當普通投資者問：“你覺得市場現在怎麼樣”時，他往往希望得到一個簡潔明瞭、非黑即白的答案。對他來說，市場不是牛市就是熊市…
· 牛市買跌股是個好選擇？
通常人們認為整個市場的走勢是一致的，這並不能說完全錯誤，卻是個非常危險的假設。
確實，我們可以給出一些牛市或熊市的“定義”，比如說道氏理論。如果市場環境符合這些“定義”，我們就可以說“根據我們之前的規則，現在市場處於牛市（或熊市）。而且，如果我們一直將道瓊斯工業指數（DIA）看作一隻個股，並嚴格根據經典的道氏理論來操盤，那麼會獲利頗豐。
此外，大通脹和大緊縮都會改變股票的相對美元價值，在此類環境中，大多數個股的確也都是隨勢而動的。
但我們必須時刻謹記，平均指數本身是個抽象集合，並不代表鐵路業、製造業、航空業本身。
如果平均指數發生了變化，那是因為組成平均指數的個股變化了。雖然當平均指數上漲時，大多數個股都在漲，但我們並不能強行賦予其因果關係，說因為平均指數上漲了，所有個股都一定會上漲。
如果我們這樣想，那麼將會得到一個結論：在牛市中，如果某隻個股處於跌勢，那麼我們該及時買入該股票，因為該股最終會跟隨其他個股的漲勢。
回顧一下股票的長期歷史表現，會找到大多數股票都在漲，或者大多數股票都在跌的時間段。暫時滯後的個股可能大漲以跟上大市，但這種情況並非一定會出現。
· 股市中，我們如何保護自己？
首先，我們要做到，在任何時候都不冒過多的風險。
其次，我們可使用評價指數，而不是從100%的做多一下子轉到100%的做空。通過評價指數，我們不僅可以看到當前是牛市還是熊市，還能判斷特定時間市場的牛熊程度。
乍看之下，這和傳統的道氏理論是兩種截然不同的概念。事實上，相同的技術方法也適用於評價指數。在大牛市中，評價指數可幫助我們判斷市場的強弱程度。隨著牛市進入尾聲，比如在1928～1929年，市場的強弱程度會逐漸降低。
圖38-1 評價指數顯示百分之多少的股票處在看漲或看跌的長線趨勢中。1961年，評價指數與股票平均指數相沖突，意味著長線趨勢可能反轉
使用評價指數前，讓我們先介紹下評價指數究竟是什麼以及它的構建方法。你會發現，它並不是一個精確的衡量工具，只能體現市場的大概情況；它不會發出樂觀的信號；並且，它反映的是其構建者的判斷和觀點。
假設你正在觀察100只個股的走勢圖。每週結束時，你可以在圖表底部以小加號或小減號來表示你對每隻股票的漲跌判斷。有時，你很難做出這個判斷。但不必擔心，因為這種情況並不會太多，大多數個股的走勢都很清晰。然後，數一下有多少個加號、多少個減號，包括那些你只能做出初步判斷的個股，你會得到2個數字。
如果100只裡面有75只是加號，那麼你就可以說市場的漲勢達到了75%。如果下一週這個數字更高，比如達到80%，那麼就表示漲勢更強了。如果這個數字變低了，比如降到70%，那就表示你看漲的個股減少了，市場整體變弱了。
若一大批代表性股票中有53%的股票走牛，那麼此時的市場肯定弱於有80%的股票走牛時。因此在後者的情況下，你完全有理由擴大多頭倉位。雖然你在這種情況下依然面臨著具體選擇哪些股票的問題，但與前者相比，你有理由擴大多頭倉位或總體風險敞口。
通過將自己的總倉位與該指數掛鉤，你能夠從容應對市場變化，在市況變得過於險惡前自動離場。此外，你還不必在立即賣出和繼續觀望之間艱難抉擇。
· 多頭倉位和空頭倉位很可能同時獲利
這個方法可以進一步擴展。如果投資者根據邁吉評價指數的漲跌，不時地擴大或縮小多頭倉位，那麼他的回報可能高於完全樂觀或完全悲觀的回報。但在這種情況下，他仍會被持續地引向同一方向，如果市場最終反轉並陷入恐慌，那麼他的多頭倉位會遭受一定損失。
此方法的擴展做法是，在多頭倉位和空頭倉位之間，分配全部或部分資金。假設你對自己圖表的解釋在大部分情況下都是合理正確的，
那麼你可在任何特定的時候，選擇若干強於平均水平的股票，同時也選擇若干弱於平均水平的股票。當該指數位於50%附近時（1956年中有好幾個月如此），你可以選擇買入若干強勢股，同時賣空若干弱勢股，使得多頭風險和空頭風險基本平衡。
在這種情況下，如果股市全面上揚，那麼你的空頭倉位會出現虧損，你將改變對那些弱勢股的判斷，並逐步關閉空頭倉位。但與此同時，多頭倉位的盈利會抵消空頭倉位的虧損並有盈餘（假設你選股明智），而這些虧損可以被視為用空頭倉位來保護多頭倉位的保險費。
另一方面，如果市場突然崩盤，那麼空頭倉位的盈餘會彌補多頭倉位的虧損。而如果市場繼續下跌到要求賣出多頭倉位的水平，那麼此時的虧損可以視為多頭倉位來保護空頭倉位的保險費。
而在一個正常的市場裡，多頭倉位和空頭倉位很可能同時獲利。
我們建議採用系統化、持續性的套利或對沖。隨著邁吉評價指數的上漲，空頭倉位的比重逐漸下降，多頭倉位的比重逐漸上升。而隨著邁吉評價指數的下跌，會出現相反的情況。
針對道指的自然對沖可以包括一個多頭倉位（例如牛市中的道瓊斯工業平均指數）和若干空頭倉位（在看跌的道指成分股中），或者（更好的選擇是）與弱勢道指成分股正相關的空頭倉位。這是因為，弱勢道指成分股的風險往往可通過大量持有被動型指數基金來緩衝。
這種方法從本質上看是保守的。有些人總是對賣空心懷恐懼，將其看作純粹的投機賭博，其實他們應該重新審視賣空，將其作為自己投資活動中用於平衡多頭倉位的一個正常部分。
這種保守、平衡、分散化的投資方法主要是為了保護本金。就其本質而言，它能有效阻止你為了投機獲利而孤注一擲。但它還向技術分析方法提供了用武之地，並能大幅減輕交易者和投資者每天面對不確定性的焦慮。
來源：身邊的經濟學（ID：jjchangshi），轉載請註明；文章摘編整理自《股市趨勢技術分析》（原書第10版）
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