤總額-所得稅費用，自然：淨利潤大於利潤總額了。
一直賺錢的企業不一定比一直虧錢的企業來得強
如果有一家企業連續二十多年虧損，而且一年虧得比一年多，你認為它是一家好企業嗎？
你可能會納悶這麼一家公司怎麼可能存在，虧損這麼多年怎麼還沒倒閉。事實上，美國確實存在著這麼一家企業，每年虧損數億美元，它就是市值9000億美金的亞馬遜。自1997年上市以來，亞馬遜股價已上漲500多倍。你敢說亞馬遜是一家很差的企業嗎？相反地，它比99.99%的企業都要來得偉大。
美國最大零售商沃爾瑪目前的市值約為2643億美元，約為亞馬遜市值的三分之一。
先給非財務人員普及一下利潤和現金流，有基礎財務知識的可跳過。
舉個例子，你要在市中心開一家服裝店，一次性付清3年租金30萬，第一年銷售收入50萬，進貨成本20萬，人工水電以及其他雜七雜八的費用支出5萬，那麼你第一年的利潤是多少？是50-30-20-5=-5萬（虧損5萬）嗎。根據會計分期假設和持續經營假設，我們要先假設你的店能夠一直開下去，那麼3年租金30萬應該平均分攤即每年10萬，利潤是50-10-20-5=15萬（利潤是15萬）。
現金流就是實實在在流進流出的真金白銀。還是上面這個例子，你一次性付清租金30萬，現金流出30萬，那麼就是30萬，不需要考慮分期。現金流是-30+50-20-5=-5萬（現金流出5萬，相比租房開店前，你銀行卡上的錢少了5萬）。現金流量是投資項目在其整個壽命期內所發生的現金流出和現金流入的全部資金收付數量。現金流可以幫助企業瞭解現金的流動情況，如果不考慮現金流，你連企業明天是要存錢還是借錢都不知道。
那麼實務中，現金流又是怎麼為企業創造價值呢？我們以同是連續虧損十幾年，但被譽為中國亞馬遜的京東為例進行分析。
經過19年的創業，京東於2017年首次實現年度盈利
我們把目光轉向虧損的2015年和2016年。根據美國通用會計準則（GAAP），2015年京東營收546億（相比去年增長57%），虧損76億；2016年京東營收803億（相比去年增長47%），虧損-17億。按照行業特徵，電商上游供應商回款期一般為三個月，延遲三個月還款，2015年京東手上的現金流就是546*0.25=136.5億，除去虧損的76億，年底賬上還多出60.5億元現金，同理2016年底京東相比2015年底手上還多出183億現金。按照京東營收每年50%的增長，只要虧損不是大幅度增長，京東手裡的錢就可以用上很多年。
當然京東手上多出的錢也不是閒置著，京東拿著這筆錢用於固定資產的投資和物流體系的構建，從投資回報率來說，這些投資是遠遠高於普通企業投資。同亞馬遜類似，京東零售業務是賺錢的，只不過整體業務是虧損的。究其原因，就是京東目前正在不斷增加投資，以尋找全球擴展和提升銷售額的機會。只要京東能夠不斷增大現金流，那麼即便連續十幾年虧損，京東完全可以依靠現金流長期支撐。
最後，如果你是投資者，有兩家企業可以供你選擇。一家是開在市中心的便利店，客源穩定，每年的淨利潤都在100萬上下浮動，另一家是創業公司，上年營收1000萬，虧損50萬，處於上升期，但虧損額也有略微上漲。
告訴我，你要投資哪個企業？
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