PinPOINT保銀最早成立於1999年，目前管理規模超過200億，公司堅持價值投資理念，投資中港美三地中概股，通過個股對沖規避單邊市場下跌風險。價值、中概、對沖成為保銀在私募界的三大顯著標籤。也正因為有這三大利器，在2018年上半年震盪市中，百億人民幣級別的私募基金中，唯有保銀保持一向以來的穩定特徵，旗下全部產品均取得正收益，成為投資人在市場中難得的避風港。
PinPOINT寓意精準投資，保銀投資認為投資是應該是一件精準的事，要認真對待投資人託付給自己的錢。保銀更願意把PinPOINT翻譯為較真，對投資較真就是對投資人負責。近期保銀副總裁馬肸珣先生做客私募排排網春瑜會客廳，與投資者分享保銀如何做到19年屹立不倒，帶給投資者穩穩的幸福。
1
三大制勝法寶，居於最穩私募榜單之首
百億私募大多以股票多頭為主要投資策略，今年以來，A股市場整體行情震盪下跌，主要指數悉數下行。在此背景下，不少百億私募上半年均處於虧損狀態，唯有保銀旗下基金收益飄紅，成為百億私募中難得的一抹亮色。
組合大師數據顯示，保銀成立以來年化收益22.99%，股神巴菲特年化收益也不過如此，但高收益從來都不是保銀的特色。
夏普比率衡量的是單位總風險上的超額收益，是可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經典指標之一。簡單來說，它就是幫助投資者選擇這樣一種投資組合，即在同等的收益率水平上最小化風險。私募排排網推出最穩健股票策略私募基金經理排行榜，旨在更好為投資者研究穩健型私募做參考。
保銀的投資總監王強長期居於最穩健私募基金經理排行榜首位，在新近發佈的榜單中，憑藉穩定的收益表現，王強攬下2018年1-7月最穩健私募基金經理排行榜三年期和五年期雙冠軍。
對於如何將產品回撤控制得如此優秀，馬肸珣介紹：首先，保銀認為代表中國經濟未來發展方向的企業在海外上市的比較多，所以投資中概，更容易找到中國經濟最具成長性的部分。相對於僅投資A股的基金來說，保銀的投資比較分散，不僅投資A股，還投資港股和美股中的中概股，這就意味著當A股出現暴跌的時候，保銀不一定會跟跌，因為另外兩個市場不一定是同步的。
其次，保銀一般選擇基本面良好的標的，在市場下跌的時候，這類股票下跌幅度較小，即使市場暴跌，基本面良好的股票也是到最後才會被拋出。
最後，保銀採取對沖投資，既做多也做空，在做多的同時做空保護，在多頭下跌的時候，空頭能彌補收益，甚至有時可以實現正收益。在取得同樣收益的前提下，儘可能降低波動風險。
選擇優質標的、投資範圍覆蓋中港美三地、個股對沖，這也是為什麼保銀能夠做到業績穩定，回撤較小的重要原因。
2
人性相通，價值投資不分國界
巴菲特作為金融行業響噹噹的人物，名聲在外，更是價值投資的典型，每年巴菲特股東大會舉辦地奧馬哈更是吸引全球投資者前往，其中尤以中國人數量最多。巴菲特的價值投資理念在A股是否適用，更是投資界一直爭論不休的話題。
馬肸珣認為，不管是美國市場、日本市場、越南市場，還是中國市場，價值投資理念都是適用的。因為人性不分國界，人總是喜歡貪婪，喜歡恐懼。人性相通，只要有人性存在的地方，價值投資理論就有效，因為價值投資正是試圖戰勝人性。市面上比較流行的一種說法是A股市場本身有其特殊性和時代性，馬肸珣卻表示市場並不存在特殊性和時代性，就比如在過去只要一直持有格力、萬科、茅臺等股票，收益也會非常不錯。
在馬肸珣看來，價值投資具有共性，並不存在特定的市場不適合。但與此同時，馬肸珣認為價值投資並不簡單，並不是單純的高集中度投資就可以做好價值投資，更重要的是運用之妙，存乎一心。
3
價值投資並不等同集中投資，風格決定持股數量
長期以來，國內關於價值投資比較流行的觀點是，價值投資就是集中投資，而集中投資就是將全部資金集中投資於一、兩隻股票。在馬肸珣看來，價值投資有很多維度，集中投資並不是唯一的一個角度，也就是說並不是所有的價值投資都要做集中地投資。
不同風格的基金，股票集中度也不一樣。保銀旗下風格偏穩健的“中國價值基金”持股分散，數量達到幾百只。風格比較激進的“紫荊怒放基金”，持股則比較集中，只有幾十只。馬肸珣認為，最主要決定持股個數的，並非是否是價值投資，而是基金風格。
目前，保銀在國內共有3只母基金，分別是風格相對穩健的“保銀中國價值基金”，由多位基金經理管理，投資標的為海外市場和國內市場，持股較為分散；量化對沖型的“保銀石榴紅了基金”，採用擇時量化對沖策略，投資標的以國內市場為主，海外市場為輔；進取型的“保銀紫荊怒放私募基金”，擇時做多策略，投資標的以全球中概股為主，持股集中。
保銀副總裁馬肸珣與私募排排網創始人李春瑜
4
估值不能決定一切，外資買入並非抄底
從估值角度來看，目前A股市場估值並不比美股估值高，A股市場跌跌不休，美股卻屢創新高。究其原因，馬肸珣認為估值並不是決定一切的主導因素，一個市場的走向，其實更多的是由參與者預期來決定。在目前的情況下，投資者對於A股的悲觀來自於對中國經濟未來悲觀，甚至是過度的悲觀。而對美股的看法更多的趨向於就是說對美國未來經濟的看好，甚至是過度的看好。
今年以來市場跌跌不休，不斷下修市場預期，也不斷有個股創新低，但外資卻在不斷買入。馬肸珣介紹，預期是個性化的，但是投資邏輯是有一定智慧的。外資不是什麼都買，沒有買中小創，而是在買各行各業的龍頭股票。
馬肸珣認為在未來的3到5年之後有一個確定的投資機會，那就是行業集中帶來的龍頭起舞，各行各業大者恆大，強者恆強。比如房地產行業的部分龍頭企業，目前已經下潛到三四線城市，它們憑藉更好的戰略、更好的執行、更好的現金流、更好的人力資源，不斷通過併購擴大資金的邊界，提升自己的利潤。所以在整個行業零增長，甚至是負增長的時候，龍頭依舊能夠高增長。
在保銀看來，行業龍頭是有價值的，外資現在在買入的就是龍頭，是因為外資不在乎短期三個月、六個月，甚至一年兩年會怎麼樣，它看到的是龍頭利潤的長期增長。
沒有任何人買股票就是見底的信號，外資買入A股亦然。由於海外的市場錘鍊了外資，並且海外市場以機構投資人為主。以機構為主的投資人在投資時，往往會選擇優質，或者說利潤好的公司，因為這樣的公司股價遲早會迴歸正常區間，這也是外資不斷在當前位置源源不斷買入A股的原因，而非是股市見底的信號。
5
結語
對於任何投資來說，短期回撤風險難以避免，拉長時間維度則能夠攤薄風險，並且獲得較高勝率。作為一家擁有近20年專業投資經驗的公司，保銀相信，任何市場的下跌都不會是沒有反彈的。而真正可靠的投資收益，一定源自於對投資標的的深入研究和對投資邏輯的深刻理解。等到雲開霧散，攜手向陽高歌。希望那時，你還和保銀在一起！
閱讀更多 私募排排網 的文章
