注：本文首发于公众号（trust-321）。
2018年以来，固收市场不太太平。信托公司平时属于“闷声发大财”的金融机构，最近却屡登财经头条，且大多都是坏消息。仅仅梳理下近两个月的消息，就有中信-天方集团爆违约（已解决）；中信-北京黄金爆违约（解决中）；中江-金鹤189萝卜章受骗前脚还没拎清楚，后脚金鹤194又扑了上来；通道信托里，川信-川诺2号还没撇清，国通和斯太尔又打上了官司。信托公司以往都是“高富帅”形象示人，最近突然被违约新闻缠身，一下子被打得灰头土脸。
然而另一方面，假如你打开百度搜索，输入“信托”两个字，出来的一大堆广告里，仍然有 “不看不知道，信托风险原来这么低，收益这么高”“20万起10%信托”这样误导性的宣传，这些看上去美妙的承诺，背后可能都是一个个散发着诱人光芒的大坑。真掉下去一个，产品你自己买的，找谁说理去？
信托风险究竟有多高？
信托风险究竟有多高？这可能是一个永远在发展、变化的问题，在刚兑潜规则盛行的前几年，固收信托几乎可以闭着眼睛挑收益最高的买，信托公司总有办法筹到新的血液，来对付之前的融资，何况风险项目有限（不到1%），一轮一轮发下去，似乎是一个永远也无法揭穿的旁氏骗局。新闻里一堆“买信托血本无归”的消息，假如您肯追究下去，会发现大多是媒体夺人眼球的噱头，甚至是投资者索债无门，拐弯抹角“赖上”信托公司，真正出了问题的凤毛麟角，且大多都慢慢消化解决掉了。
俗话说一叶障目，不见泰山，出问题的比例究竟有多高呢？
看看权威机构的结论。中国信托业协会（China Trustee Association）是全国性信托业自律组织，是经中国银行业监督管理委员会同意并在中华人民共和国民政部登记注册的非营利性社会团体法人。中国信托业协会每季度会披露信托行业运营数据，每年5月左右会出信托公司行业评级。在中国信托业协会的官网上，最新的数据在是2017年4季度运营数据，在中国信托业协会的截至2017年年末，信托行业风险项目有601个，风险项目规模为1314.34亿元，全行业不良率水平为
0.50%，较2016年年末的0.58%下降了0.08个百分点，较2017年3季度的0.57%下降了0.07个百分点。要知道，目前连商业银行的理财的不良率都到了1.5%，，信托业内的风险项目规模可谓还在较低水平。 打破刚兑会成为新常态
风险低不代表没风险。多数投资者听说了“去刚兑”的消息，但项目到自己头上，还是难免希望信托公司兜底。但这次，从频频开出的大额罚单也能看出来，监管层要“动真格”了。
去刚兑不是新鲜事，2012年就屡有提及，但2017年年底发布的资管新规中规定了具有执行意义的规章条例，甚至规定了“举报有奖”制度——所有人都知道，刚性兑付背后是以风险“击鼓传花”式的转移为代价，再这么刚兑下去，信托业就会变成“劣币驱逐良币”的市场，好好选项目、买低风险的一年六七个点，人家闭着眼睛买的一年十个点，反正都要兑付，谁去买好项目呢？
监管层挤破刚兑的心情不可谓不迫切，这一点也正在被信托公司落实。近期发生的几大违约事件，例如中融-云南国资违约，中融总裁亲自飞赴当地催款；中信-天津天房违约，中信官网公告声明，再也不会暗地里悄悄捂着盖子把事情糊弄过去。中江-金鹤189大连机床项目中，中江信托明确表示：涉事产品不会刚兑。所有这些迹象，都在发出一个声音：去刚兑真的来了！
打破刚兑≠不兑付
但恐慌过后，常识回归。信托市场正在发生变化，不再像以前刚兑和稀泥的方式，信托无论优劣统统刚性兑付；但是，打破刚性兑付不等于不兑付。
信托合同中严格注明了风控措施，大多是管理方、融资方、担保方、投资者多方协商，最后讨论出解决方案，分步实施解决。信托项目延期后有一套固定的处理流程，大体而言，分为以下四个步骤：
1、 和融资方约定项目延期，按照按期期限安排还款。此种适用于融资方出现了暂时性的流动性紧张情况，一般延期在3~12个月不等。大部分风险项目都在这一步解决；
2、 担保方追偿。基本上每个信托计划都有担保方签订《担保合同》，如果融资方确实无能力还款，信托公司会向法院提起诉讼，要求担保方按合同还款；
3、 抵押物处理。一般和第2步同时进行，如果抵押物流动性好容易变现，市值足以覆盖本息，项目也会追回本息。因此，事前对抵押物的估值、流动性要充分考虑；
4、 四大资产管理公司接盘。如果上述几种手段都无法追索完全，信托公司也会寻求四大资管公司介入处理不良资产。
梳理2018年发生的风险事件，像天津天房集团、山西信托信实X号、中信云南国资事件大部分在第一步就得到了解决。不过毕竟是百万起投的高净值产品，等待解决的过程中投资人要承受巨大的心理压力。
固收市场除了信托之外，还有券商/基金/期货子公司发行的资管产品，大大小小的私募基金公司发行的契约型基金，信托实力背景最强，发行历史最久，监管最规范，留存利润最高，管理能力最强，在固收市场上可谓有风向标的意义。信托市场如果雷声阵阵，其他固收就更是在劫难逃。可能有投资者还记得2015年左右，固收类有限合伙产品市场正火时，河北融投轰然倒塌，多少人震惊、失望，至今仍有项目是一笔糊涂账，本金尚未收回。这一事件也严重伤害了投资者信心，直到现在固收类有限合伙几乎已经从市场上销声匿迹。
2018年以来2018年，注定是固收市场潮涨潮落、风云变幻的一年。项目屡屡上演翻转，外行人看上去还觉得总体上不过是微澜乍起，浮萍初聚，但在小固看来，已是惊雷起于无声之时。虽然仍有各种人员抱着“刚兑”“央企”“政府兜底”等陈旧说辞，但行业大势已经滚滚而来，无论是从业者还是投资者，都应拥抱变化，把风险作为高悬于顶的达摩克里斯之剑，更谨慎、更专注地寻找优质资产。
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